破刚兑预期下 信托投资应更多关注机构能力

（原标题：破刚兑预期下 信托投资应更多关注机构能力）

每经记者 陈玉静 每经编辑 姚祥云

破刚兑的政策预期下，未来信托产品该如何投资？当下信托产品的收益又居于何种区间？信托业协会三季度末披露的数据显示，在上月内信托项目清算一项中，年化综合实际收益率为5.85%，二季度该数据为7.01%，去年同期年化综合实际收益率为7.59%。无论是同比还是环比，都在下降。

《每日经济新闻》记者通过对2016年68家信托公司加权平均实际年化收益率（以下简称收益率）进行梳理，发现集合资金类收益率较高，该项平均值为8.41%，而单一资金类平均值为7.37%，财产管理类为7.56%，就集合资金类而言，收益率在平均值以上的有40家，其中西部信托、平安信托、华融信托分别以14.29%、12.70%、12.68%的收益率位居前3。

集合资金类收益率较高

三季度末，信托业协会披露的统计数据显示，年化综合实际收益率无论是环比还是同比都在下降。在上月内信托项目清算一项中，数据显示共清算信托项目1411个，清算涉及实收信托金额6831.29亿元，向投资者支付收益672.77亿元，年化综合实际收益率为5.85%，二季度该数据为7.01%，去年同期年化综合实际收益率为7.59%。

鉴于2017年报尚未披露，记者通过对2016年68家信托公司各类收益率进行梳理，在集合资金类、单一资金类、财产管理类中，集合资金类收益率相对较高，平均值为8.41%，单一资金类平均值为7.37%，财产管理类为7.56%。

针对集合资金类信托而言，收益率在10%以上的有10家，分别为西部信托、平安信托、华融信托、重庆信托、华鑫信托、新华信托、杭州信托、安信信托、东莞信托、光大信托。收益率在平均值8.41%以上的有40家。厦门信托、中江信托、华宝信托以4.88%、4.08%、-1.59%的收益率位居最后3位。

在单一资金信托方面，长城信托、国联信托、平安信托分别以14.28%、11.39%、9.61%的收益率位居前3名。相比集合资金信托而言，单一信托的收益率相对较低，收益率在8%以上的只有15家，位于6%~7%之间的信托公司共有45家。位于单一资金信托的收益率平均值以上的有33家，华宝信托、天津信托、昆仑信托分别以4.76%、4.67%、4.48%的收益率垫底。

如果从规模方面来看收益率的话，规模较大的信托公司倒显得不温不火。截至2016年底，中信信托、建信信托、兴业信托的规模位居行业前三，在收益率方面，三者在集合资金类信托的收益率分别为7.50%、7.66%、5.91%；在单一资金类方面分别为5.91%、6.42%、6.54%，3家在财产管理类信托方面的收益率数据为6.64%、11.49%、3.04%。

就收益率的纵向变动而言，本文分别以集合资金信托收益率最高的西部信托和最低的华宝信托为例进行观察。截至2016年底，西部信托管理的信托资产为1380.46亿元，在68家信托公司排名中等偏下，位居第48位。收益率方面，在震荡下降后近两年出现回升，其中西部信托2012~2016年集合资金信托的收益率分别为7.72%、12.95%、9.59%、8.24%、14.29%，单一资金信托的收益率分别为6.72%、7.74%、7.34%、6.02%、6.69%。

而管理信托资产5000万以上的华宝信托，收益率则是震荡下降，2015年的收益率达到近8年的高点。其中2009年~2016年集合资金信托的收益率分别为5.73%、11.47%、6.07%、1.38%、7.97%、7.90%、11.47%、-1.59%，单一资金信托2009年~2016年的收益率分别为5.68%、5.16%、4.42%、4.57%、4.76%、5.82%、8.80%、4.76%。

未来如何投资信托产品

在关注收益的同时，信托公司面临的风险也不容忽视。某信托公司专业人士对《每日经济新闻》记者表示，2017年，投向房地产的信托产品风险会大一些，行业景气度还是会下降的，包括销售、房价还是在下跌，明年销售如果继续往下降的话，现金流可能会紧张，主要是房地产，从过往经验来看，房地产也是周期性比较强的，发生风险的话也是会稍微多一点。

另外则是工商企业，主要是一些做零售、批发的，之前这方面风险会多一点。至于目前关注度较高的现金贷，信托公司也是参与其中。

“不过现在信托公司的合作方都还是优质的，不是那种特别不合规的，整体风险还是可控的，而且属于信托公司主动管理的并没有太多，未来，信托公司面临的合规风险比较大，现在是严监管，监管的尺度越来越严格，信托公司被罚时有发生，现在合规风险是一个底线的东西。”上述专业人士指出。

而对于严监管，年底发布的资管征求稿可谓一枚重磅炸弹，在资管行业泛起层层涟漪。在《征求意见稿》中，监管对于刚性兑付明令禁止。在此背景下，未来的信托产品如何选择成为了摆在投资者面前的现实问题。

一信托公司研究员袁吉伟对《每日经济新闻》记者表示，对于债权信托，并且是本着刚性兑付的投资者而言，会逐步退出此类产品投资，转向风险性更低的投资产品，或者投资更加审慎，而对于已经不再依赖刚性兑付预期的那部分投资者，打破刚性兑付对其影响不大，其未来投资考虑要看项目质量、历史业绩、管理能力、发行机构市场信誉。同时，没有了发行机构的信用做背书，今后固定收益类资管产品发行利率定价需要更加贴近项目信用质量，有可能风险溢价有所上升。

去刚兑预期下，投资者要更关注机构本身的投资管理能力成为共识。普益标准研究员陈新春对记者分析到，信托产品实质上存在的刚性兑付需破除，首先体现在产品设计层面，形式上，此后信托产品设计会更加注重投资者风险承受能力，风险评估需更具精确性和有效性；就形式而言，由预期收益型向净值型转型是趋势，藉由单位净值变化真实反映投资风险。另外，采用滚动分期发行的产品，要么严格分账管理，要么降低此类产品发行量。

对于投资者而言，陈新春称，“投资者选择信托产品时更需关注信托机构的主动投资管理能力，对机构的现金流管理、风控水平等需有良好的认知，除此之外，投资者需深入了解各信托产品的基本属性，产品筛选需做到与自身风险承受能力相一致。”

用益信托研究员帅国让也认为，在去刚兑预期下，信托产品投资者应关注信托公司背景、资本实力、以往业绩情况以及项目的所在区域、抵质押物变现情况。