前5月定增发行规模缩水近半 谨慎看待定增解禁股

（原标题：前5月定增发行规模缩水近半）

□本报记者 张玉洁

东方财富Choice数据显示，截至5月31日，今年以来136家上市公司共计实施149次定向增发，发行规模合计达3278.63亿元。此外，有9家公司遭遇定增批文过期的窘境。去年同期共有230次定向增发，发行规模总额为6449.85亿元。

实际募资持续缩水

巨额增发项目和企业平均募资规模都有明显下降。2018年前5个月发行规模超过100亿元的定增项目为8家，2017年同期这一数据为14家。具体来看，三六零、中国重工、领益智造、黑牛食品，分别为502.35亿元、219.63亿元、207.30亿元和150亿元。三六零和领益智造均涉及借壳，中国重工涉及与控股股东旗下资产整合，黑牛食品和深天马A的百亿元定增均投向AMOLED等高端屏产线项目。

定增市场的转冷也可从多家公司定增发行批文过期可见端倪。今年以来，已经有舍得酒业、中闽能源、凤形股份、聚光科技等9家上市公司，公告定增批文失效。而2017年全年仅有8起。大部分公司均表示，资本市场环境的变化导致公司未能在证监会核准发行之日起6个月内完成本次非公开发行股票事宜。

定增预案方面，2018年至今有135家企业发布了188项预案，拟定增发行规模在2610亿元-5337亿元之间。2017年同期分别为229项、2061亿元-4630亿元。

农业银行、万华化学、SST前锋等13家公司定增预案拟发行规模上限在100亿元以上。其中，农业银行拟发行不超过1000亿元定增预案，若顺利实施，将是A股历史上规模最大的再融资项目。万华化学以552亿元的发行规模位居其后，公司拟作价约522.12亿元吸收合并控股股东万华化工。上述交易完成后，万华化工旗下化工类资产将整体注入万华化学。届时，重组后的上市公司将拥有MDI产能210万吨，并超越巴斯夫，跃居为全球第一大MDI生产商。

百亿定增中出现国资身影，中国铝业拟作价127亿回购此前债转股交易方持有的子公司股权，从而继续推进债转股实施。包钢股份拟非公开发行股票募资不超100亿元，用于偿还控股股东包钢集团的借款，包钢集团将以现金方式全额认购公司此次发行的股票。

多家公司定增价格倒挂

与定增发行规模锐减相对应的是，今年以来发行的定增项目中，有接近半数已经破发。Choice数据显示，由于二级市场走弱和询价方式改变，149个定增项目中，已经有71个出现发行价与现价倒挂。

大部分倒挂个股破发比例均在10%以上。其中，33家破发幅度超20%，占比46.48%；有14家定增破发超30%，万润科技、航天长峰、中文在线、中孚实业和神思电子5家定增破发超40%。

万润科技的破发幅度最大。公司于2018年1月底完成向交易对方橙思投资、信立投资、信传投资、金投智汇和永滈投资发行5345.84万股股份购买信立传媒100%股权事项，发行价格为每股10.93元。目前最新价格为5.85元，折价幅度高达46%。

航天长峰增发新股发行价格为26.25元/股，目前折价率已经达43%。公司业绩也表现不佳，2017年实现净利润0.1亿元，今年一季度亏损0.23亿元。

也有11家公司目前现价较发行价涨幅超过50%。其中，三六零、五粮液、恒力股份和华灿光电现价较发行价上涨幅度均超过100%。

谨慎看待定增解禁股

市场人士表示，目前定增发行大多是按照市场询价发行，10%的价差安全边际太小；加上减持新规实行，减持时间太长，进一步加剧了不确定性。这使得以往稳赚不赔的定增生意降温明显。

“现在不少定增都要依靠大股东暗保才能发出去。”前述市场人士表示，在一些案例中，大股东往往采取保本分后端的方式吸引机构参与——即大股东负责保本，后端收益按照一定比例返还大股东。

Choice数据显示，6月解禁的机构配售股份中，金冠电气、维尔利、众泰汽车、亚泰集团目前现价与发行价出现倒挂，折价比例分别为27.3%，33.9%、8.99%和15.1%。按照以往的投资逻辑，定增解禁同时处于倒挂状态的个股往往具备投资机会，但在目前市场波动加剧，参与定增机构退出期限加长等变化下，散户能否精准跟上机构撤退的步伐充满了不确定性。

“即使大股东暗保的项目也并非没有风险。近几年一直有杠杆增发结果到期爆仓的案例，其中一些就是有大股东暗保。毕竟时代已经不同了，市场波动加大，过去的投资逻辑已经生变，投资者还是要警惕风险，不宜盲目参与炒作。”前述市场人士表示。