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境外机构持有境内债券 规模首破万亿

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中债登与上清所近日发布的托管数据显示,截至9月末,境外机构在中债登的债券托管规模达到8960.22亿元,在上清所的债券托管量为1650.31亿元。

这意味着,境外机构在境内债市持有规模达到10610.53亿元新高,并首次突破万亿大关;相应地,境外机构持有的人民币债券,在中国债市中的占比,也由8月末的1.49%上升至1.62%。

据业内人士分析,境外机构过去几个月里增持人民币债券主要驱动因素有二:一是境内外息差较高,二是人民币连续几个月升值,在债券息差和汇兑收益的双重影响下,人民币债券在全球资产收益率普遍偏低的背景下,吸引力凸显。

招商证券研究发展中心首席宏观分析师谢亚轩预计,境外机构仍将继续增持人民币债券,且从相关预测指标的波动情况来看,10月份的增持幅度将有望保持8、9月份的较高水平,这对我国平衡国际资本的流入流出以及人民币汇率的稳定而言,均具有重要的意义。

境外机构偏爱同业存单

中债登与上清所托管数据显示,今年9月份,中债登托管的债券中,境外机构增持债券386.62亿元,较8月份的158.92亿元增持量大幅提升了227.7亿元;上清所托管的债券中,9月份大幅增加574.34亿元。二者合计,增持规模为960.96亿元,增持幅度在8月份825.67亿元这一“历史新高”的基础上,再创新高。

从持有的债券品种来看,国债仍是境外机构增持的主要券种之一。中债登数据显示,9月份单月境外机构共增持利率债402.13亿元,其中增持国债284.17亿元,与8月的109.91亿元增持规模相比,幅度明显提高;增持的政策性金融债为117.96亿元,其中,国开债81.95亿元,进出口银行债22.94亿元,农发行债13.07亿元,增持幅度均有所扩大。

上清所数据显示,同业存单依旧是境外机构增持的首选。截至9月末,境外机构持有的同业存单规模为1384.04亿元,较8月末的882.78亿元大幅增加了501.26亿元,贡献了上清所口径574.34亿元增持量中的绝大多数。

据招商证券固收研究团队统计,今年9月份,同业存单平均发行利率继续小幅上行约7BP,同业存单托管量相较上月出现了小幅下降。

“同业存单有点像城投债。”北京一位券商固收业务人士对21世纪经济报道记者解释境外机构偏爱同业存单的原因,“城投债往往拥有政府隐性担保而发行比较市场化, 利率高、风险低 ;同业存单的发行主体是银行,银行业往往有政府隐性担保的特点,尽管发行利率没有城投债高,但依旧拥有 利率较高、风险较低 的特点。”

增持驱动因素

要达到如此高的增持幅度,人民币升值与债券收益率走高的叠加影响不可或缺。

“一个原因是现在境内外息差比较高,今年3-4月份债市调整后收益率上行幅度较大,现在10年期国债收益率已经到了3.7%以上的位置;另外一个原因是今年5-8月,人民币连续升值。”民生证券研究院宏观固收研究主管张瑜对21世纪经济报道记者表示,对境外投资者而言,“既能获得高票息,同时又能获得汇兑收益,在目前全球资产普遍低收益的情况下,这样的资产非常难得。”

招银国际资产管理有限公司执行董事郑磊对21世纪经济报道记者表示,相比海外市场,国内人民币债券期限越长,利差越大,整体在100BP-150BP之间,“对一部分境外投资者,比如欧洲投资者的吸引力足够大”。

展望后市,境外机构持有人民币债券的潜力巨大。

“境外机构增持境内人民币债券,说明人民币资产吸引力确实有所增加,内地开放债券市场并推出债券通也起到一定的促进作用。但境外机构持有占比仍远远低于其他国家,与人民币作为SDR货币身份不相称。”中银香港高级经济研究员应坚对记者表示,“尽管境外机构持有境内债券的规模在上升,但境外机构在境内债市的持有量占比不足2%,依旧远低于韩国、日本等国超过10%的水平,因此,发展空间很大。”

21世纪经济报道记者统计中债登和上清所数据发现,境外机构持债规模在我国债券市场整体中的占比,目前已回升至1.62%,正在接近2015年7月份(“8·11汇改”前一个月)1.78%的历史高点。

“潜力什么时候能够释放出来,跟整个中国债市的制度建设有关。”张瑜对21世纪经济报道记者举例称,境内外投资者存在一个较大差异:境内投资者往往是单向敞口,“买了就买了”;而境外投资者则比较习惯,“买债的时候,就需要一个对冲”,而国内的做空机制还不是很顺畅。

“这导致很多大额的投资者保持观望的态度;后续我们这方面肯定都会打开,但具体节奏、时间,可能都会漫长一些。”张瑜说。

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