网易首页 > 财经频道 > 正文

何津津 鲁政委:跨季资金利率高点有望在6月中旬出现

0
分享至

(原标题:跨季资金利率高点有望在6月中旬出现)

最近两周,无论是同业存单(NCD)市场还是国库现金定存市场的表现,都显示机构跨季资金准备的时间点较去年再次提前。本轮机构的提前备付防御程度可能直接决定了跨季资金利率出现的高点以及时间。从NCD到期的分布来看,未来一段时间NCD利率上行趋势将延续至6月份;但是近期货币政策的对冲意味较浓,3个月NCD发行利率突破去年12月份5%的位置有较大难度,跨季资金利率的高点或将出现在6月中旬。

跨季准备时间点再次提前

2017年6月份跨季之时,由于受到MPA考核以及“去杠杆”环境的影响,各家机构提前准备,5月中下旬资金利率快速上行,随后6月份流动性超预期宽松,资金利率从6月10日之后便开始明显下行,今年跨季流动性又将如何演绎?我们注意到最近两周,无论是同业存单(NCD)市场还是国库现金定存市场的表现,都显示机构跨季资金准备的时间点较去年再次提前。

首先,NCD市场再次出现“量价齐升”,机构备付动力强。上上周,前期出现断崖式下行的同业存单发行利率不断提价,已经回到4月17日宣布定向降准之前的水平。在一级市场发行量方面,各家机构也卯足了劲,单周净融资额逼近4000亿元,为去年6月中旬以来最高。期限结构方面,最近两周NCD的发行期限明显集中在3个月期限的品种,跨季意图很强。整体来看,在资金利率尚未明显上行、流动性保持宽裕的环境下,金融机构抓紧发行NCD为跨季资金做准备;与此同时,对跨季资金的需求又推动了中期资金利率的上行。

其次,国库现金定存招标利率不低。5月9日,央行与财政部进行3个月国库现金定存招标,中标利率为4.63%,较前一期上行13bp。4.63%中标利率相较于当日同期限NCD与SHIBOR利率均有较大的溢价,说明一般性存款的利率,未出现明显下行。与此同时,一般来讲,国库现金定存中标利率反映了市场对于3个月跨季资金的供需对比;考虑到6月25日还将有500亿元国库现金定存到期,续作概率较大。由此结合来看,市场机构大幅提前时间,开始为跨季资金做准备,而非拖至6月份。

机构防御心态强烈

上述提到的现象都表明从5月中上旬起,即使市场流动性整体保持宽裕,但市场机构就已经开始提前为跨季做准备,防御心态强烈。

一方面,4月份资金面的超预期紧张使得市场机构对于跨季资金的准备再次提前。4月份流动性经历了过山车式的变动,也给机构交易员敲响“警钟”,对流动性持续乐观的预期和加杠杆的冲动均有所弱化。因此,反映在市场上就表现为提前准备跨季资金。虽然前期流动性分层问题已经明显改善;同时在2018年3月份,央行引入了新的公开市场业务一级交易商考评指标体系,其中针对“传导货币政策”的考察方面就包括了“流动性分层传导情况”的考评指标。但值得注意的是,在资金全面紧张之时,大机构或者银行即使有钱,考虑到违约的可能性,也不会放心把资金融出给非银,这当中产生的“信任危机”进一步加剧了流动性分层。因此,即使当下资金面相对宽裕,但是担心短期流动性的紧张下违约传染速度之快以及面积之广,机构还是会提前准备充足跨季资金,这使得季末资金利率上行时间点出现明显提前。

另一方面,去年5月下旬资金利率出现快速上行,针对MPA等各类监管考核指标,各家机构均较早开始备付。正是机构的一致预期以及行动,反而使得6月份资金紧张程度低于预期:从2017年6月10日起,NCD利率便开始“一路下行”,这也是集体“过度”防御下市场的表现。前期集中备付时间越集中(对应到跨季资金利率快速上行)、防御时间越提前,6月份跨季流动性超预期紧张的概率就越小。因此,本轮机构的提前备付程度可能直接决定了跨季资金利率出现的高点以及时间。从NCD到期的分布来看,未来一段时间NCD利率仍有一定的上行空间,时间将延续至6月份;但是近期货币政策的对冲意味较浓,发行利率突破去年12月份5%的位置有较大难度,跨季资金利率的高点或将出现在6月中旬。(何津津系兴业研究宏观研究部分析师、鲁政委兴业银行首席经济学家)

相关推荐
热点推荐
2-0终于赢了!两分钟两球,中超升班马命硬,一战升4位远离降级区

2-0终于赢了!两分钟两球,中超升班马命硬,一战升4位远离降级区

老司机品足球
2021-07-27 15:22:34
“苦命”的文物:用3吨半玉石打造而成,却被用来装了300年咸菜!

“苦命”的文物:用3吨半玉石打造而成,却被用来装了300年咸菜!

张平讲娱乐
2021-07-27 11:10:26
70w换禁言套餐!某女主播怒开榜二老头专场,舔G终究一无所有!

