长安基金林忠晶：龙头起舞 大金融和消费医药后市仍向好

（原标题：长安基金林忠晶：龙头起舞 大金融和消费医药后市仍向好）

⊙记者 赵明超 ○编辑 金苹苹

去年下半年以来，低估值蓝筹股持续发力，家电消费及银行保险等行业龙头股表现抢眼。今年10月份，大象依然起舞，上证综指突破3400点关口，未来市场将如何演绎？

在长安鑫兴灵活配置基金拟任基金经理林忠晶看来，“大象起舞”绝非偶然，而是基于A股国际化、估值优势和供给侧改革等多重因素共同推动的结果，预计这种趋势仍将持续，接下来看好大消费、金融和医药行业，以及创新能力强的TMT龙头公司。

三因素推高龙头股

2016年下半年以来，龙头股整体表现更优，成为A股市场的突出特征。在林忠晶看来，行业龙头股表现更为突出的现象背后，主要有以下三方面的原因：

首先，A股国际化加速，投资者更加关注业绩与估值的匹配度。他认为，最近几年来，监管部门强力推进资本市场的国际化，2014年沪港通正式开通，2016年深港通启动，A股迎来了源头活水。“与A股原有投资者追逐短期业绩高增长不同的是，这些成熟市场的机构投资者持仓时间普遍较长，更加看重长期的业绩稳定性，以及业绩与估值的匹配度，龙头股因此成为首选。”林忠晶表示。

其次，同板块整体业绩和估值水平相比，龙头公司更有优势。从2016年报数据看，行业龙头股票的盈利能力显著高于板块整体水平。比如家电整体ROE为16.08%，而龙头股票ROE为17.6%；食品饮料整体ROE为14.56%，而龙头股票ROE为24.44%，其他板块也呈现相同趋势。

最后，随着供给侧改革的强力推进，行业集中度提升，企业盈利不断改善，龙头公司受益更多。林忠晶分析说，在行业集中度提升阶段，中上游企业通过政策手段出清低效产能，中上游产品价格上升，下游行业成本提升，龙头企业更有能力将成本传导给终端消费者，竞争优势会不断扩大，具有一定估值溢价空间。

依然看好大金融和消费医药

对于接下来的行业投资机会，林忠晶依然看好大消费、金融和医药行业，以及部分创新能力较强的TMT龙头公司。

在林忠晶看来，我国当前的生产要素格局，正在从原来的资本稀缺、劳动力过剩阶段，向资本不再稀缺、劳动力不再过剩的阶段转变。当居民收入增多之后，生活品质、健康等需求增长，人们开始愿意为品牌支付溢价，这必然推动自主品牌的崛起。“在消费升级的大背景下，有品牌和渠道优势的家电、白酒龙头公司，兼具规模效应和下游提价能力，优势会越来越明显。”

在大金融领域，林忠晶看好大型银行。在其看来，供给侧改革使得上中游行业盈利出现明显改善，资产负债得到较好修复，不良率指标也逐步降低，银行底层资产质量持续改善。从政策层面看，定向降准政策意味着资金过度紧张的局面已经过去，接下来利率剧烈波动的可能性很小。从估值层面看，同国外大型银行相比，国内大型银行相对PB明显更为便宜。另外，大型商业银行业务多元化程度较高，对理财、同业等业务依赖性较小，而且存款来源渠道广泛，在严监管环境下仍有能力将负债成本维持在较稳定水平。

对于医药行业，林忠晶看好行业长期机会。在他看来，尽管当前医药政策面还存在一定的不确定性，但随着老龄化的加速来临，医疗需求必然会爆发式增长。随着政策的逐步完善，具有创新能力和销售优势的行业龙头将会受益。

对于成长板块，林忠晶表示，从上市公司三季报业绩预告情况看，中小板和创业板净利润累计同比增长34%和8%，半年报中这两大数据为23%和6%，表明成长板块业绩正在修正，预计接下来将会重回增长态势。“部分TMT个股估值与盈利匹配度相对较高，后续符合消费升级并且创新能力较强的公司，投资机会值得关注。”他分析道。

汇聚全球数据与AI高手

京东金融全球数据探索者大赛即将启动

11月6日，京东金融与红杉资本联合主办的首届“JDD-2017京东金融全球数据探索者大会”即将在北京拉开大幕。大会由中关村科技园区管理委员会作为指导单位，清华大学五道口金融学院作为学术指导单位，不仅云集了中国工程院院士高文、国际人工智能联合会理事会主席杨强、德扑AI之父托马斯·桑德霍姆、《人类简史》作者尤瓦尔·赫拉利等顶级专家学者，更有刘强东、沈南鹏、时文朝、徐小平等业界大咖到场，他们将与来自金融与科技界的千名嘉宾，共同探讨最前沿话题、分享尖端技术进展。

