方向未明 恒指区间震荡几率大

（原标题：方向未明 恒指区间震荡几率大）

法国兴业证券（香港） 周翰宏

恒指过去一周表现反复，上周初跳空急升，曾触及28000点上方，其后反复回落，周五更曾跌穿20天平均线，至27500点附近寻找支持。港股短期方向未明朗，区间震荡几率较大，策略上以震荡市部署为主，留意区间底附近介入反弹的机会。

外围市场方面，上周美股走势逞强，三大指数均接连创出历史新高。美国天气的负面影响有所消散，地缘政治风险减弱，特朗普政府债务风波也渐渐平息，避险资金重拾信心，回流股市。内地A股过去一周则反复调整，前期强势的周期、金融股面临回调压力。

港股市场上周先高后低，蓝筹股方面走势偏软，中小型股表现则相对活跃。但是，北水资金上周继续保持一定流入规模，明显调整的中资银行股板块更 见资金逢低买入，反映资金对后市并未失去信心。大市交投持续活跃，过去一周港股日均成交在900亿港元以上，上周五单日重返千亿港元水平。衍生市场方面， 认股证上周成交有所放大，连续两个交易日超过140亿港元，牛熊证成交略有回落，不及50亿港元日成交规模。

恒指牛熊证资金流方面，上周一至周四恒指牛证获得约6680万港元资金净流入，反观熊证则出现约2270万港元净流出资金，反映较多资金部署牛证反弹。街货分布方面，截至上周四，牛证街货集中在收回价27100点至27500点之间，相当约3710张期指合约；至于恒指熊证，街货集中在收回价28100点至28600点之间，相当于约2870张期指合约。

行业资金流数据方面，期内平保的相关认购证获得约2830万港元资金净流入；其次，美图及港交所的相关认购证分别得到约1280万港元及1200万港元资金净流入；另外，南方A50的相关认购证也获得约1100万港元资金净流入；反观，腾讯及吉利汽车的相关认购证分别有约1.01亿港元及7900万港元资金净流出套现。

权证引伸波幅方面，指数权证引伸波幅普遍回落，以三个月贴价场外期权为例，恒指的引伸波幅下跌0.6个波幅点至14.5%，国企指数的引伸波幅下跌0.6个波幅点至17.6%；个股板块方面，信息科技股腾讯的引伸波幅下跌约1.3个波幅点；国际银行股汇丰的引伸波幅下跌0.4个波幅点；港交所的引伸波幅下跌0.3个波幅点。

投资权证的原意不外乎是放大回报或节省成本，要冲量权证所提供的杠杆效果，或者权证对正股变动的敏感度，参考权证的实际杠杆，可能比用对冲值 更为容易理解。实际杠杆是反映当正股变动1%时权证的理论变幅，比如说，一只认购证的实际杠杆是10倍，当正股上升2%时，理论上权证将上升20% (2%×10)。当然，如买错方向，正股下跌2%，权证价格便会跌20%。

实际杠杆高低因权证的条款而异，假设两权证的行使价相同，但到期日不同，年期较短的那只权证，其实际杠杆会较高，较长期的那一只，实际杠杆会较低。权证的价格状况也有关系，假设权证在同一时间到期，愈价外的实际杠杆便愈高，而愈价内的实际杠杆便愈低。