恐慌非理性 底部背离跌出来的是机会

■陈 亮 

A股市场在进入8月份后出现了持续的大幅回落，不仅首日的“开门红”没有出现，更是连续两个交易日大幅吞掉了7月份的全月涨幅。特别是除上证指数外的深证成指、中小板指数和创业板指数，更是创出了近3年来的新低点，而上证指数也离2638点的前低点仅一步之遥。

市场在8月初两个交易日的大幅回落，具有一定的恐慌性。

今年以来截至昨日，由于贸易摩擦、宏观信用紧缩、美元升值等内外因素影响，A股基本处于回落调整的节奏。

从基本面看，2018年的回落调整，根本的原因是流动性紧缩、去杠杆等因素引起的社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。

进入7月份，可以看到宏观政策边际效应的“微调”。最高层面对内外新的经济形势，及时审时度势，7月份接连召开重要会议，对相关政策进行调整。

我们看到，财政政策将会更加积极，货币政策将会稳健适度，央行提出保证下半年市场的整体流动性，同时去杆杆的工作要把握适度和节奏。这都是对下半年经济和资本市场偏利好的因素。

从A股市场情况看，其整体估值并不高，无论从市盈率还是市净率的角度，均与2015年6月份时的市场不可同日而语。透过监管机构发布的数据也可以看到，目前上市公司股票质押平仓的总体风险可控，真正被强行平仓的仅是个例；同时，目前A股市场的“分红制度”、“退市政策”等进一步完善；上市公司大股东增持、股份回购等公告频出。

以上诸多向好因素均不支持资本市场出现持续的大幅回落调整。笔者认为市场的恐慌性不可持续，如果继续调整，应该看作机会出现。

从技术面分析，上证指数内在的运行结构与深证成指、中小板指数和创业板指数是不同的。预计上证指数在2691点已经结束了始于3587点的中期调整，理论上会再向下跌破2691点，甚至是向下跌破2638点。

从下半年的市场运行情况来看，确实没有大的趋势性持续上升行情，整体或是按照进3退2的节奏，缓慢向上抬高底部的过程。

笔者认为，始于7月26日2915点的回落，是针对2691点上升的二浪回调。预期8月6日或7日为反抽高点性质，8月13日前后一个交易日为低点性质。

市场在8月中旬前没有大的做多能量，8月13日前后一个交易日向上运行波段拉升，8月24日前后是一个很重要的波段顶，需要注意风险问题。

创业板指方面，其始于1918点的下跌，形成了一个非常清晰和完整的5浪运行结构，处于日线级别底部背离过程当中。

日线级别的底部背离有两种演化方式：向上转折形成日线级别底部结构和持续向下化解。因为创业板指数的日线级别底部背离的级别非常大，所以不会轻易化解掉，最终将有很大概率形成底部结构。

从时间的角度来看，8月13日前后一个交易日，对创业板指数来说，是非常重要的一个日线时间节点。其重要性与上证指数在7月6日的2691点一样，属于大级别的转折时间节点。浪形、时间和结构，通过以上三者可以确认大级别的转势。

（作者任职于上海神胄网络科技有限公司）