光大证券彭文生：全球再通胀离我们还有多远？

（原标题：光大证券首席经济学家彭文生最新观点：全球再通胀离我们还有多远）

最近全球的股市不断创新高，A股也是结构性的牛市，美国房价已经超越次贷危机前水平。在通胀比较低的情况下为什么资产价格能够持续大幅度上升？通胀未来怎么走？

10月13日下午，由每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”暨“大资管行业金鼎奖颁奖典礼”在北京举办。论坛上，光大证券首席经济学家彭文生以《全球再通胀离我们还有多远》为题进行了精彩的演讲。

在演讲中，彭文生首先提到，“通胀不仅仅是个经济话题，对我们做资产配置以及投资都是重要考虑的方面。美国股市涨那么多是不是以后就不涨了？不一定，现在利率太低，我们做资产配置是不同资产类别的平衡，利率低意味着其他固定收益的回报很低。所以关注通胀问题非常重要，因为它对货币政策，对金融资产的估值非常重要。”

关于为什么近几年美林时钟受到的关注下降了？他认为：“因为传统的经济周期从全球范围来看，似乎都在退化、减弱，并且通胀也是持续低迷。也就是说我们观察到经济周期变得平稳了，但金融资产价格持续大幅上升。”

为什么在通胀低水平的情况下，资产价格升了这么多？

讲到通胀为什么这么低，首先他从金融周期的角度来解释，货币有两个投放方式，一个是银行信贷，一个是财政赤字。这两个货币投放方式对经济的含义很不一样。大部分贷款都是用来投资，一类是新的资产，比如说新的公路、厂房，还有购买现有资产，买土地、房产、买上市的股票。所以信贷投放货币太多，它不一定带来很强的实体需求，也就是通胀，但是它可能会带来资产价格上升。对于低通胀的原因，彭文生表示除了金融周期的角度，还有是一些其他的影响因素，社会的贫富分化，人口问题，新技术、新经济的出现。

“贫富分化这是全球性的问题，就是少数人有钱，但是少数人的消费需求有限，大部分人想消费但是没钱消费，消费需求不够强，对通胀、经济增长都有一个内在的制约。共享经济，这里指的是一个广义的共享经济，包括一些技术进步，包括我们中国的快递，这个电商对整个成本的制约来说，也是对通胀是一个制约作用。”

那么，未来两三年的时间什么因素可能会导致通胀有明显的上行？从而导致货币政策紧缩程度比现在预期的要高，给金融资产的估值带来一定影响。对此，彭文生指出，第一个要关注美国总统特朗普的财政扩张，第二个关注我国的供给侧改革。