“全国一张网”大势所趋广电系A股价值有望重估

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（原标题：“全国一张网”大势所趋广电系A股价值有望重估）

马云旗下的云溪投资入股华数传媒多年，至今仍深套其中，广电板块之低迷由此可见一斑。不过，多种迹象显示，该领域有望迎来改革的东风，加之混改预期强烈，整个广电板块价值或将重估。

“将以互联互通平台建设为契机，尽快推进全国有线电视网络的统一规划、统一建设，促进业务、内容、平台、网络、终端的共融互通。”昨日，国家新闻出版广电总局副局长田进在2017年中国国际广播电视信息网络展览会上如此表示。这是继去年底中宣部、财政部和广电总局联合下发《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》之后，相关高层再度力推国网战略，打造“全国一张网”看来已是大势所趋。

坐拥金矿

A股11家“血统”纯正的广电公司均拥有规模不小的用户群，这些用户就像是一座有待挖掘的巨大金矿。

3月22日，2017年中国国际广播电视信息网络展览会在京拉开帷幕，国家新闻出版广电总局副局长田进公布的最新数据显示：全国有线电视实际用户达到2.23亿户，数字电视实际用户数1.97亿，数字化率88.34%；双向网络覆盖用户超过1.45亿户，双向网渗透用户超过6000万户，有线高清用户达7300万户，宽带用户达2300万户。

如此庞大的用户，就像是一座有待挖掘的巨大金矿。在这个用户为王的时代，坐拥优质用户的上市公司往往被给予较高估值。

但这些年来，受互联网电视冲击，有线电视被视为传统媒体，广电板块股价持续走弱，甚至有被投资者“遗忘”之嫌。比如，曾经被王亚伟“押宝”过的广电网络，股价从2015年6月摸了最高价27.57元/股之后，反复下跌至今，最新收盘价是12.87元/股。最近半年股票交易换手率鲜有超过1%。

其实，广电优势依然存在。吉视传媒董事会秘书孙毅对记者表示，广播电视网的绝对优势在于整个网络的高带宽稳定性、安全性，即网络的质地优势，特别是在目前“三网融合”的全面竞争环境下，要借助“I-PON标准”实施全网光纤入户，全面提升网络品质与服务价值。同时，广电企业割据一方，在各家区域内独家运营数十年，占据了充分的地缘优势与品牌优势。如何将这些优势与“端到端”的全IP智能光网结合，全面开拓社会信息化产品与服务，实现广电企业传统业务的战略转型，则需要广电公司自我突破，也需要国家产业政策的进一步支持。

目前A股市场共有11家“血统”纯正的广电股（见右上表），若以最新市值进行排名，依次是东方明珠、江苏有线、华数传媒位居前三甲。

其中东方明珠与百视通吸并重组后，规模与实力远超其他同行，是广电系龙头老大，其2015年总市值曾突破1000亿元，目前已阴跌至602亿元。东方明珠拥有国内最大的多渠道视频集成与分发平台，几乎涵盖所有热门影视资源和NBA、英超等顶级体育赛事IP。

华数传媒则因为“混改”引入了阿里系（云溪投资）一度被热炒。该公司除了拥有杭州片区的有线电视用户外，其还是全国最大的互动电视、3G手机电视与互联网电视综合数字化内容的运营商和提供商。但马云的光环也难敌整个行业估值下挫对华数传媒的拖累。该公司2015年最高价达63元/股，如今则在17.2元/股徘徊。远低于云溪投资当年入股的22.8元/股。

从资本运作冲动而言，湖南广电是极为积极乃至激进的一员。去年8月湖南广电旗下的快乐购曾筹划重大资产重组，拟置入包括芒果TV、天娱传媒等7家公司。后因市场环境变化而搁浅。不过，接近公司的人士向记者透露，湖南广电王牌资源整合上市是迟早的事。

市值低于百亿元的广电网络，则是陕西省电子政务传输网建设支撑企业，也是全国首家实现省域网络全程全网整体上市的省级广电公司，目前已通过“有线+无线”方式覆盖全省1000多万家庭用户。

客厅之战

互联网巨头对客厅这一庞大的流量入口虎视眈眈，以“硬件+内容”的生态模式对广电形成巨大冲击。

今年年初，湖南广播电视台台长吕焕斌的一席话道出了广电行业的现状：要直面野蛮人——从互联网上崛起的新媒体，既要尊敬他们创新创业的野蛮精神，也绝不能被他们的野蛮所恐吓。

正是吕焕斌口中这些“野蛮人”的出现，使得广电企业也逐渐看清了自己手中紧握的其实是“金矿”——家庭客厅这一巨大流量入口。华泰证券研究所传媒行业负责人许娟认为，对于广电企业来说，乐视、小米等既是很强力的竞争对手，也对行业发展带来了非常多的促进作用。“年轻人本已不再看电视，是互联网电视的兴起把年轻人拉回客厅。”

正如华数传媒副总裁卓越所言，随着近年来新媒体的蓬勃发展，尤其以BAT等资本布局互联网视频行业为代表，对广电的冲击极为明显。“以前客厅经济是属于广电的自留地，现在却有很多其他行业的企业也跨界进入挖掘商机，充分说明广电行业自留地非常肥沃。”

