券商资管AB面：规模缩水8400亿 收入逆市增加

（原标题：券商资管去杠杆AB面：规模缩水8400亿、收入逆市增加）

在资管新规和严监管的双重夹击下，证券公司的资管业务正遭受严重的打击。根据记者对券商资管子公司上半年业绩情况的统计可以发现，除东证资管一枝独秀外，其他子公司业绩表现并不佳。

资管的一系列规模已经出现严重萎缩。例如，二季度券商资管规模缩水8400亿元。在受托资管规模、资管业务净收入方面均出现下滑。而业内人士预计，这种下滑的趋势仍将持续。

但颇为矛盾的是，上市券商披露的资管总收入却是逆势增加。而经过21世纪经济报道记者采访了解，主要原因在于统一口径的不同。券商资管收入的统计大多为统一口径，包括公募基金业务等。因此，资管总收入的增加只是掩盖了证券类资管业务的数据。实际上，在这种大环境下，证券类的资管业务并不能置身事外。

而各家券商也在积极转型，寻求主动管理业务逐渐代替通道业务。“我们现在把重点放在债券、固收上。”9月6日，上海一家券商资管子公司人士告诉记者。事实上，整个行业都在寻找通道的替代业务。“大家都在偏向权益等投资类的业务。”该资管人士表示。

“未来券商发展趋势第一还是会向主动管理方向倾斜，第二银行资金难以出表，资金获取可能需要更加多元化的来源，比如财富管理、营业部之类。”北京一家中小券商非银研究员表示。

券商资管子公司成绩单

根据21世纪经济报道记者统计，可统计的9家上市券商资管子公司上半年实现营业收入51.66亿元，同比增加18.81%；净利润20.68亿元，与去年同期基本持平。业绩主要贡献者为东证资管。

上半年表现最出色的资管子公司当属以主动管理见长的东证资管。半年报披露，上半年，东证资管实现营业收入15.83亿元，同比增长129%；净利润6.17亿元，同比增长2.55倍。稳居营收和净利的冠军之位。

国君资管和广发资管表现尚可。上半年，国君资管实现营业收入10.21亿元，同比增加30%。实现净利润4亿元，同比减少1%；招商资管营收同比增加18%，净利润同比增加5%。

实际上，大部分券商资管子公司上半年业绩表现并不佳。在可统计的9家券商资管子公司中，有5家营收同比出现减少，占比55.56%，有7家资管子公司的净利润同比出现下滑，占比77.79%。

营收方面，下滑幅度最大的为浙商资管。上半年实现营业收入1.16亿元，同比减少41%。兴证资管实现营收1.83亿元，同比减少36%。长江资管、海通资管均出现了超过20%的营收降幅。

净利润方面，东证资管以6.17亿元的收入遥遥领先，逆势之下更是实现了255%的净利增长。光证资管净利润也实现了52%的增长幅度，上半年实现净利1.29亿元。

不幸的则属浙商资管，营收不仅下滑41%，净利润更是出现了98%的断崖式下跌。此外，长江资管净利润也下滑74%，上半年实现净利润0.42亿元。

券商资管业绩表现不佳的原因则与大幅减少的资产管理规模有关。

中国基金业协会数据披露，截止二季度，证券公司资产管理业务规模为15.28万亿元，较一季度规模缩水8400亿元，缩水比例5.2%。若与去年同期相比，缩水比例达到了15.58%。

根据记者统计，今年二季度在资管月均规模和主动管理规模月均规模上，排名前20家券商中的90%都出现了缩水。例如，广发资管在月均管理规模上缩水13.81%，中泰资管在主动管理月均规模上缩水10.89%。

一家中小券商非银研究员向记者表示，在持续去通道之下，规模的下降将仍会持续，但其产生的边际效应将会越来越少。天风证券研究员廖志明也认为，2018年主要为通道业务的定向理财规模将会显著收缩，券商资管业务整体规模将缩减。

券商资管收入增加之谜

一系列数据表明，券商资管规模出现了大幅缩水，过半券商资管业务净收入也出现下滑。但另一边，券商整体的资管收入又呈现出增加的现象。

根据Wind数据，上半年28家上市券商合计实现资管业务收入167.29亿元，较去年同期增加了10.20%。去年同期是151.81亿元。一半的上市券商同比出现了上涨。

资管规模持续下滑之下，收入却逆势增长。对此，天风证券廖志明认为，主要归因于上市券商主动调整资产管理业务的机构，提升主动管理规模占比。“资管规模的收缩主要是通道业务，但这部分费率很低。很多券商都提高了主动管理规模，这块业务的费率比较高，对业绩贡献较大。”北京一位非银研究员也如此表示。

不过，更大的原因或来自统一口径的不同。“一些券商关于资管收入的统计采用的是合并报表，比如会把公募基金业务也会统计在内。而协会统计的数据是单纯的证券公司及其证券类子公司数据，不包括合并数据。”上海一家券商子公司人士向记者解释称。

这意味这，上市券商中合并报表中的资管收入数据掩盖了证券类本身资管收入下滑的事实。“有些券商旗下有基金子公司，公募上半年还不错，合并报表很大程度增厚业绩。”上述资管人士表示。

根据协会数据，上半年，公募基金管理机构管理的公募基金规模是12.70万亿，同比增加26.12%。私募基金管理机构资产管理规模12.60万亿，同比增加33.19%。

实际上，在资管新规和去通道的双重夹击下，证券公司类的资管业务发展依然艰难，而各家券商也在积极开拓新业务。

“现在大家都在寻找通道的可替代业务，补短板。比如我们接下来会重点发展债券和固收。基本上行业都会倾向证监会鼓励的投资类业务。”上海一家券商资管子公司人士向记者表示。

而记者获悉，资产证券化也是各家券商重点开拓业务之一。数据显示，上半年，资产证券化产品发行数量及规模相较去年同期及今年一季度均有较大幅度增长。二季度，有41家证券公司备案125只产品，规模1979.67亿元，新设规模环比增长46.03%。“其实资产证券化业务不赚什么钱，但可以提高券商的主动管理规模。”一位券商人士向记者表示。