委外赎回新常态：同业负债缩规模 管理人只出不进

（原标题：委外赎回“新常态”：同业负债缩规模 管理人“只出不进”）

委外“新常态”

据银监会披露，截至今年3月末，全市场理财规模和年初基本持平，微增不到1000亿元。据21世纪经济报道记者进一步了解，上述11家银行中，理财规模下降超1000亿元的就有3家。银行理财控规模、处置和调整资产，是今年的常态。

银行委外再次牵动市场敏感的神经。

4月的第三周，某大行百亿级赎回委外的消息让整个市场都坐立不安。21世纪经济报道记者通过多方和银行人士交流，并结合长期跟踪了解发现，今年以来，大部分银行确实在调整委外管理人，大部分“只出不进”，增量业务很少，少数的增量主要在权益类。此外，所谓大规模集中“赎回委外”的消息更多的是传说大于实际情况。

截至3月末，理财产品规模达上万亿元的11家银行中，有6家银行较年初规模下降，且有3家银行下降规模超1000亿元；而规模增加最大的银行，增量没有超过千亿元的。也就是说，资产端处置并非4月份的独有现象。

值得特别关注的是，银行同业负债，通过委外套利被银监会指明为“空转套利”行为。截至3月末，银行业金融机构境内同业资产和同业负债较年初分别下降了1.4万亿元和1.9万亿元。这部分资金的投资，无论是否通过委外，都有进一步下降趋势。

在强监管背景下，原先优先赎回到期做得好的产品这一节奏被打乱，而部分原先浮亏的账户也被提前协商赎回。

同业资金缩规模初见成效

关于委外规模，目前并没有准确的统计数据。两个推算的逻辑：一是从委托人银行入手，理财和自营投资当中委外占多少比例；二是从管理人入手，非银管理人中承接的委外资金有多少。

从银行的角度，目前市场上有两组数据的可靠性较高：其一，2017年1月，某国有大行相关人士在接受某券商调研时表示，根据同业交流，2016年最高峰时，四大行的委外规模约2.5-3万亿元，估计银行业整体委外规模约6-7万亿元。其二，近期国泰君安研究所银行组分析显示，理财中债券、货币市场工具、基金或资管产品，截至2016年6月末约10万亿元，加之自营投资中相对应的资产规模截至2016年末近48万亿元，按10%的委外比例，整体委外规模约3-5万亿元。

截至2017年一季度末，全国理财规模超万亿元的银行有11家，分别是五大行和6家股份行（招商、浦发、民生、兴业、光大、中信）。据21世纪经济报道记者了解，除了排名靠前的某大行和某股份行，其他银行的委外比例都不超过10%。

据中债登统计，截至2016年上半年末，国有大行和股份行理财规模合计占全市场的75%。因此，尽管某些小行的委外比例很高，可达70%左右，但根据“国有大行+股份行”和“城商+农商”八二分比例，行业整体按10%来估算的误差不会太大。

据银监会披露，截至今年3月末，全市场理财规模和年初基本持平，微增不到1000亿元。据21世纪经济报道记者进一步了解，上述11家银行中，理财规模下降超1000亿元的就有3家。银行理财控规模、处置和调整资产，是今年的常态。

另有某华北股份行资管部高管表示，除了银行资管部和金融市场部管理资金的委外，有一部分“同业资金”，包括同业拆借和同业存单等负债对应的委外投资也需要特别关注。这块资金恰恰是此轮银监会各专项检查的重点，其规模下降对应的委外规模也会收缩。

同业资金规模收缩已经初见成效。银监会统计显示，截至3月末，银行业金融机构境内同业资产和同业负债较年初分别下降了1.4万亿元和1.9万亿元，同比增速分别为-2.2%和12.6%。

管理人筛出

近期，多消息称某大行赎回委外可能达百亿级规模。21世纪经济报道记者从两名股份行资深资管人士处了解到，该行委外规模较大，但委外业务起步较迟，介入市场时点不是很好，去年同期投放的很多委外业绩不如预期，到期赎回也属正常。

“今年银行肯定是要根据管理人的业绩情况做调整，有淘汰的，有调仓的。”某股份行资管部高管向21世纪经济报道记者表示：“去年因为市场比较波动，通过委外做债券交易增厚收益，今年自己做配置的收益比去年好，赎回委外自己也可以做一些配置，有4.8%-5%的收益就不错。”

另外，上述两名股份行自身资管人士均表示，目前打新基金“性价比”已经非常低，已不再是银行理财参与权益类投资的主配。其中一位透露，去年下半年的打新账户甚至出现过“浮亏”。

银行间的委外情况分化之大，很多问题需要分而论之。

就城商行和农商行，根据银监会2014年的《加强农村合作金融机构资金业务监管的通知》（215号文），监管评级在三级以上的机构，才能开办AA+级债券等资产投资业务；评级二级以上才能开办AA级债券、信托产品投资、券商（基金、保险）发行的资产管理产品等投资业务。也就是说，农商行通过非银机构委外投资，受限于自身监管评级。

一位华东某农商行人士向21世纪经济报道记者表示，过去有个别农商行超越自己的评级和投资以及合作范围操作，因此监管收紧之后，有可能提前结束和合作方的业务，但此类业务体量十分有限。

“总的来说，委外增量几乎没有了。合同谈到一半的也都暂停了，但同业交流赎回也正常，先观望观望。”该华东某农商行人士表示。

前述某股份行资管部高层告诉21世纪经济报道记者，其委外债券中，主要是信用债；但部分大行也有较大规模的利率债。

某国有大行内部分析报告显示，对于信用债而言，规范委外或促使资金回流表内，且穿透管理可能降低银行的风险偏好，加上信用评级准入趋严，低等级信用债新增需求下降，降杠杆过程中还可能面临抛售风险。房地产债等品种的发行可能会受到较大影响，增加发行融资主体的潜在违约风险，债市信用利差将扩大。