天风证券：海参牛市来了？高温致海参减产分析

（原标题：海参牛市到来？——辽宁高温致海参减产分析【天风农业 | 行业专题】）

【核心内容概要】

1、高温是海参生长的重要威胁。

养殖海参的生存温度不能超过30℃，该温度也是海参生存温度红色警戒线，一旦超过此温度，海参就容易出现死亡。今年夏季，辽宁省温度较高，以大连市为例，室外最高温度维持在37-38℃，有些地区室外最高温度甚至突破40℃，海水温度在32-35℃，超过海参养殖生存温度警戒线。据央视财经报道，受持续高温影响，辽宁多地的池塘养殖海参从7月23号开始出现缺氧、化皮的现象，到7月28号，水深在7米以内的养殖池就出现海参大面积死亡的情况。

2、此次高温致辽宁海参受灾95万亩，减产6.8万吨！

海参养殖一般分为底播海参、池养海参以及棚养海参。目前，辽宁地区90%的海参养殖都选用“池养海参”。根据行业从业者接受证券时报采访消息，此次犯病海参所在池塘深度都是在8米以内的，深度超过10米的池塘受损还不是很大；深水底播海参通常都是生活在15米至30米之间的海水里，本次未受到高温影响。

根据辽宁省海洋渔业厅，全省海参养殖面积184.4万亩，其中池塘养殖面积98.5万亩。根据央视经济信息联播，目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨，直接经济损失高达68.7亿元。

3、海参有望迎来2-3年牛市！

辽宁省是我国海参主产地之一。根据国家统计年鉴，2016年辽宁省海参产量7.41万吨，占全国总产量20.44万吨的36%；仅次于山东省（产量占比45%）。此次高温天气导致海参减产，我们预计此次受损海参包括成参、海参苗，将对今年下半年秋参上市量带来影响，并且由于海参幼苗和小苗死亡，对未来2-3年海参产量也有一定影响。

目前，根据行业跟踪，福建省春参已上市，基本不受此次高温天气影响；山东省部分浅塘养殖受到高温天气影响。我们假设此次损失的6.8万吨海参中，今年可出塘上市的海参2.5-3.5万吨；种苗参3.3-4.3万吨。如果不考虑今年下半年其他自然灾害的影响，我们预计受此次高温天气影响，2018年全国海参产量下降10-15%，产量回到2013年的19万吨的水平。

海参本身属消费升级产品，产量的大幅下降，有望带来价格上涨！而从产量下降幅度与价格涨幅弹性来看，此轮价格上涨幅度有望超过之前价格涨幅。一方面，此次海参减产是建立在2014/2015/2016年三年行业不景气，2017年小幅复苏的产业背景下，价格向上具备坚实的基础；另一方面，此次海参减产幅度之大，预计其对价格影响程度和时间跨度可能是之前未有过的。因此，我们认为此次海参减产大概率是价格牛市到来的转折点。预计下半年海参价格有望快速上涨，海参养殖利润将得到明显改善。

建议重点关注好当家（山东海参龙头），其次獐子岛（辽宁深海底播养殖模式）。

风险提示：极端天气影响海参养殖风险、海参疫病风险、海参消费市场不达预期风险、政策变化影响海参生产布局风险

【正文】

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1.?辽宁海参“高温杀手”来袭

根据央视从海洋渔业部门了解，夏季休眠期养殖海参的生存温度不能超过30℃，该温度也是海参生存温度红色警戒线，一旦超过此温度，海参就容易出现死亡。今年夏季，辽宁省温度较高，以大连市为例，室外最高温度维持在37-38℃，有些地区室外最高温度甚至突破40℃，海水温度在32-35℃，超过海参养殖生存温度警戒线。

除了持续的高温天气影响之外，1）降水少，叠加高温天气，导致池塘养参的塘水盐度快速上升，不利于海参生存；2）风量小，池塘养参主要依靠自然风补充水中氧气，今天大连地区有风天气也相对较少，一般池塘的溶氧量较低。虽然养殖户可以用机器为池塘充氧，但是考虑到池塘里水温本来就高，如果继续充氧将会进一步令池塘内的水温升高，加速海参的死亡。

