（原标题：“三套利”监管袭来 10万亿信托通道业务进入冬天）
“资管混战”时代，看起来并非针对信托的文件却与信托业息息相关。
近期银监会动作密集，除实施一系列行政处罚外，还先后下发《开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（下称“46号文”）、《关于银行业风险防控工作的指导意见》（下称“6号文”）等多份监管文件。
“现在要准备过冬啊。”一位华北地区信托经理对21世纪经济报道记者表示，“我了解同业都在准备应对检查或者自查的过程中，没什么项目审批，这样导致我们也没什么业务。”
据21世纪经济报道记者梳理，6号文中主要涉及房地产信托业务、融资平台业务、通道业务，46号文重点整治“三套利”更是剑指信托通道业务。
“一是防范市场风险，如房地产信托风险；二是防范合规风险，如地方平台不得违规新增融资已经三令五申；三是治理监管套利，重申监管的有效性，比如不良资产不洁净出表等。” 中铁信托副总经理陈赤称。
多位受访人士均对21世纪经济报道记者表示，长远来看强监管旨在促进行业健康发展，但短期而言对信托业通道业务影响颇大，未来通道业务增长将面临瓶颈。数据显示，截至2016年末，信托业资管规模达20.22万亿，其中单一资金信托占比50.07%，为10.12万亿。
6号、46号文去杠杆
金融去杠杆正逐步落到实处。
近期先后下发的6号文、46号文，引发广泛热议和解读。海通证券首席宏观债券研究员姜超认为，文件下发，意味着银行监管加强，金融去杠杆延续。
“以前信托被做为部分机构加杠杆的工具，现在都在降杠杆，信托的业务肯定要受到影响，这点应该是毋庸置疑的。”前述华北地区信托经理称，“调整是早晚的事，终于来了。”
据21世纪经济报道记者梳理，6号文中，直接与信托相关的条文包括：“重点关注地产信托业务增量较大、占比较高的信托公司”；“创新风险防控手段，发挥好信托业保障基金作用”。
华融信托研究员袁吉伟称，因为现在房地产资金需求较大，信托报酬率较高，信托参与还是比较积极，不过当前监管趋严，各地纷纷加码限购政策可能对该类业务带来潜在风险，因此“不排除未来会有一些窗口指导”。
信保基金如何成为创新风控手段？此前银监会主席助理杨家才称，“就像央行定向降准一样，保障基金也可以定向降费。比如一定时期通道业务做得太多了，都反映说是害群之马，那我们就可以采取监管措施，把通道业务的费率向上调整。”
6号文中与信托相关的其它内容还包括，“不得违规新增地方政府融资平台贷款，严禁接受地方政府担保兜底”及“新开展的同业投资业务不得进行多层嵌套”等。
需要说明，融资平台类业务作为信托公司的重点业务领域之一，目前正面临地方债的挤出。21世纪经济报道记者注意到，近段时间仍有中型信托公司融资平台信托产品提前结束。该司人士解释称，近期财政部、银监会查兜底函比较多，同时政府部门对于资金价格要求较严苛。
如果说6号文只是涉及同业业务，那46号文则对信托同业业务进行了极为细致的规定。如“监管套利”方面，是否存在通过各类资管计划（包括券商、基金、信托等）违规转让等方式实现不良资产非洁净出表或虚假出表；是否存在通过借助信托等通道方，设立定向资管计划等模式，规避资本充足指标等。
“空转套利”方面，是否存在信贷资金被挪用于买信托等现象；“关联套利”方面，是否存在借道其他银行、信托等同业机构向关联方间接提供授信资金，规避向已发生授信损失的关联方授信的情况等。
袁吉伟认为，虽然46号文中涉及的“套利”规模不太好估计，但是相应的操作违规肯定存在，如在一季度末MPA考核时，银行通过信托出表的需求就很大。
通道规模增长或临瓶颈
虽然新规刚出，但是影响似乎已在显现。
“最近感觉到通道业务报的少了，原因是我们大部分用银行的钱，现在发现银行的钱不好出，可能是有些项目银行内部把控偏严格。”一家中型信托公司业务负责人也对21世纪经济报道记者表示。
截至2016年末，信托业资产规模达20.22万亿，业内人士认为约一半是通道业务。据华泰证券研究员沈娟测算，假设融资类信托80%和事务管理类信托80%为通道业务，则通道业务体量约为10万亿，占总规模一半左右。
需要说明，去年下半年以来的信托资产规模快速增长被认为与“通道业务”回流相关。通道受限后，未来信托业的增长动力也引发部分业内人士担忧。
陈赤称，从长期来看，监管旨在促进金融业健康发展，但是短期来看，房地产信托业务、信政合作业务都会受到限制，最受影响的可能是通道业务，“可能不仅是增量业务了，或许还涉及到存量业务，如果说政策实施较严格，通道业务资产规模增长速度可能要下滑，不排除负增长。”
有业内人士指出，根据各家信托公司业务构成不同，文件对68家信托公司影响不一，其中对银行系信托公司影响相对更大，因为其同业金融业务可能占比较高。
“去杠杆不是一场风，不是一年、两年的事情，监管可能是希望让各金融机构能回归主业，因此信托公司要做长远打算。”光大信托研究员罗凯称。
业内人士认为，未来信托差异化转型路线，一是升级传统融资业务，发展新型“实业投行”；利用横跨多市场优势，发展资管服务，TOT大有可为；发展家族信托等财务管理业务，为高净值客户提供全系列财富管理服务。
银监会信托部主任邓智毅称，目前我国供给侧结构性改革等一系列改革措施，以及社会财富的不断积累、人们更高的精神文化需求，都给了信托公司通过发挥制度优势、回归信托本源来做大做强信托业的历史机遇。“信托公司要牢牢把握这一机遇，专注于信托、专业于信托、专长于信托。”
“我现在手头的项目很少，主要就是看看ABS、类资产证券化这块能否去突破一下，再就是房地产这块，找找看是否有REITS的机会。”前述华北信托经理称。
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本文来源：21世纪经济报道
作者：张奇 农淑祯
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