Vivek Pathak：基建项目是最安全的资产类别

（原标题：独家专访IFC东亚及太平洋地区总监Vivek Pathak： 基建项目是最安全的资产类别 政府须先推动改革进程）

“如果投资恰当的话，基建项目可以说是最安全的资产类别之一，其中的挑战在于通常基建项目的投资金额庞大，因此影响十分大。”世界银行集团成员IFC（国际金融公司）东亚及太平洋地区总监Vivek Pathak在接受21世纪经济报道记者时表示。

IFC作为专注于发展中国家私营部门发展的全球最大发展机构，自2014年以来，已经在“一带一路”沿线国家和地区投资了共约245亿美元，涉及交通、物流、电力、电信、制造业、农业和银行等不同行业。

今年6月，IFC与保诚保险集团旗下的亚洲资产管理公司瀚亚投资签署协议，计划募集5亿美元，该项目以联合贷款组合管理计划基础设施专案（MCPP Infrastructure）的形式进行 。根据协定IFC将发起交易，同时，对于所有与瀚亚投资的投资策略相匹配的交易，IFC将为瀚亚投资提供联合贷款的机会。

据悉，该项目计划在2021年之前向全球机构投资者筹集50亿美元，为发展中国家的电力、水务、交通和电讯系统的改善开辟新的融资渠道。

盈利是关键考量因素

《21世纪》：香港在参与“一带一路”建设中可以发挥哪些独特的作用？

Pathak：我认为香港在“一带一路”倡议中的优势十分独特，作为融资平台，香港有十分活跃的股权、债权融资市场、私募股权基金、金融基建等，同时具有国际视野、熟悉国际惯例的专业服务人才，一大批的大型基建公司，大量的中资企业在香港上市，所有这些元素放在一起，放眼全球几乎没有其他的城市同时具备这些优势。同时，香港金融管理局专门设立了一个基建融资促进办公室（IFFO），我们与IFFO正在进行十分密切的合作。

《21世纪》：目前IFC在“一带一路”沿线国家和地区的投资情况如何？你觉得投资这些市场主要的机遇和挑战有哪些？

Pathak：事实上，我们在沿线各个国家和地区都十分活跃。以亚洲为例，巴基斯坦、斯里兰卡、孟加拉、印尼、缅甸等都有投资项目。我们与中国长江三峡集团一起参与了巴基斯坦尼鲁姆-杰卢姆水电工程项目，这个水电项目总投资达到17亿美元，IFC提供了其中1亿美元的融资，这个项目拥有十分重大的社会影响，建成后可以为超过1100万人口供电。同时，我们与丝路基金、中国进出口银行、中国开发银行一起为巴基斯坦的17个独立发电厂项目提供了融资。此外，我们最近在缅甸为曼德勒的一个小型项目提供融资，曼德勒是中国云南进入缅甸的重要通道。

《21世纪》：IFC在投资这些项目通常的规模有多大？在筛选投资项目时主要有哪些考量因素？

Pathak：通常我们在投资这些基建项目时并无设定最低投资金额，只是不能超出某个上限，根据具体的项目情况而定。我们并无对某个市场特别偏好，通常在筛选投资项目时，我们会考虑几个因素。首先，某个市场拥有哪些具体的机会，这与基建项目的关系十分重大。比如我们会看这个国家政府采取了哪些改革来吸引私人投资机构，这是一个十分关键的因素，因为我们主要为私人机构提供融资。其次，我们可以在这个市场扮演什么样的角色？比如，一些市场已经拥有十分充裕的流动性，银行的业务也十分多元化，我们在这里可以发挥的作用与在那些相对落后的市场大为不同。

即使一些市场本身有大量的流动性，但大部分集中在短期，而对于一些周期较长的基建项目，长期流动性不足，在这方面我们可以发挥作用。归根结底，我们需要判断具体每个项目是否可以带来盈利（bankable）。

此外，我们希望帮助一些本土的大企业拓展海外市场，比如一些中国企业有意向去其他新兴市场投资。同时，很多马来西亚、泰国等地的企业也希望走出去。

政府改革须先行

《21世纪》：市场上普遍认为新兴市场的基建项目风险较大，作为投资者，你是怎么看待其中的风险与回报？如何才能使这些项目变成可盈利的（bankable）？

Pathak：我们无法将这些项目变成可盈利的，但政府可以做到。通常我们会先和当地政府进行沟通，比如了解政府希望在电力行业实现哪些目标。为此，政府需要采取哪些改革措施来吸引更多的私人投资者。最后，为了使这些项目产生盈利，政府需要保障特许协议（concession agreement）或者电力供应协议等，这些对于国际融资方而言是重要的考虑因素。

此外，对于投资者而言，他们关心的是政府能否提供公平竞争的市场环境，是否拥有足够的透明度以及良好的管治，以及是否能够兑现所做出的承诺。事实上，只要实现了上述几个条件，有大量的资金在伺机进入这个市场。有些人说新兴市场的基建项目缺乏资金，对此我并不赞同。以缅甸的项目为例，很多商业银行愿意提供长达十几年的贷款，因为这个项目是按照国际惯例来进行招标的。

《21世纪》：但整体而言，这些大量的基建项目需要的巨额融资仍存在一定的缺口？

Pathak：的确如此，原因在于目前仍然缺乏符合国际惯例的可盈利的项目。事实上，除了国际资本以外，各国政府也应该想方设法将本地的储蓄引入这些项目。从长远来看，这才是真正的亮点（sweet spot）所在。基建项目的最大受益者是当地居民，如果当地的储蓄可以用于这些基建投资，这就可以产生一个双赢的局面。但是知易行难，做到这一点的前提是需要有一个充满活力的资本市场、股票市场，并让投资者相信他们投资的这些项目是安全的资产。

以中国为例，绝大部分的基建项目都是通过国内融资完成的，国际资本参与很少。菲律宾在同时吸引国际、国内的投资者进入基建项目也十分成功。相比之下，亚洲其他国家在基建项目中引入私人资本仍处于初期阶段。

《21世纪》：你曾经说过基建项目可以是最安全的资产类别，如何才能做到这点？

Pathak：很多基建项目可以分割成两块，大部分的风险主要在于前期，包括建设以及初期运营过程中的各项风险。市场上有些投资者愿意投资高风险、高回报的项目，他们可以专注投资建设前期，一旦机场、电厂投入正式运营，风险因素将大大降低，这个阶段可以引入保险公司、养老基金等寻求长期稳定回报的投资者。