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基金调研报告:这家公司未来5年CAGR或超50%

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2018年资金流入基金趋势明显,爆款产品不断,未来基金的配置思路将对市场产生深刻影响。捉小基每日优选基金调研个股,让基金投资者洞察基金动向,提前捕捉牛基。

康泰生物:业绩未来5年CAGR有望超50%

基金调研报告:这家公司未来5年CAGR或超50%

问:公司研发投入的情况。

答:公司研发投入与在研项目的进度有关,通常情况下产品在临床阶段投入较大。多个产品进入临床试验,研发投入也会增大。如13价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)等重磅产品在临床试验中以及EV71等进入临床试验,预计近两年是公司研发投入的高峰期。

问:公司研发团队情况。

答:公司现有研发人员一百多人,研发团队有丰富的研发经验,功底扎实。经过多年发展,公司目前形成了自主研发、合作开发和“引进、消化、吸收、再创新”并驾齐驱的集成研发模式,掌握了多项国内外先进的生物疫苗核心技术,公司在以百白破为基础的联合疫苗研发具有较好的基础,也具备麻疹、腮腺炎、风疹与水痘的联合疫苗的研究能力,公司的研发实力尤其是联合疫苗的研发具有领先优势。

问:联苗研发有哪些难点?

答:联苗研发的难点主要体现在以下几方面:一是企业要有相应的单苗才能进行联苗的开发;二是单苗的接种免疫程序需要相近或相似;三是基础毒株难获得,例如公司引进的腮腺炎毒株,用时多年才获得;四是各抗原之间是否互相兼容、配比情况等因素均需考虑,对联苗的联合和结合工艺、安全性、滴度等要求更高。

康泰生物(300601.SZ):重磅产品陆续上市,业绩未来5年CAGR有望超50%

来源:西南证券  作者:朱国广,陈铁林

推荐逻辑:1)公司在研产品梯队丰富,每1-2年都有重磅产品上市,公司5年后预计25亿净利润,CAGR约60%,中长期预计35亿净利润;2)在五联苗断货和百白破供应紧张背景下,公司四联苗2018年将大爆发,业绩极有可能超预期;3)重磅产品研发步入收获期,预计2018年三代狂犬获批上市和13价肺炎三期临床揭盲。即公司未来业绩高速增长确定性强、业绩有超预期可能且有重磅产品获批等催化剂,“买入”评级,2018年目标市值300亿元。

盈利预测与投资建议。在不考虑新产品上市和业绩超预期的情况下,预计2018-2019年归母净利润分别为4.3亿元和6.7亿元。选取了长生生物、智飞生物和沃森生物作为可比公司,行业2018-2019年平均估值分别为85.3倍和31.3倍,对应公司相对估值365亿元。利用现金流折现对五大品种(四联苗、23价肺炎、三代狂犬、sIPV和13价肺炎)估值,合理市值291亿元。给予乙肝等其他品种9亿元市值,给予公司目标市值300亿元,对应目标价71.23元,“买入”评级。

区别于市场的观点:市场认为公司销售能力差,四联苗难以实现放量。而认为内外部环境变化下,公司四联苗放量无忧。外部变化:2018年五联苗断货和百白破供货紧张,公司四联苗为最佳替代方案;内部变化:公司从2017年开始营销改革,接种点覆盖率逐年提高,从2016年30%提高到2017年45%,预计到2018年会到60%-70%。

来源:订阅号捉小基(转载请注明出处)

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