70w换禁言套餐!某女主播怒开榜二老头专场,舔G终究一无所有!

娱乐搬运
2021-07-27 12:56:33
林生斌与父亲罕见合影流出!仅5年时间,家族财务状况就发生逆转

林生斌与父亲罕见合影流出!仅5年时间,家族财务状况就发生逆转

金牌娱乐
2021-07-26 15:23:56
“美国必须履行承诺!”联合国秘书长重磅发声,中国赢得各方赞誉

“美国必须履行承诺!”联合国秘书长重磅发声,中国赢得各方赞誉

海峡快讯
2021-07-27 12:56:45
中国女足战胜荷兰队?比赛还没结束,没有什么是不可能的

中国女足战胜荷兰队?比赛还没结束,没有什么是不可能的

河止西
2021-07-27 07:15:02
令拜登失望了?美副国务卿刚下飞机,仅过48小时,中国就传出喜讯

令拜登失望了?美副国务卿刚下飞机,仅过48小时,中国就传出喜讯

精彩江苏
2021-07-26 22:41:06
美国拒发适航证,C919就飞不出国门?中国早就想好对策

美国拒发适航证,C919就飞不出国门?中国早就想好对策

机械公民
2021-07-27 15:40:55
演员汤姆汉克斯出售他的丰田陆地巡洋舰 FJ40,亲笔签名款

演员汤姆汉克斯出售他的丰田陆地巡洋舰 FJ40,亲笔签名款

东南西北一锅烩
2021-07-27 08:54:07
恒大宣布因市场环境、集团发展等原因取消特别分红方案

恒大宣布因市场环境、集团发展等原因取消特别分红方案

观点地产新媒体
2021-07-27 08:47:08
北京京剧院鼓师赵万金恶意“砍活”多次撂挑子被剧院严肃处理

北京京剧院鼓师赵万金恶意“砍活”多次撂挑子被剧院严肃处理

诗书礼乐
2021-07-27 13:27:31
韩红事件遭官媒点名,为何赶赴河南屡遭作秀质疑?三点问题难掩盖

韩红事件遭官媒点名,为何赶赴河南屡遭作秀质疑?三点问题难掩盖

八爪娱先锋
2021-07-26 23:59:25
一张图告诉你为什么南京这次疫情那么严重

一张图告诉你为什么南京这次疫情那么严重

脑洞碎碎念
2021-07-26 22:13:09
终于要行动了?解放军大规模围台军演已开始,“台独”末日不远了

终于要行动了?解放军大规模围台军演已开始,“台独”末日不远了

海拔新观察
2021-07-26 19:46:27
女排2连败最大水货被揪出,郎平或使杀手锏,A组第一成烫手山芋

女排2连败最大水货被揪出,郎平或使杀手锏,A组第一成烫手山芋

热爱排球君
2021-07-27 16:48:06
科兴生物发布重磅研究结果!接种第三剂科兴新冠灭活疫苗后中和抗体水平显著增高

科兴生物发布重磅研究结果!接种第三剂科兴新冠灭活疫苗后中和抗体水平显著增高

每日经济新闻
2021-07-27 01:02:03
美国队跳舞庆祝,郎平给对手鼓掌,中国女排死气沉沉:像极5年前

美国队跳舞庆祝,郎平给对手鼓掌,中国女排死气沉沉:像极5年前

黑色柳丁
2021-07-27 12:35:14
香港、台湾为什么能参加奥运会?获奖后应该升什么旗、奏什么歌?

香港、台湾为什么能参加奥运会?获奖后应该升什么旗、奏什么歌?

历史杂谈馆
2021-07-26 13:59:59
私立幼儿园全部关停,所有学生全部进入公立幼儿园?教育部发话了

私立幼儿园全部关停,所有学生全部进入公立幼儿园?教育部发话了

轻尘谈育儿
2021-07-27 15:23:19
林生斌事件还没完,他被扒出加入神秘组织,对掌门要绝对服从

林生斌事件还没完,他被扒出加入神秘组织,对掌门要绝对服从

八星人
2021-07-27 13:01:26
2021-07-27 18:48:49

财经要闻

头条要闻

与上百病例高度相关 南京禄口机场为何"失守"?

头条要闻

与上百病例高度相关 南京禄口机场为何"失守"?

体育要闻

杨杨组合 洋洋得意!杨倩拿个人第2金

娱乐要闻

乐嘉裸上身现身菜市场被批影响不好

科技要闻

疫苗对新冠病毒变异株有效吗?高福这样说

汽车要闻

对标途锐 捷尼赛思豪华SUV GV80售52.98万起

态度原创

手机
游戏
时尚
家居
军事航空

手机要闻

手机芯片之王!苹果A15将登场:再次完虐安卓阵营

Steam喜加一:《战地1》载具捆绑包

昨天LV舍弃吴亦凡 今天LVMH"吞食"了他的好兄弟

家居要闻

科比粉丝买下2.7亿豪宅 把屋顶装成NBA篮球场

军事要闻

新疆边防连营区大门配备大盾还带枪眼

×