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上海家化借要约提振信心 平安系欲巩固控股地位

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网易财经10月18日讯  距离上海家化(600315)公告家化集团的要约收购方案已经过去了几个交易日,10月13日涨停后的几日,其股价维持在36.3元/股上下。上海家化方面告诉网易财经,希望要约成功,目前暂未做其他安排。分析认为,上海家化换了新的管理层后,现在需要提振信心,这也是要约收购切入的时机。

根据13日公告的《要约收购报告书摘要》,本次要约收购主体为上海家化(集团)有限公司(以下简称家化集团),向除平安人寿、惠盛实业、太富祥尔以外的上海家化股东发出的部分要约。要约收购股份数量为134,683,294股,股份比例为20%,要约收购价格为38元/股,较停牌前股价32.17元/股溢价约18.12%,所需最高资金总额为51.18亿元。要约收购所需资金为收购人家化集团自有资金,来源于其股东上海平浦投资有限公司(以下简称平浦投资)投入的资本金。

目前,家化集团的注册资本约为2.68亿元,由平浦投资100%持股。目前,平浦投资已作出股东决议,对家化集团增资至约52.68亿元,工商变更登记尚在办理中。

家化集团及其关联方目前合计持有上海家化32.02%的股份。

对于本次要约收购,资本市场较为看好。中金公司在研报中指出,持股比例提升有助于增强平安系对公司的控制力,后续对家化的投入有望加大。此外,中金公司认为新董事长上任深化转型变革,复苏趋势显现,“预计全年公司自主品牌增速在10%”。

日化专家冯建军告诉网易财经,上海家化现在进行要约收购,可以从三个方面分析。第一是上海家化换了新的管理层后,需要提振士气,给予内外部信心。从战略上讲这是一个布局。第二,现在日化的整个大环境不好,上海家化的整个情况也不会很好。现在要约收购,也是给股东、给管理层信心。第三,这表明平安系看好化妆品行业,会长期加持,而且对上海家化的整个基本面也有足够的信心。

要约收购起始日期尚未公布

10月13日要约收购方案公布后,上海家化开盘后牢牢封住涨停板。不过收市前三分钟,上海家化盘中突然出现8.2万手和7.7万手的大卖单,两笔大单成交逾5.6亿元,当天上海家化全天成交额为5.8亿元。18日,上海家化股价为36.34元/股。上海家化方面告诉网易财经,“股价的表现体现了资本市场对方案的理解和态度。”

值得注意的是,目前上海家化公告的是报告书摘要,尚未公布正式的要约收购报告书。而本次要约收购的期限共计30个自然日,起始日期尚未公布。对此,上海家化方面表示后续将及时发布要约收购报告书。

事实上,此次要约收购是备选方案。9月22日,上海家化曾披露家化集团正在筹划重大事项,可能构成上市公司重大资产重组;9月28日,上海家化公告控股股东等相关方就与上市公司相关的资产或者股权收购事宜形成了多套实质性的方案,并已经启动内部程序进行论证和决策。但短短十几天后的10月12日,上海家化公告披露,“原可能构成重大资产重组的相关资产或股权收购方案作为方案之一,由于交易相关方在短时间内未能达成共识,故经内部程序决策不予实施。”作为备选方案的要约收购也一同公布。

上海家化方面没有回应网易财经关于原方案交易细节以及该次要约收购方案形成时间的问题。

家化集团近三年业绩不佳 要约收购或为提振信心

值得注意的是,收购主体家化集团最近三年财务状况不佳。家化集团2016年、2015年、2014年的资产负债率分别为49.46%、32.50%、34.05%;净利润分别约为6.43亿元、27.25亿元、10.10亿元。

而上海家化2017年上半年营业收入约为26.52亿元,同比减少13.5%;净利润2.16亿元,同比减少41.93%。不过剔除花王业务的影响后,实现营业收入26.50亿元,相比2016年同期同口径数据增加9.51%;剔除花王业务影响后的净利润超过2016年全年净利润。

上海家化控股子公司与花王5年的代理销售合同于2016年12月31日到期,不再续延。而其代理的花王业务在上海家化的营业收入中所占的份额不小,占比也呈上升趋势,一度是上海家化营业收入的重要支撑力量。因此,花王业务进入尾声,对上海家化2016年第四季度收入和净利润都造成一定影响。

中信建投在10月13日的研报中指出,日本花王代理的结束,让上海家化能够将更多精力放在自有品牌上。

至于为何在家化集团财务状况不佳的情况下进行此次要约收购,上海家化方面在给网易财经的回复中表示,家化集团是出于对日化行业及上海家化公司的看好,拟通过本次收购增持以进一步提高持股比例,巩固控股股东地位,有利于家化的长远健康发展。

公告也指出,家化集团发起本次要约收购,也是巩固股权结构,以便于今后投入更多资源。

对此,冯建军分析认为,此次要约收购是战略手段,处于一个较好的时机,“不过前提是,这个公司目前若没有大股东、资本方信心的给予,接下来会很危险。而且张东方进入以后,外部看来目前还没出太大的成绩。在这样的现状下,促成这次要约收购。”

早在2015年11月平安系旗下太富祥尔便提出过一次要约收购,计划以40元/股的价格,收购上海家化31%的股份,所需最高资金总额达83.6亿元。当时的要约收购价溢价19.87%,公司股价也随消息大涨,逼近要约收购价。最终,实际收购比例为1.52%,远低于原计划要约收购数量。

而此次同样在要约收购消息公布后,股价逼近收购价。对此,上海家化方面表示,本次要约收购价格较要约公告前的二级市场价格具有合理的溢价水平。

在回复如果本次要约收购不达预期,未来是否还会有类似的要约收购这一问题时,上海家化方面表示,“据了解,家化集团希望要约成功,目前暂未做其他安排。如果有进一步计划会及时公告。”

2016年是上海家化的调整年, 公司近年来也经历了一段调整期。2016年11月25日,遭上海家化创始人葛文耀负面评价的公司原董事长谢文坚辞去公司董事长、董事等相关职务,同时,董事会聘任有二十多年快消品行业经验的张东方为公司首席执行官兼总经理。(网易财经 马莉bjmali1@corp.netease.com)

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