近几年，国家对大数据和人工智能的重视程度日益提高。金融行业又是大数据与人工智能落地应用的重要行业领域，在这样的背景下，JDD-2017京东金融全球数据探索者大会格外引人关注。

京东金融作为一家科技公司，一直坚持以数据为基础，以技术为手段，服务金融行业。京东金融联合红杉资本共同举办本届大会，旨在推动技术发展，在全球范围内寻求志同道合的伙伴，共同探索大数据和人工智能在金融领域的最佳实践。

据悉，在大会举办当天，还将启动首届“JDD-2017京东金融全球数据探索者大赛”。这场人工智能全球大赛将在中美两地同步举行，大赛设置了四大赛题，具体赛题包括登录行为识别、店铺销量预测、信贷需求预测和猪脸识别，每道赛题均设有算法组和商业组，既关注技术能力，又产生商业价值。

京东金融CEO陈生强表示：“金融和数据天生就连接在一起，人工智能加快普惠金融的到来。数据和场景是人工智能的前提，京东金融在数据和场景方面有着自己的优势，我们愿意以开放的心态把数据和场景连接起来并提供给大家。举办这场大赛，也是希望优秀的技术团队和公司能够被更多人看到，能够得到社会更多资源的支持。”

不久前，京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东提出了第四次零售革命理论，他所描绘的无界、精准零售场景中，核心技术之一就是AI预测算法。目前，凭借全面精准的大数据积累和丰富的应用场景，京东集团和京东金融已经成为人工智能技术最积极、最具广度和深度的实践者之一。

（CIS）

长信基金黄韵：投资要坚持自己的原则

⊙记者 吴晓婧 ○编辑 金苹苹

每一个基金经理，对于投资最重要的事，因为理解不同，答案也不同。记者把这个问题抛给长信基金黄韵，她给出的回答是：坚持原则，不断学习，聚焦优势领域。

大学毕业之后，黄韵就进入了基金行业，如今已积累了十余年的经验。从金融工程分析师，到大消费行业研究员，如今，作为一线管理资金的基金经理，她依旧选择聚焦大消费，这是长期孕育牛股的领域。

事实上，在近15年里，A股市场中投资回报率最高的20只股票里，有6只为消费股。黄韵笑言：“只有选择做时间的朋友，才能与真正优秀的企业共同成长。”

树立风控意识 坚持价值理念

虽然做基金经理的时间并不是很长，但黄韵却历练出了一份淡然的心态。同时管理绝对收益和相对收益的产品，她并没有表现出纠结，反而相对轻松。

其“秘笈”在于，做组合前，给自己设定一个合理的预期收益率，然后按照这样的预期收益率进行投资组合，放弃对于“暴利”的追求，以更平稳的心态去构建组合。

回忆起刚开始担任基金经理的经历，黄韵很感慨。彼时，A股市场出现巨幅波动，虽然其管理的绝对收益产品较好控制住回撤，但相对收益产品的净值回调依旧较大。

此后黄韵进行了深刻的反思。在其看来，控制风险远比追求收益更重要，如果追求高收益，就一定会暴露更高风险，只有风险控制好，才能获得更持续稳健的投资收益，进而才能获取长期的丰厚回报。而每一个剧烈回撤，都是对投资的致命一击。

至于聚焦熟悉领域，黄韵说，这样能更有效地把握住风险收益比较高的机会；对于不熟悉的领域，则应侧重学习与积淀，不可随意出手。

在经历了市场一轮完整的牛熊转换之后，黄韵深刻地意识到：无论市场怎么变，只要坚持在合理价格买到好公司，最终一定会获得较好的回报。

在采访中，黄韵始终强调坚持原则的重要性。谈及自身原则，她说，首要的是对公司进行价值判断，选出好公司。毕竟长期来看，好公司才是时间的朋友。其次，在价值判断的基础上，耐心等待好的价格买入。

长期看好大消费领域

优秀的公司，在成长的过程中，或多或少都会出现波折，这也是成长的必修课。黄韵说，对于消费品的投资布局，在坚持“与好公司共成长”的首要原则下，需要多些逆向思考，才能更有效地收获“好的价格”。

