险企权益投资"契合"蓝筹行情 保险股已进增持区间

（原标题：险企权益投资“契合”蓝筹结构性行情）

□本报记者 程竹

四大上市险企日前披露的数据显示，前11个月原保费收入合计约1.4万亿元。业内人士认为，预计2018年和2019年保险公司利润有望持续大幅增长，未来保险资金投资收益有望回升，非标资产依然将高配。

明年一季度保费有望增长10%

12日披露的数据显示，中国平安前11月保费收入合计为5548.34亿元，同比增长29.73%；中国人寿前11月保费收入分别为4903亿元，同比增长18.77%；中国太保前11月保费收入额合计2638.89亿元，同比增长20.38%；新华保险前11月保费收入1039.35亿元，同比下降3.45%。

平安证券缴文超认为，2018年保险产品需求依然广阔，保障保费增长。上市险企开门红期间由于代理人规模的增长将保障新单保费10%-15%的增速，加上续期业务的拉动，未来保费依然会实现较好的增长。同时，险企利润方面将主要受益于准备金折现率上行带来的利润释放，同时新业务的快速增长也会使得剩余边际的摊销加速，明年上市险企的利润增长仍有保障。

“现阶段开门红初期，各家保险公司所遇到的波折影响市场预期。”国君证券刘欣琦指出，因为4家上市公司基本上9月底拿到新产品批文，而部分中小险企至今尚未拿到，所以在节奏上不宜简单与去年同期比较，但他预计后续随着各家公司的有序调整及保障型产品强劲需求的释放，2018年开门红及全年新业务价值数据有望超目前的悲观预期。

“预计2018年和2019年保险公司利润有望持续大幅增长。”海通证券分析师孙婷表示，受益于投资收益提升和准备金补提减少等因素，保险公司三季度单季利润同比大幅增长90%。随着750天移动平均国债收益率曲线拐头向上，保费未来可观。同时，保险新产品试销良好，预计2018年一季度新单保费正增长，整体增长10%左右。

保险股已到增持区间

截至12月8日，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的A股股价较年初分别上涨105.8%、57.6%、47.8%、33.2%。同期沪深300指数上涨21.0%。近期保险股因开门红预期变化和资金年底考核兑现影响出现了一定幅度回调，业内人士指出，对于保险板块而言，保险股已进入到增持区间。2018年估值提升的边际力量减弱，预计股价空间更多依赖内含价值的增长。

孙婷指出，保险股价上涨的逻辑是利差改善+价值增长与转型，一是利率上行，新配固收类资产收益率上升且久期拉长，投资收益率可长期回升，叠加负债成本下降、利差显著改善。二是高价值率的保障型业务进入高速增长期，三是保障业务占比的增加能够提供内含价值和利润的死差占比。

广发证券分析师商田表示，保险股上涨有四大逻辑，即行业集中度提升、产品结构优化、利率水平维持相对高位以及政策红利；值得注意的是，利率是唯一可能的风险点，但只要长端利率趋势上不跌破3.3%(准备金拐点)和3%(长期投资收益率假设)，准备金释放仍是确定因素。他判断2018年保险股仍有不错的上涨空间。

首创证券认为，虽然现阶段板块正常回调,但保险板块基本面仍然保持稳定。业务方面,代理人队伍的持续扩大,将对新单保费稳定增长形成较强的支撑,预计明年新单保费收入将保持较高增速。利润方面,国债收益率曲线持续上扬,预计明年保险板块利润改善仍将持续。上周10年期国债收益率持续上升,一度突破3.98%,后回落至3.94%，但整体仍然维持在历史较高水平。

摩根大通指出，今年第三季度中国上市险企盈利复苏，其背后既由于宏观环境有利(长期债券收益率上升和股票市场稳定)，也因为行业本身表现强劲(产品组合和债务储备结构改善)。该机构表示，从第三季上市险企的业绩中反映出的行业基本面支持市场对板块的重新估值，预计未来数季度板块市场盈利仍会上调，这也将进一步刺激板块的表现。

未来投资收益持续向好

今年截至前三季度，保险资金的运用收益率为3.97%。业内人士预计，今年总的投资收益率略低于去年，但是未来投资收益将持续向好，预计2018年保险业在投资方面的趋势为：投资收益有望回升，非标资产依然高配。

郑积沙指出，2017年险资权益类投资有望实现突破。首先，股市稳中有进，沪深300指数年初至今涨幅22%；其次，险资偏爱的大盘蓝筹股在今年上演一波又一波大行情，权益投资组合完美契合了A股的结构性牛市；第三，保监会放开险资参与港股通限制，拓宽险资境外投资渠道的同时，充分享受港股牛市的赚钱效应。展望2018年，资本市场主旋律稳中求进，权益投资有望稳步提升。

缴文超表示：“今年上半年行业资金运用的收益率为2.56%，三季度持续受益于蓝筹行情收益率上升至3.97%，但是拉长来看，股市波动影响短期收益，而长期投资收益更多受到利率影响。十年期国债到期收益率由2016年底开始逐渐上行，今年下半年以来上升趋势更为明显，目前已经到3.9%以上，未来行业投资收益率有望随着利率中枢的上升而持续回升。”

“今年以来保险行业的资金运用在大类资产配置上并没有太大变动，仅在境外投资方面新增了深港通试点。截至9月底，银行存款、债券、股基和其他投资分别占比为13.7%、35.0%、12.9%和38.4%。从趋势上看，银行存款占比持续降低，债券配置从今年年初以来开始逐渐回升，股基占比随资本市场波动而升降，非标资产依然受到险资青睐，”缴文超称，今年下半年以十年期国债到期收益率上升趋势明显。近年来，固收转非标趋势明显，增配有利于垫高投资收益，预计明年非标资产的配置依然处于高位，但需注重投后管理，警惕信用风险。

郑积沙认为，未来投资渠道有望再丰富。首先，虽然2016年险资一度在二级市场掀起风浪，但证券市场仍旧是保险资金重要的配置领域；其次，在保险负债端景气度持续提升的背景下，资产端需相应的跟上才可保持行业稳健增长，预期未来将再次放开投资渠道，提高保险资金利用效率，特别是在降低利率波动方面实现突破。