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掌趣科技年报曝并购后遗症 外延式增长陷入瓶颈

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2017年4月25日,掌趣科技(300315.SZ)发布了2016年年度报告,报告显示,公司2016年营业收入达18.55亿元,较上年同期增长65.04%,与之相对的是,公司实现净利润5.09亿元,仅仅同比增长8.12%。

而在此前的几年时间内,掌趣科技的业绩增长一直持续在高增长阶段。

据公开资料显示,掌趣科技2014年实现净利润3.3亿元,同比增长115.20%;2015年其净利润为4.7亿元,同比虽然出现大幅下滑,但增速也达到42.29%。

多位游戏领域从业人士向21世纪经济报道记者分析,公司利润增速放缓的主要原因可能是并购而来的游戏产品增长陷入瓶颈,公司又缺乏支持增长的自主研发能力。

自2012年IPO上市以来,掌趣科技先后并购了上游信息科技(上海)有限公司(下称“上游信息”)、北京玩蟹科技有限公司股权(下称“玩蟹科技”)、北京天马时空网络技术有限公司(下称“天马时空”)等多家公司。

依靠这些并购,掌趣科技在过去2016年之前实现了爆发式的利润增长, 但是这样的并购并没有让掌趣科技实现利润的持续高增长。而这种“外延式增长”或也正在陷入困境。

对于2016年年报,掌趣科技并没有对于增收不增利做出具体解释,21世纪经济报道记者就此问题采访掌趣科技董事会秘书办公室,也被相关工作人员以“公司尚在季报披露季,一季报尚未公布”为理由拒绝。

查询掌趣科技年报却发现一些端倪,2016年,公司核心产品移动端游戏渠道费用、营销费用、产品分成等快速增长,公司渠道分成1.28亿,同比增长314.41%;产品分成2.15亿,同比增长58.20%;市场推广费用1.54亿,同比增加58.20%。

业内人士分析,这些费用的增长可能都是公司过度依赖《拳98终极之OL》(下称“拳皇OL”)导致。

《拳皇OL》是掌趣科技最重要的一款游戏。2016年掌趣科技年报显示,《拳皇OL》当年收入9.5亿元,占游戏业务收入的51.22%。

一位游戏行业资深分析人士告诉21世纪经济报道记者,《拳皇OL》的代理商是腾讯,一般而言,腾讯和合作公司是三七分成,公司只拿小的部分。事实上,大部分的收入会共享给代理方。

除了要给渠道商高额分成之外,《拳皇OL》的自身成长性也并不被业内看好。

“拳皇OL基本上不太可能有大的增长了”,一位从业超过10年的游戏测评人士这样评价拳皇,“首先《拳皇OL》是一个老项目。游戏的玩法对于新玩家来说,冗长、繁琐并且与老玩家差距太大。”

《拳皇OL》2015年下半年上线公测,距今已经超过一年半的时间。

“当前处于产品生命周期的中后段,所以他产品的运营策略与活动部署,已经完全按照项目中后期的逻辑在布置了。”上述测评人士表示。

对于游戏公司而言,一旦核心产品增长乏力,就必须尽快有新的产品接替上位,这样才能保持公司的持续增长。新的产品可以自己研发,也可以通过并购其他游戏公司实现,但是对于现在的掌趣科技来说这二者都不容易。

事实上,长期依赖并购,掌趣科技自主研发的产品业绩堪忧。

据2016年年报显示,通过并购所得的玩蟹科技、天马时空、上游信息经过权益法计算为掌趣科技贡献的利润可能超过7个亿,远远高于公司5.09亿的净利润。这也意味着,掌趣科技自主研发的游戏整体亏损。

“并购的好处是业绩快速增长,”一位游戏行业资深分析人士告诉21世纪经济报道记者,“但是一旦并购的公司业绩无法兑现,自主研发又没有产品的话,公司也就会陷入困境。”

而掌趣科技并购相关游戏公司时的高溢价也隐藏着风险。

4月25日,掌趣科技发布公告,公司收购的上游信息没有按期完成利润承诺,公司对此向投资者致歉,并向上游信息公司收取了补偿。

更值得注意的是,市场上可供选择的优秀标的也在减少,而按照目前有关政策,对于游戏资产的并购重组也在趋严。

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