兴全基金吴圣涛："顶格"持股 "三板斧"控制回撤

（原标题：兴全基金吴圣涛：“顶格”持股 “三板斧”控制回撤）

四十不惑。站在这个关键的时点，兴全基金旗下的“老司机”基金经理吴圣涛有着很大感悟。拥有近9年管理基金经验的他，“投资业绩尚佳”“回撤控制上乘”仅是历史的评价，其内心的那份笃定源自他多年修炼的一身好功夫。

据《证券日报》基金新闻部记者观察，截至3月4日，吴圣涛管理的偏股混合型基金兴全商业模式优选，在其任职4余年斩获137.95%的回报，任职以来年化收益率为22.84%，超越基准年化收益率14.08个百分点，且近三年业绩持续跻身同类基金前半营。凭借这只基金的突出表现，吴圣涛成功入围《证券日报》金牌基金经理行列。

“做投资比较重要的一点是想办法将错误的次数降低，提高投资判断正确的概率，这是最核心的因素。而且，市场有很多偶然的、难以预测的走向，如果与市场博弈、追逐短期的热点，势必会给自己与投资带来很多不确定性，所以在投资过程中形成属于自己的投资主线很重要，在自己的能力圈内控制风险，争取风险调整后的稳健收益。”吴圣涛近期在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示，“我相信上市公司成长实现的利润，能带来基金净值良性增长，而非参与市场博弈产生的基金净值短期变动。”

选股口味刁钻

中国平安与鼎龙股份有效制衡

《证券日报》基金新闻部记者重点观察吴圣涛管理的兴全商业模式优选基金，近三年的半年报与年报披露持股数据显示，其所持股票绝对数量不多，在不同市场环境下，多采取“此消彼涨”的调仓手法，且持有股票在下个半年度有近六成能上涨。

具体来看，2013年底，该基金共持有30只股票，新进股13只，重仓股既有中国平安、平安银行等大市值股票，也有易成新能、汇川技术、东华科技等中小创股票。2014年上半年，该基金持有的股票有20只跑赢沪深300指数(同期下跌7.08%)，占比66.67%；有12只股票实现上涨，占比40%，其中3只涨幅超过20%。

2014年6月底，该基金共持有33只股票，新进股16只，其中新进创业板股鼎龙股份73.84万股，该股首次进入前十大重仓股名单，并以7.01%的占净值比例跻身第三大重仓股。2014年下半年有8只跑赢沪深300指数(同期上涨63.21%)，占比25%；有25只实现上涨，占比75.76%，其中17只涨幅超过20%。

2014年底，该基金共持有36只股票，其中新进股18只，对鼎龙股份增持一倍，持股市值占净值比例达9.47%，跃升至第一大重仓股；中国平安紧随其后，持股市值占该基金净值比8.97%。2015年上半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨26.58%)，占比61.11%；有33股票实现上涨，占比91.67%，其中26只涨幅超过20%，鼎龙股份同期涨幅高达102.21%。

2015年6月底（6月15日起股市急挫），该基金共持有31只股票，其中新进18只，该基金增持力度较大的前6只个股均是沪市主板股，中国平安也在内。鼎龙股份略有减持，成为其第二大重仓股，紧随中国平安之后。2015年下半年有24只跑赢沪深300指数(同期下跌16.59%)，占比77.42%；有13只实现上涨，占比41.94%，其中7只涨幅超过20%。

2015年底（A股8月中下旬再现千股跌停），该基金共持有24只股票，新进股9只，虽然对鼎龙股份再度减持，但仍以10.97%的持股市值占净值比再度升至第一大重仓股，可谓“顶格”持股；中国平安为其第二大重仓股。2016上半年有15只跑赢沪深300指数(同期下跌15.47%)，占比62.5%；持有股票8只实现上涨，占比33.33%，其中2只涨幅超过20%。

2016年6月底，该基金共持有46只股票，其中新进股多达30只，大幅减持中国平安，增持鼎龙股份，鼎龙股份成为其第三大重仓股。前两大重仓股分别是广电运通、人福医药。2016年下半年有22只跑赢沪深300指数(同期上涨4.95%)，占比47.83%；持有股票27只实现上涨，占比58.70%，其中10只涨幅超过20%。

综合统计显示，兴全商业模式优选基金近三年持有该股票中，下个半年度涨跌幅能跑赢沪深300指数的比例是56.76%，能实现上涨的比例是56.73%，均接近六成。《证券日报》基金新闻部记者注到，在兴全商业模式优选的重仓股中，中国平安与鼎龙股份成为两大关键股票，在组合中形成有效制衡。

中长期策略不变

核心股票长相守并伺机加仓

《证券日报》基金新闻部记者重点研究了吴圣涛的投资特点，发现他重仓的股票既有中小创也有大蓝筹，但由于时间段不同而亲疏有别。

“兴全基金长期坚持把中长期业绩作为核心目标，这是我们的导向，公司的奖励制度、约束机制等不会将短期业绩放在重要考察位置。基金经理对短期业绩看得普遍很淡，不需要用短期业绩来证明自己。”吴圣涛在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示，“我管理基金，不会想哪一年业绩会怎么样，在不冒太大风险的前提下为投资者挣钱是我的终极目标，不会为短期的业绩轻易去调整组合。”

《证券日报》基金新闻部记者注意到，吴圣涛过去持股仓位比较高的是鼎龙股份，从2014年二季度开始持有该股，直到2016年底，该股仍居前十大重仓股名单内，甚至持续多个季度跻身前三大重仓股。在2015年的多次千股跌停中，吴圣涛减持过鼎龙股份，但随后快速加仓，率先享受了该股的反弹，自2015年9月7日至2015年11月20日累计飙涨105.50%。

