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高玉伟:投资继续放缓增大经济下行压力

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国家统计局数据显示,今年1月份-8月份,固定资产投资(不含农户)同比增长7.8%,增速比1月份-7月份回落0.5个百分点。主要关注点如下:

第一,投资增速创历史同期新低。1月份-8月份,投资增速降至8%以下,比去年同期低0.3个百分点,为1992年有月度统计以来同期最低。这是投资增速在7月份放缓后进一步下滑,有些超出我们的预期。如果说7月份投资放缓存在季节性因素,那么8月份投资进一步下滑表明,需多关注政策性因素。比如,环保督查在全国范围内开展,加强了投资项目环评、审批的规范力度,可能在短期内抑制了投资增长。此外,资金来源和新开工项目持续负增长或低增长,尤其是中央项目大幅减少,拖累了投资增长。

第二,房地产投资企稳成为亮点。从产业结构看,第一、二、三产业投资增速继4月份之后再度同步放缓;从大类投资看,制造业和基建投资均放缓,而房地产投资企稳成为亮点。1月份-8月份,房地产投资同比增长7.9%,增速与1月份-7月份持平,并未延续此前连续三个月下滑的势头。同时,房地产投资增速再度超过总体投资增速。由于当前房地产调控并未放松,房地产投资企稳可能与一线、二线和三线、四线城市行情分化,从而对房地产投资提供了支撑有关。与2015年全国性的房地产投资大幅下滑不同,本轮调控不会使得房地产投资增速降得太低。

第三,民间投资动能依然较弱。1-8月份,民间投资同比增长6.4%,增速比1月份-7月份低0.5个百分点,增速降幅与总投资一致。与去年同期比,民间投资增速回升了4.3个百分点,这说明总体投资增速创历史同期新低,主要是因为非民间投资增长放缓。比如,1月份-8月份国有及国有控股企业投资增长11.2%,增速比去年同期低10.2个百分点,增速降幅接近一半。分地区而言,东部地区民间投资增长最快(9.2%),中部其次(6.8%),而西部地区较慢(5.4%),东北地区负增长,这也是东北经济困难、缺乏内生增长动力的集中体现。分产业来看,第一、三产业的民间投资增长较快,分别为14.6%和8.4%,而第二产业增速仅为4%,表明民间投资也在转向服务业。

第四,未来投资走势的不确定性增大。当前,一些不利于投资增长的因素依然存在:一是全国性环保督查以及“回头看”仍在持续,高压态势将对未来投资增长产生影响;二是施工项目和新开工项目计划投资额增速均降至个位数(8月当月低于5%),对于投资增长的支撑力度较弱。当然,投资增长也存在一些积极因素,比如资金面正在改善。8月份当月投资资金来源同比增长11.7%,时隔15个月重回两位数,而财政资金连续三个月加速增长,贷款累计增速回升至7.7%,自筹资金增速创18个月新高。未来投资增速能否企稳回升,关系到经济周期走向,有待持续跟踪研判。

(作者系中国银行国际金融研究所研究员)

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