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草甘膦行业集中度提升 龙头股业绩弹性增强

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《红周刊》特约作者  秦洪

近期,随着增量资金的渐渐加仓,A股市场重心出现上移趋势。增量资金的加仓不仅仅体现在大金融股、大消费股领域,化工板块细分领域的龙头品种也有渐渐崛起迹象。如草甘膦板块的新安股份兴发集团等,在增量资金的加持下,股价重心重新向上。

经济发展模式改变,提升行业集中度

改革开放四十年来,我国经济发展取得令世人瞩目的成就。但在此过程中,以环境污染为代表的相关问题也日益突出,环保压力与日俱增。为了保障经济的可持续性发展,近年来的我国经济发展模式有了明显转变,从追求规模高增长转向有质量的高增长,由此,环保问题也被提上重要位置,环保要求的大幅提升给高污染产品的相关产业带来压力。

以草甘膦为例,其生产工艺主要有甘氨酸法和IDA法两种。甘氨酸法以甘氨酸、亚磷酸二甲酯、多聚甲醛为主要原料生产,而IDA法以亚氨基二乙酸为起始原料生产。受资源所限,我国草甘膦生产主要以甘氨酸工艺为主。因草甘膦的生产过程会产生大量有机高浓度含重金属废水、废酸等副产物,未经处理的排放会带来严重的污染,造成土壤板结、水体富营养化等一系列生态环境问题。

因此,在近几年经济转型、环保力度明显增强下,草甘膦产业的环境整治措施迅速落地,直接导致原料端的甘氨酸(主要产地是河北)产能迅速萎缩,影响到草甘膦产业的布局。成品端方面,因现有产能大都分布在长江流域,在当前长江大保护趋严的助推下,产能得到进一步出清。而环保趋严的压力对现有积极进行环保投入的龙头企业而言则是重大利好,因为行业集中度得到了有效提升。目前来看,以兴发集团、新安股份、江山股份等为代表的前五位草甘膦龙头企业,市场份额已占到行业产能的64%。

需求回暖,业绩弹性迅速增强

当然,草甘膦行业集中度的提升,不仅仅是环境整治的推力,而且还有资本市场的并购整合的推力。据相关信息显示,作为草甘膦龙头企业的兴发集团在近年来就加大了产业整合力度,收购了内蒙古腾龙股份。收购完成后,兴发集团控制的产能将一跃变为18万吨/年,占全国有效总产能比接近25%,龙头地位变得更加稳固。

与此同时,就全球的草甘膦生产格局来说,我国从2007年起超越美国成为全球最大的农药生产国,孟山都在2008年投资2亿美元将自身草甘膦产能扩产20%,并于2010年完工之后就未再进行扩产。目前来看,全球草甘膦产能能否增长主要看中国产能的释放。但随着我国近年来环保压力明显增加下,我国草甘膦产能预期未来很难再获得迅速扩张,如此也就意味着全球的草甘膦生产格局将趋于稳定。

从产业发展格局的角度来说,一旦龙头公司的市场占有率超过20%,前五位企业的市场占有率超过50%,则行业竞争的目的将由以价格获取市场的模式转变保价获取利润的模式。

更何况,随着近段时间全球贸易体制的变革,草甘膦的市场需求也有望进一步提升,其背后的原因就在于美国贸易保护主义的抬头,使得全球的大豆种植中心有望从美国转向巴西、阿根廷为代表的南美洲,而我国东北的大豆种植面积也有望迅速提升。既如此,随着草甘膦的市场需求格局的改变,将有利于我国草甘膦行业的需求提升。据业内人士推测,巴西、阿根廷这两个南美大豆主产国在2018/2019年季的大豆种植面积将合计增长8%。回顾历史可以看到,2008年和2013年至2014年,正是南美洲大豆收获面积出现过较快的增长,而这期间恰好也是草甘膦景气升至高位的时期。若2018/2019年种植季增速能如测算达到8%,则在供给收紧和需求刺激下,草甘膦产业有望攀升至新一轮景气高峰。

在产能受限而需求预期增强下,对草甘膦的龙头上市公司来说,业绩弹性必然会得到进一步增强。一方面得益于开工率的提升,单位产能的盈利能力也有望随之提升。另一方面则是量价齐升,更有望带来净资产收益率的大幅走高,从而驱动着估值重心迅速上移。而这可能也是近期兴发集团等个股持续得到市场增量资金认可的重要原因之一。故在操作中,建议市场参与者可积极跟踪兴发集团、新安股份等龙头股

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