网易财经3月20日讯 博士眼镜十年前便遍布大江南北，尤其在南方更是随处可见。2013年博士眼镜创始人表示公司“必须要上市”。2015年7月，博士眼镜第一次申报上市，无果而终。2016年12月，博士眼镜再次闯关，终于如愿以偿。本次IPO发行价格为9.83元/股，发行数量为2,145万股，募集资金净额1.7亿元。上市首日涨44%，截至今天已经连续3个“一”字板，收盘报18.85元/股，较发行价上涨91.75%，总市值为16.17亿元。
高毛利低净利 业绩增长遇困境
博士眼镜上市，将眼镜行业“暴利”的内幕曝光在公众视线下。以博士眼镜销售收入的主要来源镜片和镜架为例，据招股书披露，2016年上半年，在直营门店，镜片的零售单价平均为241元，而采购单价为31元；镜架的零售单价平均为440元，进货价为122元。巨大的差价让博士眼镜的毛利率超过了75%。
不过，虽然顶着高毛利，但实际上眼镜店赚钱并不容易，2016年年，博士眼镜净利率只有9.14%。博士眼镜在招股书中表示：“租金和工资支出构成了企业的主要成本。”2016年，租金、物业、水电费支出金额为1.1亿元，工资社保支出9000万元，两项费用合计高达2亿元，占当年销售费用的90%，占营业收入的50%。
网易财经查阅相关资料发现，2013年新开门店34家，关闭22家；2014年新开门店55家，关闭28家；2015年新开门店29家，关闭21家。可以看出，博士眼镜一直处在“开店-关店”的循环之中。博士眼镜门店总数不到300家，意味着差不多每年要关闭近十分之一的门店。博士眼镜在招股书中对各项关闭门店的原因做了解释，其中比例最高的一项是：“所在购物中心、百货商城或超市整体经营状况不佳”，其次是“租金上涨幅度超出可承受范围”。博士眼镜单店年收入在130万元左右，高不成低不就，选址成了一个大问题。
“开店-关店”扩张不顺，转化成了不太好看的财务数字。从招股书中可以看出，2014年至2016年博士眼镜的净利润分别为3391.24万元、3529.26万元、3778.47万元。可见业绩成长近年呈放缓之势。营收方面，2014年增长10%，2015年仅增长4%，2016年增长10%。净利润的增长甚至比营收增长更慢，2014年增长3%，2015年增长4%，2016年增长7%，意味着博士眼镜并不快的扩张速度之下，还有被拉低的运营效率。
股东九鼎系分红超过公司净利润
招股书显示2012年3月9日，经股东大会决议，博士眼镜增加注册资本1,287万元。上海豪石九鼎股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“豪石九鼎”）出资2,200万元，其中：增加注册资本386.11万元；苏州工业园区昆吾民安九鼎投资中心（有限合伙）（以下简称“民安九鼎”）出资1,320万元，其中：增加注册资本231.66万元；苏州工业园区昆吾民乐九鼎投资中心（有限合伙）（以下简称“民乐九鼎”）出资1,430万元，其中：增加注册资本250.96万元；苏州嘉赢九鼎投资中心（有限合伙）（以下简称“嘉赢九鼎”）出资550万元，其中：增加注册资本96.52万元；华青投资出资1,000万元，其中：增加注册资本175.5万元；陶润投资出资835万元，其中：增加注册资本146.25万元。九鼎系合计持有博士眼镜股权比例超过12%。
然而，2014年7月14日，嘉赢九鼎、民乐九鼎、民安九鼎3家PE机构起诉博士眼镜、深圳市江南道投资有限责任公司（下称“江南道”）、ALEXANDER LIU、 LOUISA FAN 及发行人的其他发起人股东刘开跃、杨秋、刘之明、李金、郑庆秋等股东。诉讼的原因是被告未能完成业绩要求，这3家PE机构分别要求被告补偿513万元、1333万元和1333万元。在此之后，豪石九鼎也在2015年2月9日发起了诉讼，同样以业绩未能达到要求为由，要求博士眼镜补偿2035万元。上述4家PE机构的诉讼请求补偿金额合计达到五千多万元，不过，至于4家机构为何要求进行业绩补偿，在招股意向书中并未明说。
招股意向书中显示，经过法院调解，各方当事人达成和解。博士眼镜分两次支付嘉赢九鼎、民乐九鼎、民安九鼎总分红4000万元，ALEXANDER LIU 和LOUISA FAN向嘉赢九鼎、民乐九鼎、民安九鼎分别归还352万元、915万元、845万元，并分别转让0.2%（即12.87万股）、0.52%（即33.462万股）、0.48%（即30.888万股）股权，作为剩余借款（其中：嘉赢九鼎98万元、民乐九鼎255万元、民安九鼎235万元）的对价。
另外，博士眼镜向豪石九鼎支付股权分红款240万元，ALEXANDER LIU和LOUISA FAN向豪石九鼎支归还借款1800万元，其中现金还款1408万元，转让其所持有的公司0.8%股权（即51.48万股），作为剩余392万元借款的对价。
值得关注的是，博士眼镜近3年（2014至2016，《合并利润表》）的净利润在3300至3800万之间。然而，上述补上的分红和借款合计超过两年的净利润！
公开资料显示，ALEXANDER LIU先生实际为博士眼镜董事长刘晓，LOUISA FAN女士为公司总经理范勤，二者为夫妻关系，两人为澳大利亚国籍人士。
（网易财经王宏贵 Email：bjwanghonggui@corp.netease.com）
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