网易研究局·大师
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大师NO.004
对话美国前副国务卿、哈佛大学经济系教授理查德·库珀（Richard N. Cooper）
60S要点速读：
1、我个人认为，目前美国平均股价处于过高的水平，因此在后面的时间可能会继续下降，直至触达一个相对合理的历史点位，也就是16倍左右的市盈率。美国股市股价被高估，目前正在作出一些调整。
2、美股目前发生的股价下跌远不如明年可能发生的下跌严重。
3、认为美联储加息引起股价暴跌的观点是非常荒谬的，因为市场早已预见了加息。
4、美联储加息并不会对中国造成重大影响。
5、目前世界上有几个国家已经是处于经济危机的状态，比如委内瑞拉、土耳其、阿根廷和伊朗等，但不会演变为世界范围内的经济危机。
以下为专访精编：
网易研究局·大师：美股最近暴跌，原因是什么？
理查德·库珀：首先我想说的是，我们对股市的变化其实过于关注，因为我们每周、甚至每个小时都会收到股市行情的信息，媒体和公众都对此非常热衷，更为重要的经济走势信息反而越来越少。在我看来，我们对股市投入了过多的精力，这是因为我们能够完全掌握股市的信息，而消费品、对外贸易这些领域的变数太多。
其次，目前有许多观点认为美国股市的平均股价都被高估，因此股价出现暴跌是早晚的事情，上周正好就发生了这种暴跌。有些人认为这是因为美联储加息造成的，实际上特朗普总统也这么说，但这种观点是完全荒谬的。
美联储在过去三年里曾经八次加息，每次大概会小幅度上调25个基点，而且很可能接下来再次进行上调，所以认为美联储加息引起股价暴跌的观点是非常荒谬的，因为市场早已预见了加息，而且除非美国经济在这两个月的时间急转直下，否则利率在12月还会再次上调，因此那些对美联储的批评是站不住脚的。
当然，美联储的做法可能变成了一个市场关注的焦点，并导致股票的大量抛售而不是大量买入。但这些市场交易都是带有趋向性的行为，而且人们普遍认为美国股市是受到高估的，因此任何重大变化都有可能导致股价下跌。我个人的判断是，美股目前发生的股价下跌远不如明年可能发生的下跌严重。
网易研究局·大师：所以您认为今年美联储持续加息与美股最近的波动没有关系？
理查德·库珀：去年市场对美联储加息的做法早有预期，因此也会有所准备，虽然现在还不能确定，但多数人认为美联储会在12月再次加息。然而即使是经过了八次加息，美国利率仍然处于相对较低的水平。因此我想只要美国经济继续保持较好的发展态势，未来将会有更进一步的加息，市场也不会对加息感到惊讶。就像刚才说的，此次加息会导致市场开始卖出股票，但并不是大量抛售的主要原因，导致抛售的主要原因是人们普遍认为股票价值被高估。
网易研究局·大师：特朗普牛市结束了吗？
理查德·库珀：我并不从事股价走势的预测，因为股票类型多种多样，如果我们看一看平均股价，比如标准普尔500指数或是道琼斯指数，其中有些股票是在上涨，有些则是在下降，因此我们需要关注的是平均股价。我个人认为，目前美国平均股价处于过高的水平，因此在后面的时间可能会继续下降，直至触达一个相对合理的历史点位，也就是16倍左右的市盈率。美国股市股价被高估，目前正在作出一些调整，但至于具体走势变化如何，我无法预测。
网易研究局·大师：本轮美国股市暴跌中，很多科技股的下跌尤其严重，这是否意味着美国互联网企业遇到了危机？
理查德·库珀：我想这就是许多股市专家常说的“短期调整”。的确这些科技股下降得很厉害，但它们上涨的时候也很迅速，实际上有些领军企业可能上涨得过快，不只是那些中小企业。这些上涨过快的企业突然出现下跌也并不奇怪，问题在于这种下跌会持续多久。因为科技股上涨是美股上涨的主要驱动力，因此其领跌本次美股下跌也就不奇怪了，这一点我并不感到惊讶。
网易研究局·大师：美联储加息会冲击中国经济发展吗？
理查德·库珀：中国有资本管制，因此中国利率与美国利率并没有像其他国家那样绑定，无法使国内资本自由流向其他国家，尤其是针对短期资本流动，中国有更强的控制能力，因此我认为美联储加息并不会对中国造成重大影响。
网易研究局·大师：如何看待特朗普与鲍威尔在美联储加息问题上的意见分歧？
理查德·库珀：特朗普过去是做房地产行业，他也曾经几次表示自己支持低利率，但在美国的政策环境当中，总统是无权决定利率升降的，只有美联储和中央银行才有权力调整利率。特朗普也对此多次提出不同意见，但他没有调整利率的权力，他曾经批评美联储的做法导致股市暴跌，但这是一种荒谬的观点。
网易研究局·大师：其他资本市场如何应对美股波动带来的冲击？会不会造成“黑天鹅”事件？
理查德·库珀：我个人的观点是，美国股市上周出现下跌时，全世界的股票市场都受到了一定程度的打击，但这主要是市场各方的连锁反应，现在最重要的问题是这种影响是否会持续，市场能否恢复过来，今后当某个国家的股市出现快速上涨时，其他国家是否也会跟着上涨。
我想对其他经济体更重要的是，美国股市是否等于美国利率。如果美联储加息，过去高风险债券可能收益过低，很多投资者也对其他债券进行投资，不仅是股票。未来几年美国国债收益率可能仍将继续提高，这可能会导致世界许多经济体将资金抽离市场，也可能会导致其他国家加息。但中国可以进行资本管制，这一点与其他国家不同，因此中国基本不会受到美国利率变化以及其他国家经济变化的影响。
网易研究局·大师：最近，无论是发达经济体还是发展中经济体的资本市场都遭遇了波动，今年也是金融危机十周年，世界是否会遭遇新一轮的经济危机？
理查德·库珀：总体来说，我并不这样认为。目前世界上有几个国家已经是处于经济危机的状态，最开始是委内瑞拉，后来又是土耳其、阿根廷、伊朗、以色列以及一些新兴市场国家。但这些危机的主要原因是其国内因素，有些是受到油价的波动影响，伊朗是由于受到了制裁，但多数还是国内因素造成经济危机。我不认为美联储持续加息会造成这些国家的危机，这些国家完全有能力应对相应的影响。
网易研究局·大师：所以您不认为这会造成世界的经济危机？
理查德·库珀：是的。
理查德·库珀（Richard N. Cooper）为美国原副国务卿（卡特政府时期），主管美国经济事务。现为哈佛大学经济系教授，曾在美国肯尼迪政府、卡特政府和克林顿政府三届政府中担任重要职务。
采访：李兆元 编辑：杨泽宇
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