Mark Burgess：资产管理者的日子越来越不好过

网易财经6月4日讯 3日-4日，由清华大学主办、清华大学五道口金融学院与清华大学国家金融研究院承办的2017年清华五道口金融论坛在北京举行，本次论坛主题为“经济全球化与金融业规范发展”。

国际货币金融机构官方论坛顾问委员会委员、澳大利亚主权财富基金未来基金原主席Mark Burgess认为，资产管理者面临四大挑战。一是很难找到高回报率的投资；一是在股票投资方面的困境；一是金融科技(Fintech)以及新技术的出现，使得成本结构发生了变化；一是私募股权资本会推升资产的估值，需求太大、机会太少。

【发言实录】

国际货币金融机构官方论坛顾问委员会委员，澳大利亚主权财富基金未来基金原主席Mark Burgess：

非常感谢邀请我今天发言，我非常高兴能够来到这里。

首先，我要表示歉意，我不会说中文，我的女儿刚刚花了一年时间在北京大学学了中文（北京大学和清华大学有竞争关系），但是她希望今天代我来用中文讲话，我说你得在家好好学习中文。这是我要道歉的第一点。

我要道歉第二点，我说的英语是澳大利亚式的英语，我希望我能说清楚。

能够为清华的师生做这个报告感到非常荣幸，因为清华大学是世界闻名的，门槛非常高，很难进入，在这儿又能够成为优秀的学生就更了不起了。

所以，实际上你们花时间来听我讲话，有可能能花同样的时间去做更有价值的事情，所以我对大家的到场感到非常感谢！

我想问大家一个问题，我在澳大利亚也经常问我们学生这个问题，待会儿我也会给大家提出一个问题。首先先介绍一下我的背景，我的职业生涯迄今为止大部分都用在资产管理当中。我曾经是QuadVis（音）的一个副总裁，负责他们在伦敦和世界各地的业务。

然后我回到澳大利亚之后，我又成为了澳大利亚SWF（就是和中投基金一样的主权财富基金）未来基金的主席。实际上，我现在既有资产管理者的经验，也有资产所有者的经验，因为这两类人是不一样的。

在这儿，我将讲的两个广泛的话题，是想讲一讲世界资管行业在发生哪些变化，以及我们面临着哪些挑战。这是第一点。

第二点，我想提的问题是，为什么资产的所有者和资产的管理者，允许如此之多的大起大落？为什么我们不能在防范风险上做的更好呢？在我自己的职业生涯当中，我看到美国的股市有一天跌掉了30%。我在90年代的英国、澳大利亚，都看到了崩盘，后来日本的崩盘，亚洲金融危机，还有21世纪初期的互联网股票泡沫的崩盘，还有上一轮的全球金融危机，这就带来了我的问题，我也希望大家一起来思考这个问题，我也会反复讲这个问题。

我需要知道，你对于今天的投资组合，你期待的回报率是多少，当然你们是学生，你们自己不做投资，但你们的父母有可能在做投资，房地产、股票、现金的持有，你觉得这样的组合投资应该有百分之多少的收益率。

不久前OECD让我做了这样的报告，首先在过去三十年当中，对于资产管理人来说是非常精彩的三十年，为什么会这样呢？我们看到储蓄率不断上升，人口统计结构的变化，一直是低利率的环境，利率在不断下降，而且利率已经进入了一个长期下降的通道。

所以我讲的第一个观察，今天在世界各地几乎没有什么是不可以去投资的，有一些资产管理人，他们专注于各行各业的投资，不光是上市的股票、证券,私募基金投资、对冲基金、基础设施、房地产、保险产品，这些都可以投。同时，你也可以让这些投资的方案定制化于你的需求，比如说中等市场的欧洲私募基金或者是绿色投资，或者是可再生能源。

今天我们看到中国的资产管理者已经开始提供极其广泛的服务了，所以对资产管理者来说，环境是非常有利的，而且产品也越来越丰富。像中投基金，还有一些养老金投资者资产的所有人也在受益于这样的投资产品的多样性。

澳大利亚未来基金是一个母基金，我们旗下有对冲基金等各种各样的基金，我们也在受于这种投资的丰富性，这就使得投资者可以进一步实现多元化、分散化的投资，能够让他们打造一个符合他们未来需求的投资组合，而且能够在各种风险的环境中，仍然保持强劲的表现。

