周子勋:以深化供给侧改革促实体经济转型升级

（原标题：以深化供给侧改革促实体经济转型升级）

CPI和PPI双双走高，是我国下半年经济稳定增长的强烈信号。央行将境内外金融机构开展代客远期售汇业务需缴纳的外汇风险准备金率下调为零，取消境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金，意味着我国跨境资金宏观审慎管理政策正逐渐回归正常化。下半年将继续依靠改革开放释放出在全球市场的比较优势，站在更高起点谋划和推进改革，全力化解债务尤其是企业的债务难题，坚定不移深化供给侧结构性改革以促进实体经济转型升级。

国家统计局9月9日公布的数据显示，8月通胀数据超出此前预期，CPI同比增长1.8%，创今年次高水平；PPI同比增幅猛扩至6.3%。从环比来看，CPI涨幅比上月扩大了0.3个百分点，PPI涨幅比上月扩大0.7个百分点，钢材、有色金属等主要生产资料价格涨势明显。

CPI和PPI双双走高，说明内需强劲，这是我国下半年经济稳定增长的强烈信号。政府淘汰钢铁、煤炭等行业过剩产能的努力也对PPI反弹产生了一定影响，这很可能带动通胀预期上行。不过，这并不意味着通胀压力将加剧。因为CPI上涨因素中除了蛋价是触底反弹外，猪肉、鲜菜等其他食品涨价主要来自季节性；PPI上涨因素主要是上游行业PPI回升的带动，而生活资料与下游工业品的涨幅较弱。虽然上游PPI涨价会向CPI中非食品类消费品传导，但这种传导缺乏微观基础。换言之，8月通胀数据显示PPI向CPI传导仍不畅，因此，年内整体通胀仍趋下行。

客观而言，CPI和PPI双双回升，有全球经济复苏的因素。以金砖五国为例，上半年中国GDP增速超出预期；印度今明两年GDP增长均有望超过7%；俄罗斯与南非两国今年GDP增长分别有望达1.9%和1%；巴西则已结束了连续八个季度的环比负增长，目前增长率0.4%。今年以来，我国对其他金砖国家的贸易保持良好增长态势。前7个月我国对其他金砖国家进出口1.15万亿元，比去年同期（下同）增长32.9%，高于同期我国外贸整体增速14.4个百分点，贸易顺差247亿元，收窄48.5%。

当然，这轮商品和上游价格上涨，并没有实质性的下游高需求支撑，是自上而下传导的。在这个逻辑下，那些没有定价权、没有高壁垒（核心技术）的中游企业（特别是制造业）会受到较大冲击。另外，如果中游企业有核心技术壁垒、高市场占有率、高议价能力，那么它们就能向下传导。因此，影响较大的将会是那些没有品牌效应、没有提价能力的下游企业。

CPI和PPI走势表明中国经济宏观上看起来不错，这也意味着央行将继续“削峰填谷”，在避免资金面大幅波动的同时，利率中枢仍将维持在高位，紧平衡态势未变。

值得注意的是，近日，央行连发两份通知：自9月11日起，境内外金融机构开展代客远期售汇业务需缴纳的外汇风险准备金率下调为零；同时，境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金取消。央行此举显示我国跨境资金宏观审慎管理政策正逐渐回归正常化。正如专家所言，尽管政策对外汇市场的影响有限，但从预期的引导角度看，取消境外人民币业务参加行在境内代理行存放存款准备金所体现出的监管者的态度，对抑制人民币快速升值有一定作用。

去年底至今，人民币对美元累计升值7%左右。这将对制造业及外贸出口构成一定压力。以美元计价，8月出口年增长5.5%，低于预期的6%，增速连续两个月放缓，也是半年来的低位；进口增长13.3%，则优于市场预期的10%。如以人民币计价，出口增幅6.9%，同样逊于预期的8.7%；进口年增长14.4%，也优于预期的11.7%。从全球经济看，外部整体需求尚未减弱，因此，出口放缓与人民币升值有关。

从一定程度上说，当前供给侧结构性改革的微观基础在于企业改革，国企是主力军，也是主战场。据国资委消息，国企“去杠杆”进程已进一步加快，“僵尸企业”清理、市场化债转股等工作也在持续推进。目前已有12家央企签订了框架协议。当前要抓住央企效益转降为升的有利时机，把国企降杠杆作为“去杠杆”的重中之重。

兼并重组眼下是国企“去杠杆”的有效途径。国资委已先后完成中国南车与中国北车、宝钢与武钢、中国远洋与中国海运、中国机械工业集团与中国恒天集团、中国国电与神华集团等18组34家企业的重组，中央企业由117户调整至98户。与此同时，为了加快建设具有全球影响力科技创新中心，国资委与上海市政府签订战略合作协议，共同推进20个央企重大项目落户上海，总投资额约为2200亿元。

当前经济运行中存在的问题，要求我们继续依靠改革开放，释放出在全球市场的比较优势，坚定不移深化供给侧结构性改革，以促进实体经济转型升级。中央全面深化改革领导小组第三十八次会议也提出要继续高举改革旗帜，站在更高起点谋划和推进改革。

信号是明确的，下半年经济工作的主基调仍是稳中求进，维持中高速增长，保持对外资开放的同时也加大对内资的市场开放，加大改革，抓住时间窗口加快推进各项政策，在经济和产业层面推动转型发展，实现结构调整，全力化解债务尤其是企业的债务难题，大力释放内需，都是题中应有之义。

（作者系资深宏观经济评论人）