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鹏华基金:市场化机制孕育环保行业投资机会

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行业观察:环境治理任重道远

2016年下半年以来,北方大部地区多次遭遇严重的雾霾侵袭,重新唤醒了人们对于环境保护问题的重视。目前,国内的环境问题已经到了非常突出的阶段,情况可参考日本、美国60到70年代传统工业发展到后期的情况,但我国问题更严重的原因在于环境污染的体量更大、范围更广。我国的环境治理前期虽然取得了一定的成效,但仍任重道远,环境治理刻不容缓。

从行业发展的角度看,随着中国经济的持续快速发展,城市进程和工业化进程的不断推进,环境污染日益严重,国家对环保的重视程度也越来越高。由于国家加大了环保基础设施的建设投资,有力拉动了相关产业的市场需求,环保产业总体规模迅速扩大,产业领域不断拓展,产业结构逐步调整,产业水平明显提升。

目前国内社会非常期盼解决环境问题,在具体操作上也有解决方法,但环保是一项系统性的工程,我们在问题的解决上还缺乏系统性的思考。从2010年把节能环保作为一项战略新兴产业、民生工程进行重点扶持的时候,更多的是依靠行政的力量去推动行业的发展,同时是从一些体量较大、解决起来难度较低的项目入手,但近年来市场的力量也正在逐步凸显,环保行业的一大特点是资金驱动,环保企业多为工程类公司,需要稳定持续的项目融资,资本市场恰好契合了这一特点,相信资本市场将在未来环保行业的发展中扮演越来越重要的角色。

行业发展:PPP新政助力行业变革

12月26日,国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》。《通知》明确了资产证券化PPP 项目的范围和标准,同时要求各省级发展改革委于2017年2月17日前,推荐1-3个首批拟进行证券化融资的PPP 项目,报送国家发展改革委。国家发展改革委、中国证监会将共同努力,力争尽快发行PPP 项目证券化产品,并及时总结经验,推广交流。2月3日“新水源 PPP资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行,成为市场首单落地的 PPP 资产证券化项目,为国内 PPP项目资产证券化的深化发展提供了极强的借鉴意义。

环境保护工程,近年来正在通过PPP的形式,将企业与政府连接起来。环境修复这样的大项目,一般的环保企业很难参与,那么市政基础设施就成为了环保企业涉足的热门领域。市政基础设施是推行PPP模式的排头兵和主战场,环保是继交通、能源领域之后的新兴产业,前景十分可观。

招商证券报告指出,就环保投资而言,PPP将是极其重要的抓手,一方面以整体打包形式解决各个区域的综合性生态环境问题,具有协同治理、统一规划的系统性优势;另一方面,较大的投资体量,使引入资产证券化、社会资本多元化参与等创新金融模式成为可能,盘活社会存量资本。招商证券认为,2017年作为PPP元年,是市场参与者角逐订单的开关之年,政策驱动到订单落地之间的逻辑已经基本打通,并得到市场认可。环保的后投资属性、加 PPP的金融杠杆催化,可以推演出环保行业的大投资时代、大公司时代必然到来。

行业投资:市场化带来盈利机会

通过对环保行业的长期跟踪,我们发现,环保企业的商业订单正在从政府过往的突击式订单开始逐步扩大,覆盖的领域也在不断拓宽,如大气治理从电厂逐步扩大到水泥、钢厂;在能源结构上不断调整,比如在煤炭的运用上,清洁煤的利用技术和集中技术不断提高煤的利用效率,降低源头排放,同时也蕴育了大量的商业机会;与全球能源结构的变化相呼应,非煤能源的运用也有明显的提升,如天然气和电动汽车的运用,都在不断地快速发展。另外在水资源的处理上,许多企业一改往日仅仅依靠政府补贴的思路,开始从商业的角度出发进行项目的运作。

因此,近年来在大环保领域能够看到局部往系统延伸的趋势,行为机制逐渐从具有较强的负外部性的不成熟的商业模式向市场化迈进完。以往的一些不成熟的商业模式在大的趋势下给很多环保公司带来了新的盈利机会。大部分的环保公司在过去的几年里订单和盈利情况都非常不错。截至2017年2月3日,已有51家环保上市公司发布2016年业绩预告,其中有35家公司预告增速超过30%,12家公司公告预减。环保行业整体景气较好。

展望未来,环保行业2017年将维持平稳发展,一些有技术、管理溢价的企业将凸显竞争优势。在大的商业化、市场化模式下,需求水平在不断抬升,此类公司未来将会获取更多的市场机会,效益也将会不断提升。

总体而言,2017年权益市场出现明显系统性机会的可能性不大,更多的可能体现为结构性或者个股的机会。环保产业作为受益于我国经济结构调整的行业,投资机会料将不断涌现。我们将一如既往地坚持深入的行业和个股研究,力求不断为投资者创造超额收益。(鹏华环保产业股票基金基金经理:郑川江

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