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工企利润累计增幅年内首现"上翘"企业杠杆率下降

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(原标题:工企利润累计增幅年内首现“上翘”企业杠杆率下降)

9月27日,国家统计局发布数据显示,2017年1~8月份,规模以上工业企业利润同比增长21.6%,增速比1~7月份加快0.4个百分点。

今年以来,工业企业利润累计增速从1~2月的31.5%开始逐月走低,1~7月21.2%的增速也成为截至目前年内的低点。而8月当月利润同比增长24%,增速比7月份加快7.5个百分点,使1~8月21.6%的增速与1~7月相比,在年内首次出现了向上“拐头”的走势。

在企业利润增速加快的同时,企业杠杆率也明显降低。8月末,规模以上工业企业资产负债率为55.7%,同比降低0.7个百分点,比7月份降低0.1个百分点。

企业利润同比增加

8月工业企业盈利提升主要来自于价格上涨与企业成本降低。

其中,企业成本方面,工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.44元,同比减少0.64元,比7月份多减0.51元。

价格方面更是各方关注的焦点。数据显示,8月份,工业生产者出厂价格指数(PPI)比7月份上升0.8个百分点;而工业生产者购进价格指数比7月份上升0.7个百分点。据国家统计局初步测算,价格回升使企业利润同比增加约1273亿元,比7月份多增约406亿元,占新增利润的比重为31.2%。

海通证券宏观债券分析师姜超认为,8月工业利润上升,一定程度上源于环保限产下的供给收缩带来的工业品价格持续上涨。

工业品价格的上涨,使得行业利润增长较快。8月,化工、石油加工、石油开采、钢铁、电子等5个行业利润大幅改善,合计拉动工业利润增速7.1个百分点。其中,石油加工、炼焦和核燃料加工业利润同比增长更是高达103.4%,增速比7月份加快89个百分点。

以煤炭行业为例,今年以来,环渤海动力煤价格指数持续维持高位。2017年上半年,A股B股37家煤炭上市公司中仅有2家亏损,而去年同期亏损企业高达14家,占煤炭上市公司比重达38%。

煤炭价格涨势也延续到9月。实际上,9月本是煤炭消费淡季,但是煤价却逆势上扬,表现出淡季不淡的特征。易煤研究院数据显示,9月20日,北方港5500大卡动力煤价已经达到720元~730元/吨,已经创下今年新高。

中泰证券分析认为,下半年动力煤均价预计超过上半年,将提振动力煤企业业绩。煤-焦-钢产业链上,由于盈利丰厚的钢厂开工率维持高位,对“双焦”需求旺盛,而受环保因素影响较大的焦炭库存较低,价格也有继续上涨动力,三季度相关公司业绩将实现环比提升。

企业杠杆率明显下降

企业利润向好的同时,经济运行层面也有可喜之处。

首先,企业杠杆率明显降低。其中,国有控股企业资产负债率为61%,同比降低0.6个百分点,比7月份降低0.1个百分点。

北大光华管理学院教授颜色对《每日经济新闻》记者表示,在今年中国经济稳中向好的态势下,企业的偿债能力和去杠杆能力在增强。企业利润的向好,有利于总体的杠杆率不会进一步的攀升。

渣打银行大中华区首席经济学家丁爽曾表示,今年上半年中国经济增长态势稳健,经济没有“硬着陆”风险,这为去杠杆提供了有利条件。

对于下一步降杠杆的方式,国家发改委近日刊文称,把僵尸企业出清作为降杠杆的重要途径,使债转股成为降低企业杠杆率的一件利器,进一步支持企业兼并重组。

此外,从库存方面来看,工业产成品周转较快。8月末,规模以上工业企业产成品存货同比增长7.9%,增速比8月份主营业务收入低1.7个百分点。产成品周转天数为13.7天,同比减少0.7天。

并且,企业资金周转也在加快。8月规模以上工业企业应收账款平均回收期为37天,同比减少0.9天。

中信证券首席经济学家诸建芳表示,8月份末产成品存货累计增速已经连续4个月出现回落。由于PPI的冲高回落,预计未来“库存周期”将继续“去库存”,但是库存增速回落的幅度有限。由于工业品市场接近出清,以及全球经济的回暖,未来库存周期仍然将保持扩张状态。

在方正证券首席经济学家任泽平看来,库存继续去化,但对经济拖累有限。8月末,工业企业产成品存货同比增长7.9%,较6月下滑0.1百分点。本轮库存周期自2016年7月开始,2017年4月产成品存货增速达10.4%的峰值,补库时间短,峰值明显低于2008、2011年的24%以上和2014年的16%。

对于工业盈利改善的可持续性,海通证券认为,随着需求见顶回落、中下游利润压缩,依靠涨价维持盈利高增长的持续性存疑。

诸建芳认为,由于下半年工业企业利润基数越来越高,低基数效应不复存在,PPI涨幅也将因为基数效应随之回落,这将会导致9~12月份工业企业利润增速出现回落。

但诸建芳同时指出,由于GDP仍然将保持6.5~7.0%左右的中高速增长,工业品的产能过剩问题已经得到初步化解,未来半年至1年工业企业利润仍然将保持8~12%左右的增长。

招商宏观研究团队认为,虽然近期基建投资与民间投资走弱,房地产投资滞后回落,但目前需求结构正从投资转向消费与净出口,对投资与房产依赖小,且外需回升与消费升级具有中长期逻辑,未来工业企业利润将进入中高速增长的稳定状态。

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