工银国际：香港在下一个20年可取得大成就

无惧风雨二十载 乘风破浪再出发——香港经济20年回顾与展望

程实（工银国际首席经济学家、研究部主管、董事总经理）

涂振声 (工银国际研究部副主管）

“廿载前行风和雨，八千里路云和月”。2017年7月1日，香港迎来回归祖国20周年的大日子。回顾过去20年，香港经济走过一条不平凡的发展之路。一路风雨过后，香港仍现彩虹，继续保持着国际金融中心的卓然地位。而在国家政策的引导下，香港也成功发展为领先的离岸人民币中心，扮演着中国经济与全球经济“超级联系人”的重要角色，并由此分享全球化红利和中国经济起飞红利。展望未来20年，前路充满挑战，但机遇依旧蕴藏在互联互通的大势所趋之中。我们认为，借由深度参与“粤港澳大湾区”和“一带一路”大战略，香港经济有望发挥自身比较优势，乘风破浪再出发，迎来下一个廿载华年。

风雨二十年。1997年7月1日，随着中国国旗缓缓升起，标志着在经历一百多年的殖民统治后，香港正式回归祖国的怀抱。伴随着香港回归的，是国际金融市场的风起云涌，香港也随之经历了不平凡的20载。1997-1998的亚洲金融风暴、港元受狙击、楼价大跌、2003非典疫情爆发、2008-2009由美国次按引发的全球金融危机等。这些标志性事件对香港人来说仍历历在目。不过，在风暴过后，香港都总能像凤凰一样，浴火重生。香港楼价在1997-2003间最多下跌了七成，但现在比1997年高峰上升五成。恒生指数也经历了相似的振荡。过去20年，香港经济年化增长率为3.5%，比很多欧美先进经济体高。时至今日，香港仍是国际上最重要的城市之一，人均GDP位列全球第14位，在美国传统基金会发表的《经济自由度指数》报告中，香港连续23年名列全球最自由经济体。

同心创佳绩。全球经济和政治生态在过去20年出现重大变化，香港在这些年来取得的成就实在得在不易。其中，一国两制的成功实践，是香港赖以保持安定繁荣的基石。与国内经济的进一步融合，更引领香港踏上新台阶，这在经济、金融、民生等各方面都得到引证。在经济方面，2016年，来自内地的旅客超过4,200万人次，占全部旅客总数约75%，成为支撑消费的一大力量。内地也是香港主要的投资来源地，截至2015年底，内地在香港的直接投资存量市值计近4,200亿美元，占所有来源地的26.5%。在国家的政策，包括QFII、RQFII、基金互认、沪港通、深港通及债券通等互联互通政策推动下，香港的国际金融中心地位得到进一步巩固，更成为全球最重要的离岸人民币中心。

挑战尚可见。在这亮丽的成绩单下，我们不应忘记当下香港经济发展面临的挑战。其中，金融业蓬勃发展的背后，进一步突显了香港经济结构单一化、容易受到外部环境冲击的短板。事实上，金融服务业占香港生产总值的占比从1997年约10%，上升至2015年的接近18%。其余三大支柱产业，包括: 旅游、贸易及物流、专业服务等的合计占比则维持在37-39%。进一步分析可以看到，从事金融服务的就业人数占全部就业人数仅从1997年的5.4%，上升至2015年的6.5%。由此可见，金融业的蓬勃发展并未能令大部份人受惠。

机遇更清晰。要解决经济结构单一的问题，并令更多人能够享受到经济发展带来的成果，香港必需要完善产业结构。实际上，香港的教育和科研都达到国际水平，但自身市场较小，也缺乏工业基础的支持，因此往往未能将科研成果商品化。 “粤港澳大湾区”的构建正好为这方面提供了解决方案。在顶层设计下，香港与广东省邻近9市在人、财、物方面的交流都将得到进一步完善，这将可有效扩大香港的潜在市场规模，并可更好的利用这些城市在工业上的优势，优化产业结构。未来几年，大型跨境基建逐步落成，包括高铁、港珠澳大桥等。广东省政府年初发布的《广东省深化泛珠三角区域合作实施意见》中，明确提出要提高粤港澳通关便利化水平。可以预期，香港与内地的金融业与资本市场深度融合后，下一步将会是更全面的人流和物流的互动。这些为香港与广东省9市的长期合作、共同发展殿下良好基础。除了加强与内地城市的合作外，香港也应抓国家推动“一带一路”的战略机遇，强化作为内地与国际市场的联系人角色。长久以来，香港都扮演着国内企业走出去和把国际资金引进来的角色。在一带一路的战略下，香港作为融资平台的角色将可进一步得到强化，服务的市场也将大大延伸至沿线国家和地区。这不单对金融业带来重大发展机遇，其他专业服务，如会计、法律等领域的需求也必然得到提升。

未来尤可期。在庆祝回归20载之际，我们也不忘为香港的前途把脉。过去的成功来之不易，未来的挑战也不少。但随着国家经济逐步向服务业转型，作为领先的服务业中心，加上优越的地理位置和政策红利，香港在国家经济转型和实现 “一带一路”战略中将可扮演更大的角色。我们期盼香港在下一个20年可取得大成就。