互联网巨头对客厅这一庞大的流量入口虎视眈眈，以“硬件+内容”的生态模式对广电形成巨大冲击。如乐视以“买内容送硬件”抢占市场，创维在原有内容基础上向中高端客户赠送腾讯视频VIP服务，海信则联手爱奇艺免费享受内容特权……不得不承认，互联网显而易见的优势为客厅带来巨大变革：互联网化的运营逻辑、便捷而个性化的UI、海量内容的输入等等，彻底颠覆了传统的框架，让用户重新喜欢上电视。

双方各有专长两不相让，互联网电视拥有海量的影视片库，有线网络的直播权限也是无可替代。受众发挥主观能动性自行组合后，使得一个家庭中拥有多个“盒子”的局面并不鲜见，竞争也愈发白热化。

国家新闻出版广电总局科技委专家杜百川对记者表示：“互联网电视的超低价硬件、新潮酷炫软件、海量影视内容，确实非常吸睛。但是互联网公司想用老套路，在短期砸入重金把对手打垮的想法来打击广电行业是极不现实的。一来烧钱模式不可持续，再多的资金也有用完的一天。同时，具有政府背景和导向作用的广电企业却有着源源不断的支持，有足够资本打持久战。”另外，优质资源充沛的广电公司正在慢慢醒悟，努力在赶上时代步伐。

值得注意的是，在各色互联网“盒子”争相涌入市场之际，广电总局的一纸互联网电视牌照“停发令”，使得拥有牌照的7家公司顿时手握金牌特权——厂商必须要与持有牌照的公司合作才可推出互联网电视和网络机顶盒等产品。无论是借着母公司、控股方还是同胞兄弟的亲密关系，东方明珠、华数传媒、电广传媒皆顺利拥有了这项稀缺资源。

扳回一局的广电企业该何去何从？其实摆在他们面前的只有两条路：打开“城门”、拥抱新事物，或者固守疆土、闭门造车。

“不少公司很欢迎互联网企业的加入，并不认为开放渠道会对自己产生威胁，只是像超市提供货架一样交于互联网公司运营，随时可以收回权利。”许娟表示，在跟上时代步伐的同时，可以为其带来新鲜技术和思路，有利于广电公司吸取优点来完善自身。

三网融合网研究专家、融合网执行总编吴纯勇认为，与互联网巨头相比，广电公司仍有很多欠缺急需提升，如市场化竞争意识及能力，业务开发及创新水平，高素质人才储备及培养体系，市场化业务与资本层面的合作机制都有待完善。与互联网及其他第三方市场化企业进行联姻是广电行业及企业在产业化发展、茁壮成长、避免被市场淘汰过程中的必经之路。

吴纯勇坦言，在信息传输通道日益发达的当下，传统广电公司原有的优质资源正面临着其他领域新兴技术、产品等各方面的挑战，未来其竞争环境将会更加残酷，传统广电公司要在“打铁还需自身硬”的前提下，多向成功的第三方产业及企业学习，进而打造出新时代背景下的全新资源。

此外，大屏端与移动端的联动正在成为新趋势。据最新统计，全国7.3亿网民中手机网民近7亿，占比超过95%；5.45亿视频用户中手机视频用户超过5亿，占比超过91%，网民正集中涌向移动端。

“推进融合发展的重要着眼点是满足用户任何时间、任何地点、任何终端都能享受广播电视服务的需求。”田进指出，在充分发挥电视大屏终端优势的同时，要加快打造移动传播矩阵，创新移动内容产品，融通网上网下两个舆论场，努力形成移动传播新优势，切实增强主流媒体传播力、引导力、影响力、公信力。

一统江湖

现在各省市广电已颇具规模，上市与非上市公司的差距更是天壤之别。若要完成国网的大一统，自上而下推行顶层设计才是稳步整合的关键所在。

“虽然基本实现一省一网，但随着网络和数字技术快速发展，有线电视网络业务创新、转型升级受到分散运营、分割发展的制约，资源优势、规模效益得不到充分发挥，可持续发展面临重大挑战。”田进表示，全国有线电视网络整合和互联互通平台建设将是总局今年的重点工作。

2016年最为重磅的莫过于中宣部、财政部和广电总局联合下发的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，该意见要求到“十三五”末期基本完成全国有线电视网络整合，成立由国网公司控股主导、各省级有线电视网络公司共同参股、按母子公司制管理的全国性股份公司，实现“全国一张网”。意见还明确指出，国网公司将入股省级非上市有线电视网络公司，广电公司股东以合计不低于51%的股权出资。

田进指出：“将以互联互通平台建设为契机尽快推进全国有线电视网络的统一规划、统一建设，促进业务、内容、平台、网络、终端的共融互通，提升跨域服务能力、跨网传输能力和整体竞争能力，实现规模化、集约化发展。”

国家新闻出版广电总局财务司司长孟冬也在近日表示，2017年工作重点之一即是推动《意见》的贯彻落实，指导国网公司制定网络整合发展的具体实施方案，明确时间表、任务书，并协助争取多渠道融资，推动全国有线电视网络互联互通平台建设。

