美元疲态难改 新兴经济体股市受捧

（原标题：美元疲态难改 新兴经济体股市受捧）

美联储在结束最新的货币政策例会后，宣布维持利率水平不变，同时表示将在不久后启动资产负债表正常化进程。尽管释放“缩表”信号，但议息声明整体立场偏鸽派，令市场对美联储今年内再次加息的预期进一步下滑。受此影响，美元指数26日跌至13个月新低。

今年以来，美元指数累计跌幅已经超过8%。分析人士认为，在通胀疲软及其他主要央行陆续转向鹰派推动非美货币走高等因素共同作用下，美元疲态短期内恐难扭转。在弱美元背景下，风险资产获得上涨良机，新兴市场尤其受看好。

美联储加息计划或生变

本次美联储公布利率决议前，美元多头一度将此视为美元走强的“救命稻草”。利率决议公布后，市场进一步嗅到美联储的鸽派气息，美元指数跳水式下跌。截至26日收盘，美元指数下挫0.68%，跌破94关口，创2016年6月以来新低。

非美货币集体拉升，欧元兑美元逼近1.1740，创30个月新高；英镑对美元突破1.31，创10个月新高；美元兑加元跌至近1.24，创两年新低；美元兑人民币一度跌至6.7235，创9个月新低。

今年以来，美元指数累计跌幅已高达8.7%，仅过去一个月的跌幅就接近4%。德意志银行数据显示，上周美元空头仓位创下2013年2月以来的最高水平。

造成美元疲软的因素来自多个方面，其中最重要的就是美联储加息前景。由于今年以来美国经济数据特别是通胀数据持续表现不佳，美联储面临放缓收紧货币政策的困局。7月中旬，美联储主席耶伦在出席国会听证会时首次对通胀问题“松口”，表示如果通胀疲软的情况持续，美联储可能考虑改变原本的加息计划。在26日发表的最新货币政策声明中，美联储对通胀的措辞也出现微调，承认总体通胀下滑，核心通胀同步走低，显示对通胀前景的信心有所减弱。

受制于通胀持续疲软，市场对下半年美联储再次加息的信心大幅下滑。芝商所联邦基金利率观察工具显示，最新利率决议公布后，交易员对9月加息的概率预期从此前的不到10%降至0%，12月加息预期从52%降至45%。

东亚银行分析师认为，美联储将温和收紧货币政策，加息速度不快，因此对美元的支撑作用有限。上半年美元指数明显下滑，预期下半年走势仍不乐观，甚至有可能下探至92及90关口。

短期内美元疲态难改

除美联储放缓加息进程外，其他一些因素共同掣肘，令美元跌势“雪上加霜”。就美国内部而言，2016年底美国大选结束后，由于市场憧憬特朗普承诺的减税以及加大基础设施支出等措施将刺激经济走强，美元指数大幅攀升至2003年以来的高点。但特朗普正式上任后，市场预期逐渐回归理性，美元指数开始回调。

7月，特朗普推出的希望取代“奥巴马医改”的新医保法案未能通过参议院表决，令其他政策议程前景进一步蒙上阴影。新政频频遭遇挑战，税改及大规模基础设施建设等刺激经济政策的延迟推出导致美债收益率下行，“再通胀交易”降温，令美元失去重要动力。

有分析人士认为，随着夏季美国国会休会期临近，特朗普政策短期内难有突破性进展，美元将维持弱势。从外部环境看，欧元区和新兴市场经济有所改善，吸引资金持续流入，也大大削弱了美元上涨的基础。此外，除美联储外的其他多个主要央行竞相释放收紧货币政策的信号，多国央行协调转向鹰派提振非美货币升势。此前加拿大央行宣布了七年来的首次加息，欧洲央行行长德拉吉已多次释放削减量化宽松措施（QE）的信号，英国、澳大利亚、新西兰央行都表达了加息意向，日本央行也暗示不会进一步加码宽松规模。在美元指数的构成篮子里，欧元比重超过了50%，2017年迄今欧元兑美元已上涨11.4%。

富拓外汇分析师钟越认为，美元指数短期内几乎无法从美联储政策前景方面获得巨大支撑，尤其是在其他央行竞相释放加息信号的情况之下。长期而言，需要看到美国经济持续性走强才能逐步逆转美元的颓势。

新兴经济体股市表现突出

美元走低之际，全球风险资产迎来反弹良机，新兴经济体股市表现尤为突出。今年迄今为止，涵盖全球新兴市场和发达市场的MSCI ACWI指数上涨13.2%，衡量新兴市场表现的MSCI新兴市场指数上涨23.2%，显著跑赢衡量发达市场的MSCI国际资本指数12%的涨幅。

多个新兴市场股指领跑全球涨幅。以本币计算，香港恒生指数今年以来上涨23.32%，印度SENSEX指数上涨21.6%，目前处于历史高位，韩国KOSPI指数上涨20.5%，新加坡海峡时报指数上涨16.5%。

27日，受美联储议息声明偏鸽派及美元走低提振，衡量亚洲股市整体表现的MSCI亚洲（除日本外）指数上涨至527.4点，创下近十年来新高。

在美元疲软背景下，资金流入新兴市场的热度不减。据国际金融协会（IIF）报告，6月份新兴市场非居民投资组合的资金净流入量达到180亿美元，为连续第七个月实现净流入，其中大部分流入亚洲新兴市场。IIF预计2017年全年新兴市场非居民投资组合资金流入量将达到9700亿美元，较2016年增长35%。

贝莱德智库在最新的投资展望报告中表示，未来看好欧洲、日本和新兴市场股票多于较昂贵的美股，并指出科技股未来仍有空间进一步跑赢大市。报告指出，经济改革、企业业绩基本面改善以及合理估值将共同支持新兴市场股市表现，发达国家再通胀和经济增长也带来提振作用，看好印度、中国和部分东南亚市场。

花旗分析师表示，看多下半年亚洲股市尤其是中国股市，美元相对弱势、资金偏向流入亚洲新兴市场将促使亚洲股市表现较佳。

有分析人士提醒，应警惕市场情绪逆转的风险。工银国际首席经济学家程实认为，利率决策重心向通胀形势偏移，将令美联储更慎重地选择加息时机，但通胀下行尚未瓦解加速加息的经济基础，因此预期第三次加息仍将于年内落地。预计美元指数有望中短期延续弱势，并在短期经济指标涨跌互现中加剧振荡，美股市场风险继续积累，加息与缩表时间的相机推后将相应延长美股的繁荣时间，并导致潜在风险进一步聚集。一旦第三次加息与后续缩表产生共振，将大概率引发金融环境的急剧收紧和恐慌指数的骤升，剧烈的市场情绪逆转将扩大风险资产估值调整的幅度。