（原标题：监管新规下ABS挑战凸显： 发行利率与 基础资产利率倒挂）
4月份严监管政策的陆续出台，给资产证券化业务带来了不小的挑战。
“这段时间无论是报银监会的CLO，还是银登中心的产品，可能都会多一条承诺，就是 劣后级不得为自己银行理财认购 ，这个事情对整个市场的影响特别大。”6月13日，华泰联合证券债券业务总部业务董事邱小峰表示，目前很多银行都在非常慎重地考虑劣后级销售问题。
“一方面，劣后收益率高了到底卖给谁，是否舍得卖？另一方面，如果劣后收益率低了，甚至赔了，怎么办？这是各家银行都在纠结的事情。”邱小峰说。
自2012年资产证券化重启以来，通常除了发起银行以外，其他金融机构往往难以担任ABS劣后投资人的角色，银行的ABS劣后级产品往往由本行的银行理财对接。
“劣后的收益通常比较高，银行也乐于通过理财对接。”北京一位券商固收分析师对21世纪经济报道记者表示，但4月以来银监会开始严监管，“银行理财对接ABS劣后级产品，尤其是非挂牌的ABS劣后，口子就堵上了。”
今年4月，银监会下发了全面开展“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知。尽管“三套利”文件并未针对资产证券化产品做出明确规定，但要求银行“本行理财不能直接或间接投资本行信贷资产”。
“如果本行的理财还对接ABS劣后，就违反银监会监管精神了。”上述分析师解释，“目前没有什么解决办法，只能想办法找靠谱的合作方来接，但劣后那部分利润就赚不到了。”
除了监管政策带来的困扰，近期债市利率较快幅度的上涨，也给资产证券化产品的发行带来不小挑战。
“2016年到现在，债市利率上升了150BP-200BP， 但很多银行的资产利率，基本上还都是跟着存贷款基准利率来投放的，并没有随着二级市场往上走。”邱小峰表示，这一情形导致发行利率与基础资产利率倒挂，“去年低点时，可以百分之二点几、三点几发出来，现在动不动就要5%以上。导致彼时按照贷款基准发放的贷款，不得不被剔除。现在可能低于5.5%，甚至低于6.0%或6.5%的都要被剔除。”
“去年以来，一些中小型银行发了很多私募ABS，主要是为了出表，卖给其他银行，买的银行按20%进行资本计提。”一位城商行资管部人士对21世纪经济报道记者称，银监会未来若以反“监管套利”为由，要求投资者按100%计提风险资本，“这类产品也会受到很大影响”。
本文来源：21世纪经济报道
作者：黄斌
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