华大基因高估值低增长 已无研报关注疑被分析师抛弃

（原标题：重磅丨华大基因高估值低增长，已无研报关注疑被分析师抛弃）

在经历了4月9日的2.66%跌幅后，4月10日，华大基因股价略微飘红，微涨0.85%，报收于166.20元/股。

4月9日晚，华大基因发布了《2018年的业绩预告》，让人大跌眼镜的是，2018年第一季度，华大基因预计实现归属于上市公司股东的净利润9500.00万元—10500.00万元，比上年同期增长的幅度仅为0.62%—11.21%。

遥想当年，被业界誉为“基因界腾讯”的华大基因登陆A股市场，出现连续18个涨停板，股价最高时曾达到261.99元/股，一时风光无两。

然而，就在上市后第二年，2018年第一季度中，华大基因的业绩却不复上市前的风采。

根据招股说明书中记载，2017年第一季度华大基因归属于母公司所有者净利润为9441.63万元，同比增长25.71%，实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润7650.35万元，较上年同期增长38.52%。

4月10日，21世纪经济报道记者就“业绩增速放缓”一事致电了华大基因董秘办，接线人员表示，关于公司的业绩问题不方便在电话中透露，待公司正式发布2017年年报之后，会安排面向媒体的业绩发布会，解答相关疑问。

业绩增速放缓

对于2018年第一季度净利润增速放缓的原因，华大基因并未回应。

不过其曾在《招股说明书》中表示，公司的主营业务收入具有一定的季节性，下半年收入占比高于上半年。

分化主要原因在于客户结构、客户的结算和付款制度导致。部分客户采用预算管理制度和集中采购制度，一般上半年主要进行预算审批，下半年进行采购和实施，因此合同签署高峰期通常出现在下半年；相应实际合同执行、收入确认高峰期也出现在下半年。

需要明确的是，21世纪经济报道记者注意到，华大基因业绩放缓早在2017年底已有端倪。

公开数据信息显示，2015年和2016年的公司归属于母公司的净利润分别为2.62亿元和3.33亿元，同比增速分别为832.05%和26.93%。

而到了2017年，公司归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元，同比增速降至18.86%，实现营业总收入20.95亿元，同比增长22.39%。低于各大机构研报给出的业绩预测值。

根据2017年10月26日财通证券给出的预测价来看，2017年华大基因预计会实现营业收入21.82亿元，预计实现净利润为4.19亿元。2017年10月27日天风证券给出的2017年营业收入预测值则为21.7亿元，净利润预测值为4.18亿元。

同上市前的高成长性比起来，上市后的华大基因的业绩增长明显放缓。

与业绩遥相呼应的是，在经历了2017年的造富狂欢后，华大基因股价在2018年节节败退，根据wind数据显示，截至2018年4月10日晚收盘，华大基因的股价已经降至166.20元，今年以来公司股价已经下降了20.10%。

股价高估遗祸无穷

当市场逐渐冷却，昔日的天之骄子如今门庭冷落鞍马稀。

21世纪经济报道记者发现，从2017年10月30日上海证券发布了一则《华大基因：业绩稳健，龙头优势明显》的研报后，五个多月的时间里，尚无一家机构再发布关于华大基因的研报。

上海一家中型券商分析师向21世纪经济报道记者直言：“尽管股价相比之前下降比较多，但是目前华大基因估值还是比较高，很难判断是否值得投资。”

根据wind数据显示，截至4月10日收盘时的股价，华大基因的市盈率仍然高达168倍。

不过，也有券商分析师认为业绩增速下滑并不足以判断公司未来的发展，此前曾跟踪过华大基因的一名医药行业券商分析师向21世纪经济报道记者透露，团队一直都在关注华大基因，没有再继续发研报的原因在于尚未覆盖到这家公司。

“这和我们的计划有关，毕竟（医疗）器械类企业比较多，关注的话也会有主副。关于业绩情况，具体还得等一季度正式报告出来再决定，因为只看增速并不能代表什么，这种技术性的公司，本身投入也比较大，费用端的因素也需要考虑。而且目前基因测序行业本身在商业领域的应用还比较窄，所以要看公司具体季报和年报是如何叙述的。在一季报之后，公司可能会有大型的调研，到时候我们也会去公司交流。”该分析师表示。

华大基因前景几何？

华大基因的业绩增速之谜还尚待揭晓，但关于华大基因的争议早已有之。

早在公司上市初，就有部分投资者声称“看空华大基因”。其看空的主要原因在于，质疑“华大基因所处行业壁垒不高”。

华大基因所处的“基因测序与基因检测服务”行业属于基因组学应用行业的中游，其上游为基因测序仪与试剂供应商，下游为医院、科研机构和受检者。

目前，上游的第二代基因检测仪器市场被国外几大龙头所垄断，2015年Illumina,Inc.、LifeTechnologies和PacificBiosciences在全球基因测序仪市场中合共占据94%份额，上游的基因测序仪与试剂供应商企业掌握着绝对的话语权。

而中游基因测序代工的行业壁垒不高，竞争激烈，企业同质化严重。除了华大基因，国内的基因测序服务提供商还包括诺禾致源、药明康德、贝瑞基因等，其中生物医药界巨头药明康德已于3月27日火速过会。

巨压之下，华大基因也曾尝试向上游转型，2013年3月18日，华大基因宣布以1.176亿美元完成对美国纳斯达克上市公司Complete Genomics（基因测试设备的开发和制造商）的全额收购，迈入测序仪生产行业，但目前并不足以和全球性行业巨头相提并论，华大基因的仪器和试剂仍大量依赖外部采购。

根据招股说明书显示，2014年-2016年，华大基因向Illumina采购的测序仪及试剂耗材占比分别达到了40.46%、44.27%和25.93%。

除了竞争压力的转型烦恼，不久前，华大基因还因为“IPO数据造假疑云”陷入舆论漩涡。

2017年11月24日，有媒体刊登名为《华大基因IPO数据“撒谎”，项目曾遭3千人联名举报》的报道，质疑公司2015年12月11日报送和2017年3月14日报送的招股说明书中，生育健康类服务2014年的产销量数据不一致数据；另外，公司控股股东华大控股涉及诉讼一事，未在IPO申报材料中披露。

2017年11月23日、2017年11月24日、2017年11月27日，华大基因连续三个交易日股价现断崖式下跌，跌幅分别为10%、10%和8.35%。

2017年11月27日，华大基因便收到了深交所的《问询函》。

第二天上午9时，华大基因火速回应称，招股书两次预披露稿的数据差异原因为统计口径不同造成的，2015年招股书申报稿的统计口径为公司生产过程中实际检测的样本数（对内口径），即“上机数”；2017年招股书的统计口径为实际交付客户的检测报告的样本数（对外口径），即“报告数”。生育健康产品产销量调整对招股书中相关的财务信息披露没有影响；同时，华大基因还披露了公司控股股东涉诉情况。