网易研究局NO.358
作者|现象工作室
最近，因为『我不是药神』这部电影的上映，成功把医药板块推上了c位，吸引了普罗大众的眼光。
就在大家把眼球对准医疗行业的时候，7月15日，国家药品监督管理局公告称，国家药品监督管理局通过飞行检查发现长春长生生物冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假等严重违反《药品生产质量管理规范》行为，责令长春长生停止生产狂犬疫苗。与此同时，监管部门收回长春长生相关《药品GMP证书》。于是，这家在全国狂犬病疫苗市场占有率第二的生产商步入人们的视野，成功的获得了”头条”。
从7月15日，因为长春长生生物公司员工实名举报，相关部门回收该企业《药品GMP证书》；到19日，长春长生生物收到《吉林省食品药品监督管理局行政处罚决定书》，被罚没款项共344余万元；再到21日，某个微信公众号的一篇《疫苗之王》在网络上被疯狂转载，引发全民聚焦，事件的重心早已从长生生物转移到整个疫苗行业。
据2017年长生生物的年报显示，高俊芳女士跟她的丈夫（张友奎先生）还有儿子（张洺豪先生）为一致行动人，持有长生生物超过36%的股份，是长生生物的实际控制人；作为陪伴着我国疫苗产业一起成长的”成功企业家”，身家早已完成了几何倍的增长，可是，您对我国的疫苗产业做出了什么贡献？自家的疫苗质量问题引得人心惶惶。
众所周知，医疗行业是一个高壁垒，高毛利的行业。
这次长生生物疫苗事件中，公司的冻干人用狂犬疫苗、百白破联合疫苗均已停产，其中二类疫苗中的冻干人用狂犬疫苗是长生生物的主要产品之一，2017年的批签发数量高达355万人份，占了整个17年市场份额的25%左右。
根据长生生物2017年的年报显示，该公司疫苗销售的营业收入占营业总收入的99.10%，而其中二类疫苗的营业收入占了营业总收入的91.68%，毛利更高达90.86%。
反观长生生物的研发投入，
从2015年的1800余万元到2016年的4300余万元，再到2017年的1.22亿元，貌似看来研发投入的金额每年都有所增加，占据营收的比例也有所提高。
可是细读财报时，却看出长生生物的现金流相当充沛，其他流动资产中的理财产品高达20亿，占据了资产总额的45.52%，而且2017年财报足足使用了有15页来解释长生生物购买各种短期理财的情况。
不禁想问，为何宁可用近一半资产做理财也不愿意加大研发投入呢？这真的是一家龙头医药企业应当有的态度么？
抱着这样的疑问，我们找了几家同行业公司的财报进行对比，无论2016年或2017年长生生物的研发投入比都是下面四家公司中最少的，而且跟其他三家疫苗行业的公司比都有着不小的差距。
不禁想再问，如此资产配比的公司在医疗这个高壁垒的行业中是如何生存的？并且市场份额跟营业总收入还能保持着高速的增长？
自2016年，长春长生生物完成借壳上市，公司的营业总收入一直保持着飞速的增长，2016年长生生物总营收同比增长27.96%，2017年总营收同比增长52.60%，这样陡升的业绩增幅，在此次”疫苗事件”爆发前，仍然可以在2018第一季度的财报中显现，长生生物今年S1的财报显示，公司实现第一季度营业总收入3.46亿，同比增长54.05%。如果此次事件没有爆发，似乎长生生物的业绩再次增幅都是可预见的。
也许行业特性导致的高毛利是驱动公司市值增长的动力之一，但是长生生物为何可以不断的保持并提高自己产品在疫苗细分市场的占有率呢？
根据长生生物2017年年报阐述道：“根据2016年修订的《疫苗流通和预防接种管理条例》，疫苗生产企业不能将疫苗销售给经营企业。公司按照要求，及时调整了原有的自营与经销商结合的销售模式，继而采取与推广服务商合作的方式开展销售工作。”
所以跟推广服务商合作的方式销售疫苗，或许是促使其销量陡升的真正原因。
根据对合并利润表的整理发现，长春生物在2017年的销售费用同比增幅达到了152.52%，推广服务费同比增幅达到119.31%。在2017年，长生生物的销售费用占到营业总成本的60%以上，其中”推广服务费”占销售费用高达75.9%。俗话说，羊毛出在羊身上，如此剧增的推广服务费，似乎变相说明了为何长生生物的市场占有率会逐年扩大，可是真的是这样么？
其实所谓的”推广服务费”,就是推广服务费系本公司之子公司长春长生在收到疾控中心回款，并取得负责该疾控中心推广的经营公司开具的推广服务发票后，由其他应付款转入应付账款，期末余额为实际应付的推广服务费。
根据我国对疫苗等生物制品的监管规定，一类疫苗全部由接种单位上报接种计划，国家同意免费分配发放，二级疫苗则需自费接种。所以二级疫苗的“自由定价”特性, 导致二级疫苗在正常流通时，每个环节都有可能面临加价，那么这里有没有可能给予长生生物跟推广服务商产生利益输送的空间呢？小编不知道。但是，如此高占比的推广服务费在整个疫苗行业并不多见。
自7月15日，疫苗事件爆发，长生生物经历了整整5个交易日的一字跌停，市值蒸发96亿，甚至可能有退市的风险；另外，因为冻干人用狂犬疫苗和百白破联合疫苗的停产，预计下半年营业收入将大打折扣。所以长生生物的未来如何，不得而知。
在写这篇文章的时候，看到<长生生物关于深证证券交易所关注函的回复公告>中写到：『鉴于百白破联合疫苗在公司销售总额中占比较小，因此停产事项对公司生产经营无重大影响』。
虽然逻辑上并没有什么问题，但是笔者想说的是，这样的事故，真的对企业经营没有影响么？这样的事件所产生的信任危机在广大群众心中，何时才能抹去？医疗行业作为国民经济的重要组成部分，关乎民生，对促进社会进步有着非常重要的作用，作为一家疫苗企业，作假就意味着无视生命，当面对生或死的时候，谁又将给予企业第二次信任的机会？
网易研究局（微信公号：wyyjj163） 出品
网易研究局是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。
【精彩推荐】点击进入网易研究局>>
本文来源：网易研究局
责任编辑：
张梅_NF2100