吴纯勇认为，国网公司将是此轮广电改革的最大受益者，其自身可以快速地对全国以省为单位的有线电视网络运营商进行分步骤的整合并最终形成第四大运营商。

某广电公司高层则认为，虽然全国一张网的趋势不可逆，但是在目前的体制机制和广电运营商发展极度不均衡的现实条件下，国网整合之路并不好走，“从广电网络的历史发展来看，一直都是自下而上寻求发展。而且现在各省市广电都已颇具规模，上市与非上市公司的差距更是天壤之别。若要完成国网的大一统，自上而下推行顶层设计才是稳步整合的关键所在。”

上述人士进一步表示，如果要把全国用户整合在一起，让国网一统江湖，还需更高层面的政策来支持及推进。

股权纽带

面对“野蛮人”，抱团是最佳出路。目前，多家A股广电公司已经从结成战壕的同盟军发展为拥有血缘关系的“亲兄弟”。

“抱团是最佳出路。”杜百川认为，“当下情况是各具特色的顾自发展，不论是自主结盟或是国网公司由上而下收编，都可以形成合力，统筹各色资源，携手抗战。”国网公司的统一大业何时完成尚且不谈，已上市的十多家企业都将成为广电行业的发展标杆，也是国网公司整合的主力军。更值得注意的是，多家广电A股悄悄从结成战壕的同盟军先行发展为拥有血缘关系的“亲兄弟”。比如东方明珠和歌华有线的渊源，深藏于东方明珠控股的文广互动之中。就其股权结构来看，另外两大股东分别是东方有线和歌华有线，三方出资额分别为6480万元、1520万元和1520万元。其中歌华有线出资时间最晚，是2012年6月11日。

此外，2016年广电网络完成定增，引入了东方明珠、清华同方、北京捷成三家公司作为战略合作伙伴。其中，东方明珠以18.21元/股的定价认购1950万股，这是地方广电公司股权结盟之典型，此前东方明珠还参与了歌华有线之定增。

再看去年底登陆资本市场的贵广网络，在预披露时就被发现已有两家广电上市公司潜伏其中，其中歌华有线出资近4000万元持有其4.8%的股份，华数传媒以2663万元持有公司3.2%股份。

上述广电系公司互相参股，可看作是该行业混改之先声。有券商研报认为，随着国企改革深化，广电体系股权激励有可能会“破冰”。

无论“全国一张网”的结果如何，发展好自身才是硬道理。吴纯勇提出，国网统一后首先要解决的难题是要整合有线电视网络行业在技术、资金、人才等方面的全部力量，围绕现有的有线电视网络用户需求进行深度挖掘并进行技术、业务等层面的创新，从而促使有线电视网络行业在诸如技术、业务等层面创新驱动力的快速提升，为广电系A股的快速发展带来希望。

反者道之动。广电系的困局与相关上市公司估值的下降，正孕育着改革的动能，随着后续政策加码，整个行业必将迎来“鹰之重生”。

A股11家广电上市公司的用户情况

公司简称	电视用户数（2015年）	市场覆盖区域	最新市值（亿元）（以昨日股价计算）
东方明珠	文广互动拥有约3800万数字付费电视用户，百视通技术拥有2250万IPTV用户、800万户OTT用户、100万移动终端日活跃用户、约3500万的智能电视一体机用户	上海	602
江苏有线	公司联网有线电视用户终端累计2472.65万台。其中互动终端累计达402.19万台；高清互动终端累计达311.91万台；云媒体终端累计达115.93万台。全省总体互动率达26.39%	江苏	414
电广传媒	省内基本用户、高清用户、宽带用户、双向接入用户期末总数分别达到543.38万户、147.06万户、91.83万户和200.73万户	湖南	196
歌华有线	有线电视注册用户568万户；高清交互数字电视用户460万户，位居全国首位；家庭宽带用户41.5万户	北京	213
吉视传媒	公司全网有线电视覆盖用户规模706.5万户，覆盖率77.8%；全网有线电视居民用户规模531.9万户，入户率72.6%，数字化率达97.7%	吉林	127
湖北广电	数字电视终端总数达828.64万个，较上年末增加119.85万个；互动电视终端总数148.86万个，较上年末增加58万个	湖北	93
天威视讯	公司有线数字电视用户终端数为217.72万个；交互电视用户终端数为90.86万个	深圳	94
广电网络	全省有线+无线网络覆盖用户超过1000万户、双向网络覆盖用户617万户；在网数字电视主终端534.6万个，高清终端152.7万个	陕西	77.9
贵广网络	截至2015年6月末，公司用户为488.66万户，其中城网用户达356.41万户，约占省内城镇家庭总户数的近74.52%	贵州	192
广西广电	公司拥有数字电视用户478.16万户，其中城网数字电视用户347.22万户，占数字电视总用户数的72.62%	广西	204
华数传媒	除杭州片区的有线电视用户外，公司互联网电视用户覆盖终端数已超过6000万，激活用户数达2000万	248