我现在是做投资顾问的，我在帮助未来基金能够建立起一系列的组合，这样的组合能够抵御任何场景的变化，同时能够获得合理的回报。

第二，在一个有深度的市场当中，是有大量的多元化和多样化的，一旦出现危机的时候，应该有人站出来解决这样的危机。

比如说我们看到过去12个月当中，油价出现了崩盘，但是我们看到对于一些资产和债务应该有人出手来解救、收购，这是资本应该发挥的作用。在中国资本市场需要进一步深化。我想讲讲如何建立起一个更加深化的资本市场，我对于这样的前景非常看好。

对于资产管理者来说有以下的挑战。

1、因为现在已经是非常低利率的环境了，所以现在要想找到高回报，是非常难的，投资资产很贵，回报率又很低。

2、人们选股票的思路也发生了变化，这点应该大家也知道。像技术驱动的投资、被动投资，使得收费水平越来越低，使得资产管理者的日子越来越不好过，特别是在股票投资方面。

3、金融科技(Fintech)以及新技术的出现，使得成本结构发生了变化，也使得整个行业的本质发生了变化，虽然降低了成本。

4、世界上有太多的资本在追逐回报，一方面回报偏低，另一方面资本非常多。在今天的私募股权当中，我们可以看到有1.5万亿美元的资本在寻找投资标的，最终他们会找到投资的标的，不管他们投资投到哪儿，都会推升资产的估值，需求太大、机会太少。

接下来我想讲欧洲和其他一些地方的监管上升，最后一点我讲利率已经非常低了，为什么一定要提出这一点呢？并不是说一开始利率很高，刚刚降低，利率降低的过程中，会有两到三年的20%、30%的收益，是你的投资得益于低利率的环境，最终这样的效应会消失。

我们希望资产管理的市场尽可能有深度和尽可能多的投资品种，因为在中国非常强调稳定，所以我们的资管业必须要能够管理好风险，而且要能够正确做出决定。

我认为资产所有者和资产的管理者应该和监管机构有更好的合作，应该为监管机构帮上更多的忙，来造福于整个行业的发展，而不仅仅追求自己的回报。

我们能够通过哪些方式来改进人们的投资方式呢？这也是OECD要我做的研究，我问我的学生，我刚才也问了，接下来五年你希望你们的家长投资组合能够获得多少的收益率呢？接下来我们要举手表决了，如果大家不介意的话，我先表示歉意。我先讲百分比，就是投资回报率，你们心目当中理想的投资回报率，请大家举手表决。大概平衡的投资组合，3%就满足的请举手，如果你们的投资组合接下来几年拿到3%，8%怎么样？你们的投资组合接下来几年能够拿到8%的投资回报率，4%呢？9%呢？12%呢？很多人选择12%，7%呢？12%以上请举手，因为你对于投资回报的预期在12%以上的请举手。

好的，OECD他们担心的是现在的利率已经很低了，人们绝不会满足于低回报，所以从长期的角度来说，他们可能会采取一些风险过高的举措，这已经成为了一个现实。在澳大利亚我们也是有很多人选择12%，虽然有很多人选择5%—6%。

现在从资产管理者的角度来说，当有一些保本、保息的产品跟你保证是12%—14%的利率或者是回报，肯定是冒了很大的风险，所以设定期望值是一个非常非常关键工作。

我想讲其他的风险管理的举措，我们资管行业必须互相监督，因为我们是行家，我们必须要能够大胆地说出我们发现的风险，能够确保整个资管业有良好的运行。

当出现新技术的时候，我们这些资产所有人是能够比监管机构更早知道其中所存在着的风险的。比如说在金融危机爆发之前，金融危机是由两个因素驱动的。

第一，美国房价过高。

第二，新型金融衍生品并没有得到验证就投放到市场当中。

我们知道CDS和其他的一些衍生仍然有待得到市场的验证，但是还有其他的影子银行，我们大家也都是非常了解的，2010年的时候大家说影子银行，但是行业内并没有足够的太多的大声地说出来。

另外也是适用于中国的，其他国家做得不是特别成功，如果你长期来看是比较成功的，但是很难预测这个风险，因为一直都没有太多的风险，所以在地产业实际上是积累了一些风险。所以很有可能如果房价一直往上走的话，产生了过度投资。所以长期以来都是非常成功的话，就更需要进行大众的教育了。

另外一个很重要的就是要建立一个桥梁，也就是在监管和资产的所有方之间建立更好的沟通渠道，好在我们有很多的经验可以来借鉴。所以这一点是非常重要的。如果我们可以做到这一点，进行一些监管，我们要进行互相的信息共享，更有可能我们可以做出深度的市场，和资本管理的市场，这样的话行业从业者也愿意开发出来更好的产品。

非常感谢大家的倾听。