“所选股的短期走势可能略逊预期，但这不重要，重要的是我用同样的方法、同样策略去做投资，并没有变形。或许市场的短期风格并非在我擅长的领域里面，但市场的风格是有轮回的，只有方法正确，长期获得超额回报还是OK的。”吴圣涛对《证券日报》基金新闻部记者表示，“鼎龙股份是我的核心股票，该股自上市以来总市值从20亿元飙升至现在的117亿元，我坚信在三年内该股能达到300亿元的市值。该上市公司的业务发展及日常沟通给我足够的信心。2015年股市遭遇千股跌停时，鼎龙股份市值跌至60亿元，在市场怀疑这只股票时，我坚定加码。我认为该股实现6年20倍的业绩增速，足够支持其市值从20亿元到100亿元。”

吴圣涛进一步强调，在投资过程中，随着市场变化他对组合会有动态调整，但对有把握的上市公司要有中长期布局，只有拿稳核心部分的股票才能有效提升基金业绩。

谈及备受争议的中小创板块，吴圣涛认为，中小创股票今年还有很大的压力，但不妨碍继续持有中小创股票，有些中小创股票20倍左右的估值相对于其40%-50%的业绩增速是匹配的，这些股票到今年年底肯定还会涨。有如此坚定的判断后，股票属于哪个板块已不重要，重要的是这些股票未来三五年可能还有40%-50%的复合增速。

投资战斗力领先

控制回撤耍“三板斧”

来自好买基金的研究数据显示，吴圣涛的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分，战斗力分数越高，说明基金经理的盈利能力越强)和稳定性(按经理业绩排名的波动性评分，稳定性评分越高，说明经理排名越稳定)远远超过同类平均水平。

数据显示，吴圣涛整体战斗力为9.84分，而同类基金经理的平均战斗力为5.03分，比同类平均水平高95.63%，战斗力在816位可比基金经理中位居第15名。其中，上涨市，吴圣涛战斗力为61.51分，高于同类平均51.01分；震荡市，吴圣涛战斗力为63.84分，高于同类平均50.13分。稳定性方面，吴圣涛整体稳定性评分为9.71分，超过同类平均水平94.18%，在865位可比基金经理中位居第27名。

《证券日报》基金新闻部记者发现，吴圣涛回撤控制能力高于同类平均水平。数据显示，2015年，吴圣涛的业绩回撤为-37.71%，同类平均的业绩回撤为-40.59%，在可对比的374位基金经理中，回撤控制能力排名第102名；2016年，吴圣涛的业绩回撤为-18.18%，同类平均的业绩回撤为-18.22%，在可对比的736位基金经理中，回撤控制能力排名第276名。好买基金数据显示，吴圣涛任职以来的业绩防御力平均得分是7.94分，高于同类平均水平58.80%。

“我对风险控制看得比较重，很少看股票三五天的短期股价波动，更多看上市公司三五年的业务发展和核心竞争力。如果核心持仓的股票中长期看错的话，对基金的业绩影响是很大的。”吴圣涛再度强调着中长期投资观，这显然是他能控制好业绩回撤的关键因素。

《证券日报》基金新闻部记者总结发现，吴圣涛控制业绩回撤使出的是“三板斧”：第一板斧是均衡配置，比如在2015年，以中国平安代表的蓝筹股与鼎龙股份为代表的中小创形成有效制衡，有效抵御了系统性下跌，同时在反弹时又能四两拨千斤；第二板斧是个股质地“硬”，类似鼎龙股份这样的股票在重仓股中占有很大比重，持股集中度比较高，重仓股的相对把握比较强，业绩增速与估值有足够的安全边际；第三板斧是反向操作，市场杀过的股票，他能第一时间买进，等反弹后再卖掉，这部分收益对基金业绩的贡献很大。

在采访的最后，吴圣涛向记者坦露了自己的一些不足，投资中对研究报告有一种明显的抗拒，研究员提交上的报告，他首先是否定，“越是讲得天花乱坠，我就越觉得假。”这对他来说有好的一面也有坏的一面，他在这样的心态下不会冲动去投资，很少去参与新的机会。“采取这种否定态度，我可能会错过机会、错过收益，但否定的态度会让我的投资更安全。”他说。

“对我个人而言，投资风格最核心的追求是适度均衡以保证投资的稳定性；然后在风险可控的情况下，适度地增加风险暴露，让投资者在承受相对较少风险的情况下获得比较高的回报。对于投资者而言，寻找中长期（三五年甚至十年）能够战胜市场，并且拥有固定投资风格主线的基金产品和公司，寻找符合自己投资理念的管理人，也许是一条可以实现资产长期保值增值的方式。”吴圣涛语重心长说道。

兴全商业模式优选近三年累计收益率走势对比图

点 评

吴圣涛是基金业的“老司机”，面对市场多变，练就了“以不变应万变”的投资心智。所以，他看前期重研究，尤为看重上市公司中长期的业务发展及成长。同时，对股价短期的波动显得从容淡定了许多。他能前瞻性判断出良好成长的行业和股票，并在市场演变过程中不断平衡自己的投资组合；他的“三板斧”式的防御打法，值得业内基金经理借鉴。不过，吴圣涛对核心股票的持股集中度很高，在获得超额收益的同时，也会面临较大的风险，一旦看错了核心股票，将对基金业绩形成致命打击。另外，在投资过程中，若及时采纳研究员的成熟意见，并适时参与到新领域投资，或能主动捕捉到更多机会。

（声明：本文嘉宾言论尤其是对股票的判断，仅是个人观点，不代表本报立场；本文作者与基金公司及基金经理无任何利益关系；涉及基金业绩为历史表现，不能说明未来）