左季庆：降杠杆背景下以绝对收益为目标|国寿安保|公募基金|基金产品

左季庆：降杠杆背景下以绝对收益为目标

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（原标题：国寿安保基金总经理左季庆：降杠杆、缩信用背景下以绝对收益为业绩目标）

本报记者李致鸿北京报道

对话资管30人

“在债券市场上，从去杠杆的角度，未来很长一段时间内央行将维持资金面紧平衡。或者将同业存单纳入同业负债，或者进一步抬高流动性工具的利率，并进行纳入理财的MPA考核，从根本上限制同业负债规模无序扩张。”

“随着大资管时代来临，保险资产管理业在服务保险主业的同时，也在加快业务创新，积极拓展市场，大力发展第三方受托业务。资产管理机构由单一财务性的资金运用，向综合金融性的资产管理转变，国寿安保基金的设立是适应大资产管理时代新金融竞争的必然要求。”日前，国寿安保基金管理有限公司（下称“国寿安保”）总经理左季庆在接受21世纪经济报道记者专访时如是说。

2013年11月6日，由中国人寿资产管理有限公司和澳大利亚安保资本投资有限公司共同出资设立的国寿安保基金正式挂牌，为首家由保险资管设立的基金管理公司。

左季庆介绍：“目前，国寿安保基金已经形成机构业务、渠道业务、电商业务销售业务格局。未来，还要从服务个人和机构投资者、发展互联网金融业务、开发中国人寿客户资源等方面着力。”

对于当前的投资形势，左季庆坦言：“今年投资压力较大，需要瞄准以绝对收益为业绩目标这个锚，淡化趋势、强化交易。此外，金融去杠杆对资本市场是短空长多的举措，随着金融杠杆的逐步消化，有助于基金投资发现更多的投资机会。”

三大销售业务格局

对于国寿安保基金的整体业务格局，左季庆表示，国寿安保基金已经形成机构业务、渠道业务、电商业务销售的格局。“机构业务已经得到较多机构投资者的认同。渠道业务已与工行、建行、中行、农行、交行、广发、浦发等全国及股份制银行展开了广泛的基金产品代销合作，通过开展公募基金新发、定投、持续营销等工作为银行提供产品和服务。电商业务已与中国人寿电子商务有限公司一账通、中信、广发、徽商、浙商银行等机构展开了基于互联网线上销售的合作。截至2017年3月底，公司个人客户超162万户，机构客户4400余户。

左季庆认为，保险系公募基金既有自身独特的优势，也有需要改进的不足。“国寿安保基金脱胎于保险资管机构，投资理念更容易被机构客户认同。我们的基本投资理念是保证投资者的本金安全，在保值的基础上，努力为投资者实现超额收益。这一投资理念通过实践使机构投资者更加认同，在市场大幅波动的情况下，我们业绩保持相对稳定，机构客户的认同度逐步在提升。”

“当然，中国公募基金管理行业已有19年的历史，保险系基金公司相对整个行业还比较年轻，在产品布局、历史业绩、渠道开拓、品牌积累等方面还需要进一步发展完善。但我们相信，保险系基金的加入，将有利于推动基金行业的进一步发展，有利于促进中国财富管理市场投资者的多元化，有利于提高基金投资者的多样化产品选择。”

通过未来行业发展结合国寿安保基金特点，左季庆认为，国寿安保基金应该从以下几个方面发力，包括做好个人投资者和机构投资者的服务，重视与互联网公司的合作、积极研究智能投顾新模式新业务，以及充分发掘中国人寿的客户资源。

转向主动交易管理

对于今年的投资策略，左季庆表示：“今年以来，经济形势和宏观政策的不确定性较大，投资者的风险偏好持续低迷，股票市场缺乏趋势性机会，结构性行情较难把握；随着信用风险逐渐暴露，客户转而追求资产的安全性，主动要求降杠杆和收缩信用，这都对我们的投资造成了很大的困难。”

对此，左季庆坦言：“我们始终瞄准以绝对收益为业绩目标这个锚，在风险资产仓位和品种的选择上更加谨慎灵活，积极把握股债轮动行情，化简单被动持有为主动交易管理，力争创造出超额收益。”

具体而言，“在传统类债券资产配置的基础上，积极进行另类产品的研究和投资，通过加强对分级基金优先级、打新基金等品种的类固收金融工具的研究和投资，起到分散组合投资风险和提高组合收益的作用。在固收工具收益率难以满足组合收益要求的情况下，加强股票研究和投资力度，提高仓位选择、行业配置和个股选择的准确度，产生有效的超额收益。”

值得一提的是，对于外界颇为关注的“金融业去杠杆”问题，左季庆认为，政府在推进“三去一降一补”的过程中，去杠杆将会继续稳步推进，这符合供给侧结构性改革的总体要求。在金融业去杠杆的基础上，从控规模、堵通道、控风险的角度出发，对整个资管行业未来的发展方向以及行业格局都将产生深远的影响。

例如，“在债券市场上，从去杠杆的角度，未来很长一段时间内央行将维持资金面紧平衡。或者将同业存单纳入同业负债，或者进一步抬高流动性工具的利率（某种程度的随行就市），并进行纳入理财的MPA考核，从根本上限制同业负债规模无序扩张。在实体融资上，央行的利率调节通过银行体系，传导至企业和地方平台的融资成本，实体融资成本的回升或将部分抑制社会融资需求。”

这对基金投资策略而言，左季庆建议：“首先，需要关注金融降杠杆对资金面的扰动，资金面紧平衡的状态或将成为常态。其次，在MPA考核下，银行的广义信贷增速受到约束，从而对银行的贷款、债券投资、股权投资、买入返售、同业拆放等产生影响，进而影响金融市场，特别是债券市场；在投资上，需要淡化趋势、强化交易，抓住金融降杠杆的进程中陆续出现的波段机会。再次，金融去杠杆涉及的金融机构已经蔓延至大资管行业的各个部门，对金融市场进行整体监管，才能有效防范潜在风险。因此，金融去杠杆对资本市场是短空长多的举措，随着金融杠杆的逐步消化，有助于基金投资发现更多的投资机会。”