“大部分优秀公司在成长的过程中，会出现不同的问题，比如某个产品不达预期，或者某一段时间业绩不达预期，但有时候不好只是短期的问题，并不代表长期不好。很多公司虽经历了起起落落，但最终证明了自己的优秀。”在黄韵看来，公司越处于低谷期越需要关注，往往这个时候能够买到好的价格。

值得注意的是，今年大消费经历了估值和业绩的双双提升。黄韵认为，消费是后周期，随着经济的复苏，表现持续较优。但当大家一致看好大消费时，则需要密切关注一些潜在的风险点。

黄韵表示，部分消费板块，今年并没有明显的行情，加之市场预期较低，因此未来会从这些预期较低的行业中寻找投资机会。

今年以来，A股估值国际化表现得尤为明显。黄韵认为，这个趋势对A股消费龙头股而言是长期利好，毕竟成熟市场普遍给消费龙头公司较高的溢价。此外，“剩者为王”是一般产业规律，对于未来而言，中国巨大的消费市场和消费潜力将孕育出很多优秀的公司。

建信基金王东杰：乐观看后市 顺势做布局

建信基金王东杰：

乐观看后市 顺势做布局

⊙记者 陈玥 ○编辑 金苹苹

2017年已过去四分之三，四季度以及跨年的行情如何展开？哪些新的投资主线已在孕育机会？记者近期采访了建信基金权益投资部联席投资官、建信大安全战略精选股票基金基金经理王东杰，听他解读后市走向，以及最新的投资策略。

顺大势逆小势 中长期乐观

数据统计显示，截至10月13日，王东杰管理的建信大安全战略精选股票基金年内上涨23.27%，在同类别基金中表现相当靠前。他表示，自己的投资理念相对平衡，侧重自上而下与自下而上相结合。

“自上而下主要可以用六个字概括，那就是‘顺大势，逆小势’。”王东杰告诉记者，“所谓顺大势，就是要综合分析各类信息，对市场形成大致的判断，从而指导后续的投资，这个判断不能有明显偏差。”。

“逆小势就是在波动中要有逆向投资的思维。市场的本质是过度反应，短时间内某些行业过热，就该引起充分警惕，随时准备离场；同样，某些行业长期低迷，可能其中就存在某些机会。”王东杰解释道。

具体到自下而上选择投资标的，王东杰也分享了他的心得。“在投资中我主要关注两类机会，第一类是赚取业绩持续增长的钱，第二类赚预期差的钱。”王东杰表示，所谓业绩持续增长的公司要满足三个要素：首先行业一定要有前途，拥有一个好的赛道；其次公司要有一定的核心竞争力，护城河越深越好；第三管理层要优秀，治理结构合理。

“预期差就是该企业通过一些方式，比如重组或者调整战略开始产生边际变化，但市场的认知还没改变，股价没有充分反映，这样的机会往往能产生超额收益。总体来看，这两类机会都要求找到优质企业，和企业共成长，和时间做朋友。只要在合适的价位进入，中长期更容易有好的回报。”王东杰表示。

看好跨年行情 三主线挖掘个股

投资时钟进入2017年四季度，跨年行情究竟如何？王东杰表示，从中长期角度展望后市相对乐观，而且不少投资机会已相对清晰。

王东杰告诉记者，市场主要受宏观经济、流动性和风险偏好三个因素影响。宏观经济方面，朱格拉周期已经出现向上的拐点，未来中国宏观经济会强于市场预期。流动性方面，虽然市场广泛担忧会趋紧，但目前还是比较适度的。风险偏好方面，两市融资融券的余额一直在上升。如果放眼全球，各大股市都纷纷创新高，显示对未来的信心还是非常稳定。在这些因素没有发生变化的情况下，乐观因素将占据主导。

谈及后市投资主线，王东杰表示，消费板块还是核心投资主线。“随着近年来大众生活水平提高，各类型城市的消费需求正在不断提升，增速迅猛，完全没有走弱的迹象，显示消费升级中有大量机会可挖掘。”

另一方面，王东杰表示，周期板块今年上涨的主要细分领域是上游原材料。如果拉长时间轴，未来中游的板块可能接力，设备类个股有望在2018年迎来较好的投资机会。此外，成长股板块经过近一两年的调整，一些优秀的企业估值已经达到合理水平，业绩持续向好，部分子行业业绩有望爆发。由此，以消费板块为主，周期和成长股都有望成为跨年度行情的投资主线。