据央视财经报道，受持续高温影响，辽宁多地的池塘养殖海参从7月23号开始出现缺氧、化皮的现象，到7月28号，水深在7米以内的养殖池就出现海参大面积死亡的情况。

此次高温主要影响养殖深度在8m以内的池养海参

海参养殖一般分为底播海参、池养海参以及棚养海参。其中，池养海参和棚养海参生长条件优越，生长速度快，但海水流动性差，海参容易受到外界影响；而底播海参是天然长成的半养殖模式。虽然成活率、回捕率低，但海参生存能力强。

目前，根据央视财经了解，辽宁地区90%的海参养殖都选用“池养海参”的方式。而此次高温侵袭带来的损失，主要就发生在这些池养海参中。根据行业从业者接受证券时报采访消息，此次犯病的海参都所在池塘深度都是在8米以内的，深度超过10米的池塘受损还不是很大。深水底播海参通常都是生活在15米至30米之间的海水里，本次未受到高温影响。

獐子岛也发布公告，进一步证实，深水底播海参没有收到太大影响。8月3日，獐子岛发布《关于高温天气公司养殖产品生长状态的公告》称，公司加强了对獐子岛海域及周边增殖海域产品和温度等环境监测，截至目前，未发现异常情况，公司将持续关注。

受灾面积95万亩、减产6.8万吨、损失68.7亿元

根据辽宁省海洋渔业厅，全省海参养殖面积184.4万亩，其中池塘养殖面积98.5万亩。根据央视经济信息联播，目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨，直接经济损失68.7亿元。

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2.?海参牛市到来？

受灾区辽宁海参产量占全国36%，2018年全国产量预计下降10-15%

辽宁省是我国海参主产地之一。根据国家统计年鉴，2016年辽宁省海参产量7.41万吨，占全国总产量20.44万吨的36%；仅次于山东省（产量占比45%）。

此次高温天气，对辽宁省海参产量带来巨大影响，根据辽宁省海洋渔业厅，全省海参养殖面积184.4万亩，其中池塘养殖面积98.5万亩。根据央视经济信息联播，目前初步统计，海参受灾损失面积超过95万亩，损失产量6.8万吨。其中包括成参、以及海参的幼苗、小苗。也就是说此次减少将对今年下半年秋参上市量带来影响，并由于海参幼苗和小苗死亡，对未来2-3年海参产量也有一定影响。

目前，根据行业跟踪，福建省春参已上市，基本不受此次高温天气影响；山东省部分浅塘养殖受到高温天气影响。我们假设此次损失的6.8万吨海参中，今年可出塘上市的海参2.5-3.5万吨；种苗参3.3-4.3万吨。如果不考虑今年下半年其他自然灾害的影响，我们预计受此次高温天气影响，2018年全国海参产量下降10-15%，产量回到2013年的19万吨的水平。

价格上涨是大概率事件，海参有望迎来2-3年牛市！

海参本身属消费升级产品，产量的大幅下降，有望带来价格上涨！而从产量下降幅度与价格涨幅弹性来看，此轮价格上涨幅度有望超过之前价格涨幅。

一方面，在上一轮2010年-2011年的行业景气中，产量迅速扩张，延续至2013年，年均增速高达17%；特别是2014/2015/2016年，海参价格低迷，养殖户养殖不积极，产量缓慢增长，2016年全国产量甚至下降。连续三年的行情低2017年供需收紧，价格小幅复苏，由2016年80元/公斤，上涨至140元/公斤。也就是说，此次海参减产是建立在2014/2015/2016年三年行业不景气，2017年小幅复苏的产业背景下，价格向上具备坚实的生产基础；另一方面，此次海参减产幅度之大，预计其对价格影响程度和时间跨度可能是之前未有过的。

因此，我们认为此次海参减产大概率是价格牛市到来的转折点。我们认为此次海参减产大概率是价格牛市到来的重要转折点。预计下半年海参价格有望大幅改善，海参养殖利润将得到明显改善。建议重点关注好当家，其次獐子岛。