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大宗商品飙涨暂停 周期股第四季承压

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编者按

鲁西化工三季报业绩大幅上调,为进入调整期的周期股注入一丝活力。不过,三季报的预增并不能完全打消市场疑虑,即在供需均在缩减的情况下,周期行业的高增长能否持续?四季度或是一个关键的考验期,严格的环保督查,需求端的变化、成本价格、货币政策等均是重要的影响因素。(巫燕玲)

导读

在前期商品上行阶段,已有大量资金开始从市场撤离,最为直接的表现便是市场整体持仓规模的下降。若按照10%的保证金标准保守估算,7月至今市场流出资金接近140亿元。

时近10月,此前飙涨的大宗商品整体进入调整,中、下游产品涨势随之暂停。

事实上,9月4日,追踪30个品种的文华商品指数创下164.9点新高后,便开始连续调整。截至9月26日收盘,这一指数已经下跌至154点,已经吃掉了6月以来涨幅的三分之一。

“最主要的原因,就是宏观经济数据不理想,导致市场对需求的担忧开始加重,加上供给端减少的预期,也出现了阶段性弱化。”中信期货投资咨询部副总经理刘宾26日指出,其次为美联储开启缩表,虽然美元短期涨幅有限,但是也对大宗商品形成压制。

21世纪经济报道记者发现,在前期商品上行阶段,已有大量资金开始从市场撤离,最为直接的表现便是市场整体持仓规模的下降。若按照10%的保证金标准保守估算,7月至今市场流出资金接近140亿元。

前期钢铁、有色等周期股的上行,主要得益于商品上涨带来的企业盈利能力改善,若四季度持续调整,以及去年同期价格处于高位的影响,四季度周期行业盈利提升空间相对有限。

多因素促阶段性调整

与股票市场相比,商品运行的趋势性无疑更为明显。如2016年10月“1.0行情”后,商品市场从今年2月一直调整至5月底,6月初开始的“2.0行情”持续了三个月。

如今,市场再次进入“十字路口”。9月初至今,商品市场全线回调,其中螺纹主力从高点4194元/吨,一路跌至3600元附近,作为国际定价的铜也出现明显回落。

是什么促使曾经强势的商品,近期出现集体回调?

“之前商品整体上行,是受到国内需求相对平衡,而供给侧减弱影响。”刘宾指出,但是如今预期已经发生改变,使得市场对下游需求担忧加重。

此外,美联储启动“缩表”也对美元上行构成利好,这对大宗商品继续上行带来压力,尤其是部分海外定价的商品受此影响更为明显。

实际上,就在前期国内商品上涨阶段,已有部分资金开始从市场中逐步撤离,这体现在整体持仓数量的变化上。

Wind数据显示,7月13日所有商品总持仓金额为1.61万亿元,至9月26日收盘,这一数字已经下降至1.47万亿元。

由于40余个品种保证金标准各不相同,即使整体按照10%的保证金标准估算,上述期间市场持仓资金减少了138亿元。

“市场处于调整状态,即使资金继续撤出也很正常,但截至目前还没看到大规模撤离的情况,市场的热度也没有出现大幅下降。”刘宾评价称。

21世纪经济报道记者对比历史数据发现,1.47万亿的持仓额仍处于历史较高水平,高于前述“1.0行情”市场水平,2016年9月1日时持仓额为1.19万亿。若未来能够重拾涨势,势必也会吸引资金重新进场。

“四季度经济增速预计会弱一些,流动性也相对偏紧,除非行业供需出现重大逆转,不然要到明年一季度新的需求旺季才会出现转机。”刘宾认为,虽然市场出现阶段性调整,但是支撑商品上涨的主要逻辑仍未有所改变。

积极的因素也不缺乏,近期国际油价连续走高,布伦特原油26日一度涨至58.88美元,若其涨势延续,将对化工品带来成本支撑。

百川资讯原油分析师巨文星26日便指出,全球油市供应过剩情况正在消减,同时伊拉克等产油国地缘政治危机,引发市场对供应阻断的担忧,预计短期内油价还将继续走高。

四季度“不确定性”增强

虽然9月至今商品市场连续调整,但有7月、8月份的上涨“垫底”,所以相关行业三季报成绩还会比较好看。

钢铁行业便是其中典型,前三季度生产利润呈现逐季度提升的走势。

截至9月26日,已发布业绩预告的10家上市钢企,三季报利润增幅下限均值为281%,高于今年中报时157%的平均增速,有色行业盈利情况也相对乐观。

最大的不确定来自于四季度,而不同行业的供需关系,也将决定其不同价格走势。

首先,大宗商品目前正处于调整阶段,四季度是否延续不确定。其次,2016年四季度商品价格处于高位,所以相关企业利润提升空间相对有限,甚至部分行业四季度盈利还会出现同比下滑。

另外一个重要的变量,则来自于环保限产所带来的“供需双杀”,这在部分行业上已经有所体现。

“下游消费主要包括型材、电缆、汽车,受到环保影响,目前下游需求、开工率都有所降低。”卓创资讯电解铝行业分析师李琳26日介绍称,同时“26+2”城市中涉及多家电解铝企业,受到采暖季限产影响供应也会减弱。

据他测算,河北、河南、山西、山东四省的19家电解铝企业,按合规产能限产30%计算,预计将减少380万吨产能。而今年8月国内运行电解铝产能为3589万吨,仅将二者简单对比,限产将影响10%以上的产能。

“现在铝价是涨不上去、跌不下来,但是环保力度如果减少,需求会慢慢跟上,价格还会继续上涨,目前行业内也比较看好后市。”李琳说。

反观钢铁行业,供应、需求也可能会出现同步走低的局面。

兰格钢铁研究中心分析师马广慧26日表示,北京、天津、邯郸、济南等城市相继发布“停工令”,在限产的同时,对后期建材需求形成抑制。

从供应方面来,环保检查力度仍在加大,河北邢台发布秋冬季错峰生产停、限产企业清单,772家知名企业将错峰停产减产。安徽多地超常规措施停限产,钢铁等重点行业或将限产30%。

“目前来看,国内钢市短期仍将处于调整区间,支撑钢价明显反弹的条件尚不具备。”马广慧认为。

需要指出的是,此前周期股受到追捧的关键,便在于其行业、业绩的“确定性”,而四季度“不确定性”将大幅增强,市场又将如何做出抉择,值得关注。

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