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杨德龙:无惧特朗普批评 美联储保持独立性|NAEC特约

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网易研究局NO.398

作者|杨德龙(前海开源首席经济学家)

杨德龙:无惧特朗普批评 美联储保持独立性|NAEC特约

今年以来,美国总统特朗普美联储加息的批评是一而再再而三的,他在本周一接受采访时表示不赞同美联储加息,应该改为更为宽松的货币政策。美联储主席鲍威尔应该算是特朗普当时亲手扶上位的,为什么一次又一次地要打击他,甚至还上升到对鲍威尔的任命也产生了怀疑呢?

我认为,特朗普批评鲍威尔主要是对于美联储不断升息不满意,他认为美联储应该做更多的事情来帮助美国经济增长,在有国际贸易争端的背景之下,在特朗普希望美联储放缓加息的步伐,从而有利于美国的出口。特朗普把减少贸易逆差作为首要的政绩,他不希望加息过快,导致美元走势过强。

从过去来看,美国总统是很少批评美联储的,美联储保持着独立性。上一次总统干预联储行为可以追溯到尼克松时代了,当时给美国的经济也是带来了滞胀。特朗普直接对美联储主席鲍威尔的批评应该是比较罕见的,这和特朗普商人出身以及比较看重现实的利益有关。现在特朗普在和包括中国在内的多个主要贸易伙伴进行贸易谈判,而减少贸易逆差,吸引资本回流,促进美国制造业重新振兴是特朗普执政的主要目标。在这个背景之下,特朗普批评鲍威尔主要是为了让美联储不要过快的加息,从而让美元的走势不要过强,这对于美国得出口可能是有利的。

其实无论特朗普是批评美联储加息,还是指责中国和欧盟操纵汇率,实际上都改变不了市场现状,美联储别无选择。现在美国的通胀开始抬头,加上经济增长强劲,鲍威尔只能是无视特朗普的指责,坚持加息,从而向市场证明美联储的独立性。

受到特朗普批评的影响,美元出现了较大幅度下跌,市场预计9月份美联储至少加息25个基点。今年以来美国已经加息了两次,如果加上9月份的加息就有三次,而全年加四次的可能性仍然是比较大的,这样特朗普的指责其实并没有产生效果。这也是美国美联储运作机制,即不会让总统来干预货币政策的独立性。

美元走强主要是因为美国的货币政策是收紧的,美国采取缩表加上加息的策略,使得美元回流美国的趋势比较明显。新兴市场国家的货币相对于美元出现了较大幅度的贬值,而欧元今年也相对于美元贬值了4%以上。可以说美元走强,是美联储货币政策和其它地区货币政策出现了比较大的偏差,引起了资本的回流。

尽管美元指数在短期出现了下跌,但是从中线来看,如果美联储加息的步伐不放缓,可能美元还是会继续走强。美元指数能不能突破100,现在市场还存在一定的分歧,将由美国经济增长以及通胀的情况来决定的。美联储的政策目标是保持物价稳定和充分就业,这是美联储调控的货币政策的根据,而不是根据特朗普的态度来决定货币政策。

美元的走强,现在来看趋势还没有改变,所以美元作为资金的避风港的作用仍然存在,特别是现在美国和其他主要贸易伙伴发动贸易摩擦,这使得一些避险资金回流到美国,美元往往是在市场局势不稳定的时候,更具有吸引力,持有美元有一定的避险功能。

当然从中长期来看,我认为人民币相对于美元并不具备长期贬值的基础,因为中国经济增速比美国增速要高,从历史经验来看,在一个经济体追赶另外一个经济体的过程中,往往其货币在长期是相对后者升值的,而不是贬值的。

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