国有金融资本新规：不只是"金融国资委"终于落地

正文：“（五）明确国有金融资本出资人职责。国有金融资本属于国家所有即全民所有。国务院代表国家行使国有金融资本所有权。国务院和地方政府依照法律法规，分别代表国家履行出资人职责。按照权责匹配、权责对等、权责统一的原则，各级财政部门根据本级政府授权，集中统一履行国有金融资本出资人职责。国务院授权财政部履行国有金融资本出资人职责。地方政府授权地方财政部门履行地方国有金融资本出资人职责。履行出资人职责的各级财政部门对相关金融机构，依法依规享有参与重大决策、选择管理者、享有收益等出资人权利，并应当依照法律法规和企业章程等规定，履职尽责，保障出资人权益。”

影响：进一步加强了对国有金融资本的管理。未来对国有金融资本的外部管理，不仅来自于相关金融监管部门，还包括国务院和地方政府（授权各级财政部门）履行出资人职责，以及人大及其常委会审查监督国有金融资本经营预算决算。2017年实际GDP同比增速小幅回升至6.9%，金融业实际GDP增速维持4.5%不变；名义GDP同比增速回升至11.23%，金融业名义GDP增速回升至7.57%。我们认为在金融监管加强的背景下，预计金融业GDP增速将相较GDP增速明显回落。

正文：“（七）明晰国有金融机构的权利与责任。充分尊重企业法人财产权利，赋予国有金融机构更大经营自主权和风险责任。国有金融机构应当严格遵守有关法律法规，加强经营管理，提高经济效益，接受政府及其有关部门、机构依法实施的管理和监督。国有金融机构应当依照法律法规以及企业章程等规定，积极支持国家重大战略实施，建立和完善法人治理结构，健全绩效考核、激励约束、风险控制、利润分配和内部监督管理制度，完善重大决策、重要人事任免、重大项目安排和大额度资金运作决策制度。”

影响：2018年以来虽然金融监管力度未放松，但货币政策明显边际放松，从社融的结构来看，表外融资在向表内转移，我们认为这个趋势将继续延续，未来央行可能在适当的时点继续放宽信贷额度限制。

3. 国有金融资本战略布局有进有退

正文：“（四）优化国有金融资本配置格局。统筹规划国有金融资本战略布局，适应经济发展需要，有进有退、有所为有所不为，合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，提高资本配置效率，实现战略性、安全性、效益性目标的统一。既要减少对国有金融资本的过度占用，又要确保国有金融资本在金融领域保持必要的控制力。对于开发性和政策性金融机构，保持国有独资或全资的性质。对于涉及国家金融安全、外溢性强的金融基础设施类机构，保持国家绝对控制力。对于在行业中具有重要影响的国有金融机构，保持国有金融资本控制力和主导作用。对于处于竞争领域的其他国有金融机构，积极引入各类资本，国有金融资本可以绝对控股、相对控股，也可以参股。继续按照市场化原则，稳妥推进国有金融机构混合所有制改革。”

影响：目前国有金融资本较大程度上存在于银行业，我们认为未来或出现两大趋势。一是从国内金融业的发展来看，非银行金融机构的作用在上升，在经济体系内部的地位也在上升，同时考虑到未来金融体系将继续大力发展直接融资，预计国有金融资本将边际上在非银金融机构内部加大布局；二是面对国内金融行业加大对外开放的大趋势，国有金融资本有必要在重点领域加大布局，应对海外资本的冲击。

4. 严格划定国有金融资本和非金融企业的界限

正文：“（十八）推动国有金融机构回归本源、专注主业。……规范金融综合经营，依法合规开展股权投资，严禁国有金融企业凭借资金优势控制非金融企业。……（十九）督促国有金融机构防范风险。……规范产融结合，按照金融行业准入条件，严格限制和规范非金融企业投资参股国有金融企业，参股资金必须使用自有资金。”

影响：准确的来说，这个规定意图是防止金融风险与实体经济之间交叉蔓延，但同时历史上存在一定的遗留问题，因此我们预计这个规定的执行，或主要影响未来国有金融资本与非金融企业之间的相关业务。至于已存在的问题如何解决，预计将有配套细则出台。

5. 建立统一的国有金融资本统计监测和报告制度

正文：“（二十六）加强信息披露。建立统一的国有金融资本统计监测和报告制度，完整反映国有金融资本的总量、投向、布局、处置、收益等内容，编制政府资产负债表，报告国有金融机构改革、资产监管、风险控制、高级管理人员薪酬等情况。国有金融资本情况要全口径向党中央报告，并按规定向全国人大常委会报告国有金融资产管理情况，具体报告责任由财政部承担。各级财政部门定期向同级政府报告国有金融资本管理情况。国务院和地方政府应当对履行出资人职责机构的履职情况进行监督，依法向社会公布国有金融资本状况，接受社会公众的监督。”

影响：我们认为统一的国有金融资本统计监测和报告制度，一定程度上与央行的MPA考核较为类似，但不同的是，国有金融资本报告制度的汇报对象包括党中央、全国人大常委会，且具体报告责任由财政部承担。我们认为这或许意味着在传统的一行两会金融监管体制之外，针对国有金融资本的监管增加了一条汇报途径。

6. 完善和落实国有金融资本管理各项配套政策

正文： “（二十三）加强法治建设。健全国有金融资本管理法律法规体系，做好相关法律法规的立改废释工作。按照法定程序，加快制定国有金融资本管理条例，明确授权经营体制，为完善国有金融资本管理体制机制夯实法律基础。研究建立统一的国有金融资本出资人制度，明确出资人的权利、义务和责任。完善和落实国有金融资本管理各项配套政策。”

影响：从《指导意见》的表述来看，预计还将有相关法律法规、《国有金融资本管理条例》等配套政策出台，预计对国有金融资本的监管将随着配套制度的出台逐步收紧。

7. 推动具备条件的国有金融机构整体改制上市

正文：“（十五）深化公司制股份制改革。加大国有金融机构公司制改革力度，推动具备条件的国有金融机构整体改制上市。推进凭借国家权力和信用支持的金融机构稳步实施公司制改革。根据不同金融机构的功能定位，逐步调整国有股权比例，形成股权结构多元、股东行为规范、内部约束有效、运行高效灵活的经营机制。”

影响：目前已上市的国有金融机构在金融系统中的体量占比较大，但数量占比仍较小，推动国有金融机构整体上市仍将是未来长期的发展目标。但考虑到当前资本市场的内外部环境，我们认为短期内对市场影响较小。