“广撒网”败给抱团 量化基金困局待破

（原标题：“广撒网”败给抱团 量化基金困局待破）

今年以来平均收益率不到1%，远远跑输基准指数，前几年因收益颇丰而名噪一时的主动型量化基金如今正遭遇困局。分析人士指出，量化基金光环褪去的原因是市场风格急转，“抱团”行情下，量化模型对于历史数据的筛选判断，以及技术面上的广度优势难以发挥。不过，尽管量化基金整体短期表现欠佳，但仍有部分基金取得超过10%的收益。

中国证券记者统计发现，量化基金今年以来的收益好坏与否，与各只基金持仓集中度或有相关性。部分机构指出，看好量化基金模型的进化过程，建议投资者从更长期的区间来看待量化基金的表现。

业绩分化或与集中度有关

据wind数据，截至7月13日，全市场名称中含有“量化”字样的基金，目前在存续期可统计的有93只（各类份额分开统计，不包含被动指数型）。这93只量化基金今年以来平均收益约为0.67%，同期沪深300涨幅约为11.38%，上证综指涨幅约3.69%。名单中，有37只基金今年以来收益为负，亏损基金占比近4成。

在盈利的量化基金中，今年以来收益超过10%的有7只，占比约7.5%。其中，景顺长城量化新动力以20.11%的成绩位列榜首。

在亏损的量化基金中，19只基金跌幅超过5%，占比约两成；7只基金净值今年以来遭受10%以上回撤，跌幅最大的一只回撤14.12%。

中国银河证券基金研究中心数据显示，在去年标准股票型基金收益排名前十位中，量化基金表现亮眼占据三席。2015年，全市场年可统计的“量化”基金共有21只，年度收益全部为正，且平均收益率近40%。

尽管总体平均收益偏弱，但仍有部分基金获得超额收益，同时又有部分基金回撤较大。同样是量化基金，业绩为何会有如此大的差距？中国证券报记者在查阅涨幅居前的量化基金今年一季报持仓时发现，部分涨幅颇大的量化基金，前十大重仓股累加起来比例都超过总仓位的20%，部分逼近30%。其中某些量化基金前几大重仓股中，单个股持仓比例就超过3%，甚至4%，两到三只重仓股就已经逼近或超过10%，相对来说比较集中。

回撤较大的部分量化基金，前十大重仓股累计占总仓位比重均不足10%，很多都在6%、7%左右。部分基金第一大重仓股持仓比例约为1%或不足1%，相对来说比较分散。

“广撒网”失效

“以往量化模型的优势在于信息覆盖的全面性，一只量化基金可以通过模型筛选出很多票，可以配300到500只票，这样总能获得一定的超额收益。”一位华南地区公募量化基金经理对中国证券报记者表示，“但最近就没办法了，今年只需要买那十几只白酒家电股，再配点银行股，可能就足够了。同等情况下能够做到比专配小盘股的基金跌得少，但在绝对收益上，确实没办法。”

今年以来蓝筹成长“一九分化”的行情，首先导致量化数据模型的全面覆盖性优势无法体现，其次是量化模型一定程度上较依赖于历史数据，对于市场风格的改变需要有渐进式调整。该量化基金经理坦言：“其实改变模型从技术上实现的难度并不大，但是有两个小问题，一是在模型调整后，调仓也具有一定时滞。重点是增加了新的因子之后，往往会产生一种风格跟随市场的飘移。这种飘移我觉得对于投资者来说可能也不太负责任，所以某种程度上来说也不愿意这样做。”

量化基金的优势是善于分析历史数据，从那些技术性的指标上来操作，克服人性弱点的同时，数字化的模型总能找到众多细微的突破点来获得收益。“尽管每只票配的少，但这种收益通过一段时间累积起来，还是颇为可观的。”他补充道。

“今年就不行了，成长和中小创几乎没什么机会，技术性指标的有效性也确实偏弱。所以我们可能也会开始考虑适当增加一些基本面因子，深入这个股票背后价值的东西。”该量化基金经理告诉中国证券报记者，“你看那些个别涨得好的量化产品，他其实很早就开始从基本面往下运作。”

量化本身只是一种工具，但如何运用它，也是基金经理风格的体现。很多前几年涨幅较好的主动型量化基金，今年以来收益难尽如人意，但这或许也是坚守投资风格的一种体现。

量化有效性需看长期

某公募基金量化部门副总监坦言，做量化基金压力颇大；“量化基金一直以来都是一个小众的投资门类，其中的很多数理逻辑讲起来可能十分枯燥，但还是一门科学。前几年量化好的时候，投资者就一拥而上，现在稍微不行了，就极端打压。投资者情绪很容易走极端，这样压力很大，还是希望可以从一个更长期的区间来判断，给量化基金正名。”

对于量化基金的发展前景，摩根士丹利华鑫基金数量化投资部夏青表示，量化投资是一项纪律性极强的投资活动，这就要求量化投资的实践者，不能因为市场短期的风向变化就迅速调整甚至替换掉原有模型。比如量化投资不会因为雄安概念的快速炒作就盲目跟风，也不会因为白马股的迅速崛起就即刻放弃原有数据模式。因为相比于短期的资本利得，量化投资往往更加看重长期坚持下来所能获得的稳定超额回报。“我们依然对量化投资这一仍处于高速发展中的朝阳领域充满信心，因为在资本市场高度发达的今天，量化投资始终具备着许多传统投资方法难以企及的优势。”

对于后市行情，今年半年度量化收益冠军——景顺长城量化新动力基金经理黎海威表示，在流动性偏紧和金融去杠杆的背景下，后市大概率转入震荡。整体来看，大盘价值和行业龙头股的估值在合理区间，部分成长股的投资估值渐现吸引力，中期机会逐渐出现。下半年将在成长和价值之间保持平衡，精选个股，力争在股市波动中以自下而上选股为主产生合理的超额收益。