信托公司将参与债券承销：利好有限

（原标题：信托公司将参与债券承销：利好有限）

债券承销是金融机构获取收入的重要来源之一。此前，银行间信用债承销由银行、券商、保险资管公司、央企财务公司等机构参与，其中银行承销商数量占据7成。近日，银行间市场交易商协会发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价的公告》，启动信托公司参与承销业务市场评价工作。这意味着符合条件的信托公司将参与债券承销业务。这将对信托公司的业绩带来什么影响？信托公司的参与又将对债券承销格局带来怎样的变化？本专题将展开分析。（杨志锦）

导读

中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，信托过去主要是投融资业务，承销业务可能是信托向事务管理类本源业务定位回归的开端。不过短期可能并不会带来多少实质性的利润。

未来，信托公司将可以参与银行间市场债券承销。

近日，银行间市场交易商协会（下称“交易商协会”）发布《关于意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价的公告》（〔2017〕25号）称，启动信托公司参与承销业务市场评价工作。

业内人士称，这标志着信托公司在证券承销业务领域取得重大突破，意义重大。需要说明的是，2007年颁布的《信托公司管理办法》中，信托公司经营范围包括证券承销业务。

多一项业务资质无疑是好事。不过业内人士多认为，该项资质对于信托业、公司的影响相对有限。

据了解，银行间债券市场债务融资工具包括短融、中票、超短融、定向工具、资产支持票据等。目前，信托公司在银行间债券市场主要作为投资者身份及作为特殊目的载体（SPV）参与资产支持票据（ABN）业务。

“信托公司获得银行间市场承销准入，有利于拓展业务空间，发展中间业务，增加收入开源，不过此类业务竞争也较激烈，基本被四大行和股份制银行主导，而且信托公司相关人才储备也有限。”华融信托研究员袁吉伟称。

中国人民大学信托与基金研究所执行所长邢成认为，信托过去主要是投融资业务，承销业务可能是信托向事务管理类本源业务定位回归的开端。不过短期可能并不会带来多少实质性的利润。“因为市场很成熟，而且市场份额基本划分完毕，信托相比商业银行、券商也没有特殊的优势，又加上属于后进入者，增加了抢占市场的难度。”

另外，21世纪经济报道采访多位人士认为，本次获批债券承销资格的信托公司或为少数几家，多数认为在10家以内。

哪些信托公司能拿资质？

为进一步优化债务融资工具承销商队伍建设，推动银行间债券市场持续健康发展，近日，交易商协会启动意向承销类会员（信托公司类）参与承销业务市场评价工作。

本次评价对象为非金融企业债务融资工具意向承销类会员（信托公司类），目前68家信托公司中有54家为交易商协会会员。信托公司经市场评价获得承销业务资格的，可开展非金融企业债务融资工具承销业务。

整体来看，评价标准共100分。机构资质及业务评价60分，其中基本指标（净资产、信托资产）12分，部门设置及人员配备12分，相关制度12分，市场表现情况20分，相关资质经验4分。此外市场评价25分，交易商协会秘书处评价15分。

从市场评价要求看，首先近三年内有因违法违规受到刑事处罚或重大行政处罚；因涉嫌违法违规正被相关主管机关立案调查或者正处于整改期间；因违法违规给市场造成严重后果等情况的不参加市场评价。

另外，据接近交易商协会人士表示，市场评价实行打分制，会根据总分排序，按照打分结果跟上级监管部门沟通。对于市场评价结果怎样算优秀，也并不存在具体的分数线。

据梳理，从2015年以来各地银监局公布的信托公司处罚名单看，共有14家遭受过处罚，其中10家为交易商协会会员，这意味着剩下44家候选。

而这44家会员中，可能也并非都有意申报这一资质。“我们也想做，但是净资产和信托资产这两方面规模小了点，说实话这两方面要求定得有点高，业内满足的也没几家。”一位华北地区信托人士称。

具体而言，净资产、信托资产分别需要达到120亿元、7000亿元以上才能拿到满分，若以2016年末数据来看，净资产超过120亿元的仅9家，而信托资产规模7000亿以上的公司只有7家。另外若净资产40亿元以下，信托资产1500亿以下均仅得1分。

“前面两条净资产、信托资产要求就比较高了，还要有专门的承销部门，并且看之前相关业务的数量、规模，综合下来业内就五六家能获得资质。”前述华北地区信托公司人士称。

据悉，本次评价较为重视债券交易以及相关部门设计，涉及40余分，部分信托公司可能因参与债券业务量较小而被淘汰。“上国投、建信信托、国元信托、中信信托在银行间市场做的证券类业务相对比较多，可能会入选。”一位中型信托公司人士称。

“此类业务为信托公司创新业务，出于审慎原则，并不会过快拓展。因此，监管评级高、整体规模高以及债券业务量大的信托公司更可能被授予承销资格，预计首批获得资格的信托公司可能不会超过10家。”袁吉伟称。

“数量方面，我觉得第一批不会太多，估计是5-8家左右。第一批试点稳定以后，再推到10-15家也是有可能的。”邢成认为。

利好相对有限

据接近交易商协会人士表示，信托公司承销业务资格获批结果何时揭晓，无明确时间表，要看具体工作进展。

虽不知资质何时批准，但业内已然开始关心这一资质究竟会带来什么影响。

无疑，信托承销债券相当于多了一项业务，能扩展业务空间；提升客户服务能力；促进业务模式非标转标。但多位业内人士认为信托公司入局“后发劣势”明显。

“短期不会有太大影响，目前为止更多是噱头。首先做这方面的业内没几家，其次费率较低也不指望能带来多大收入。”前述华北地区信托公司人士直言。

他进一步表示，对券商而言，债券承销是重要业务，即便如此，债券承销对于券商利润贡献度也不是很大；而目前信托就是一个外行。且信托公司能抢来的业务肯定是少部分，因为游戏规则没有变，存量很难做，主要在于增量部分。另外若成立债券承销部，设立相关规章制度，成本较高，不是所有公司都愿意投入。

袁吉伟指出，目前信托公司初步获得承销资格，主要承担分销商角色，以销售为主，而真正具有含金量的是主承销商资格。并且相较银行、证券公司，目前信托公司分支机构较少，获取债券发行客户的能力不足，且很多优质客户已与银行、证券公司等机构形成了较为密切的合作关系，未来获取业务的难度不小。

“从趋势而言不太好判断，因为拿到承销资质以后，可能不断有创新、延展、衍生业务，这样信托跟其他公司就是同一起跑线，如果转型快，创新力强，有可能在这个市场中创新、衍生并在新增业务中占得先机。因为信托跟其他机构相比，市场化程度、竞争意识、危机意识更强。”邢成称。

他进一步表示，承销费率千三对银行来说是小钱，但信托还是比较看重，因为过去挣过万几的费率，因此驱动力、拓展主动性更强。另外，虽然多数信托公司的主要业务不是承销业务，但是毕竟有部分信托公司介入类似业务中，包括资产证券化、ABN等，也有相当的专业基础和人才准备，并不是空中楼阁。