中基协会长洪磊： 基金应恪守本质 坚持组合投资

（原标题：中基协会长洪磊： 基金应恪守本质 坚持组合投资）

“回归本源、恪守本质是保障金融安全的首要条件。”中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在11月4日举行的“第三届中国并购基金年会”上表示，基金的本质是受托理财，必须坚持“投资者利益优先”，做到“组合投资”、“卖者尽责、买者自负”和“收益共享、风险自担”。

根据披露，截至2017年三季度末，证券期货经营机构私募资产管理业务规模为30.19万亿元，在过去两个季度连续下降，累计降幅达10.6%；其中，“通道”业务下降更加显著，累计降幅达11.4%。私募基金方面，截至2017年二季度末，基金业协会已备案私募基金5.66万只，管理资产规模9.78万亿元，其中，境内直接投资规模达5.86万亿元，占比57.6%（境内间接投资、现金管理、其他投资和境外投资分别占比24.6%、11.1%、5.2%和1.6%）。剔除二级市场投资后，境内直接投资项目账面价值合计4.89万亿元，其中，扩张期投资占比47.80%，起步期投资占比31.33%，种子期投资占比10.3%，对未上市未挂牌企业的股权投资项目数量占比89.8%，项目账面价值占比64.7%。私募股权基金和创业投资基金投资的企业已经有589家成功登陆A股，1731家挂牌新三板，有力支持了实体经济创新发展。

“从服务实体经济角度看，银行、证券、基金、保险各有其不可替代的功能价值。”洪磊认为，“面向大众的金融产品主要有三大类别，一是储蓄与信贷产品，二是投资管理产品，三是保险产品。三类金融产品本质不同，功能各异，理应各司其职、不可偏废。”

但是，金融产品属性不明、风险不清恰恰是当前最主要的金融风险之一。洪磊表示，从整个资产管理行业看，各类资产管理业务并没有遵循统一的上位法，在监管上既有信托关系主导的突出投资人利益优先原则的监管规则，也有民商关系主导的遵从平等合同主体地位的监管规则，受托财产法律属性不清晰，相关主体受托责任不明确，出现大量信贷业务与投资业务混同、违背委托人根本利益的现象，“刚性兑付”、“资金池”、“明股实债”、“明基实贷”等违背资产管理本质的产品大量存在。

“回归本源、恪守本质是保障金融安全的首要条件。”洪磊强调，基金的本质是受托理财，必须坚持“投资者利益优先”，做到“组合投资”、“卖者尽责、买者自负”和“收益共享、风险自担”。

首先，基金必须坚持投资人利益优先，做到“卖者尽责”。基金是集合他人资产而非自有资金，并基于投资人的充分信任而拥有完整的资产处置权，投资人的利益高于管理人的利益、管理人恪尽谨慎勤勉是信托责任的集中体现。信托责任对管理人提出的要求要远高于合同关系的要求，因为投资人的信任是动态的、变化的，信任持续的基础是管理人能够忠实于投资人的利益，专业、尽责地对待受托资产。如果没有完善的信托法律架构和市场规则，仅仅依靠合同关系或私人关系，都无法维系这种信任，也无法保障“卖者尽责”。

其次，基金必须坚持组合投资。组合投资是基金分散风险、管理风险的基本手段，也是管理人履行谨慎义务的核心准则，组合投资无法规避整个市场的系统性波动风险，但可以有效规避单一资产的非系统性风险。

第三，基金必须坚持“买者自负、风险自担”。基金的专业性体现为对不同风险的标的资产构造投资组合，并与投资者的风险偏好和风险承担能力相匹配，投资端和融资端足够分散同时又足够专业，才能最大程度上实现投资和融资的匹配，达到一对一交易无法达到的社会融资成本与投资效率的均衡。因此，将信托关系弱化为合同关系，将组合投资简化为单一投资，让保底保收益取代风险自担，短期看是尊重了市场意思自治，繁荣了市场，长期上则必定模糊行业本质，侵蚀行业发展根基，也无法正确识别和防范行业风险。

“党的十九大对金融工作提出了全新要求，落实到基金行业，要坚定不移地做好以下几方面工作：一是回归金融本源，恪守行业本质，以专业化精神更好服务实体经济；二是做好自律服务，建设行业信用，让市场主体信用在行业发展中起决定性作用；三是深化行业改革，优化制度环境，为实现创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业生态不懈努力。要推动行业监管法规的统一，推动从间接税到直接税综合税制改革，尤其是适应基金投资活动的专项税制改革，营造有利于行业发展的制度环境，建设创新、协调、绿色、开放、共享的有机行业生态。”洪磊明确表示。