网易首页 > 网易财经 > 正文

李宇嘉:房贷利率"温吞水式"收紧有利于渐进挤泡沫

0
分享至

(原标题:李宇嘉:房贷利率“温吞水式”收紧有利于渐进挤泡沫)

近期,热点城市相继收紧房贷,优惠利率均回到九折以上,北京明确控制二套房贷款规模。近日央行窗口指导商业银行收紧贷款投放,当前占贷款近半的房贷无疑会受到冲击。春节前后,央行不间断上调逆回购利率,被解读为“变相加息”。在融资多元化和利率市场化的当下,市场认为短端融资成本抬升,必将影响中长期存贷款利率,楼市资金面紧缩或刚开始。

根据融360统计,2017年1月,全国首套房贷利率为4.46%,环比上升0.01%,这是自2015年9月连续12个月下降、连续3个月持平后,近期连续3个月小幅回升。今年货币政策框架中,“防风险、降杠杆”的力度加大,融资利率上浮是必然趋势。特别是,在抑制房地产泡沫的背景下,房贷利率回升也在情理之中。

针对市场关于“变相加息”的议论,央行并不认同。很多业内人士认为,我国仍以间接融资为主,银行融资对存款依赖性很强,货币市场利率变化,与存贷款利率不是亦步亦趋的关系,有的会有传导效应,有的会由金融机构自行承担和消化,并不会传导到存贷款利率。

就目的而言,上调货币市场利率在于降低金融杠杆,控制金融内部资产交易导致的杠杆失控和套利。近年来,资产泡沫此起彼伏,资金“脱实向虚”,特别是2016年以来本币“信用锚”松动,系统性风险存在发生的可能,杠杆和套利是罪魁祸首。2009年以来,鼓励金融创新以降低杠杆率和推动实体经济转型的战略,因为无法适应金融新形势,而造成内部资产交易下的加杠杆和套利泛滥。

同业拆借、资产配置、嵌套式担保、抽屉协议等金融加杠杆是套利的源动力。2013年以来,股债楼、大宗商品等轮番暴涨,都与套利交易有关,其中以货币市场“低利率”、“借短钱”式的加杠杆炒作套利最为典型。

据央行《中国金融稳定报告(2016)》显示,截至2015年末,银行表外债权82.36万亿元,相当于表内的42.4%。2016年1~10月,银行对非银金融机构净债权又增加10万亿元。近期,无论禁止准入(如理财和险资新规),或此次抬高货币市场利率,意在控制银行资金参与资产套利,传递防风险、去杠杆信号,警示套利交易,并非意在传导和提高存贷款利率。

事实上,无论是对资金面的影响,还是对实体经济的冲击,直接调整存贷款利率都是“重磅级”的。2015年以来,经济能够触底回升,加杠杆(以居民为主)和“降准降息”式的货币宽松居功至伟。但是,2016年工业增加值始终在6%上下微幅波动。在宏观杠杆率(非金融企业债务/GDP)已攀升至250%~300%,国内债务额一年利息近4万亿元(相当于年度GDP增量)背景下,不管是国有企业、政府平台,还是民企,利率上浮的滚雪球效应很明显,承受和消化能力非常弱。

同时,从房价收入比、房价租金比看,当前我国实体经济和虚拟经济、汇率和资产的偏离,已比较严重。2016年房价暴涨,并无多大基本面支撑,杠杆脱离不了干系。如果启动加息,无论是经资产泡沫引发系统性风险,或资本外流冲击外汇储备和本币估值,都无法承受。2013年影子银行“去杠杆”,2015年中股市震荡,2015年以来两次“汇改”释放货币下行压力,以及2016年底以来的债市“去杠杆”等刺泡沫阵痛已证明这一点,美国和日本加息捅破泡沫也是前车之鉴。

因此,货币市场利率渐进、持续抬升,先打掉低成本、“借短钱”的杠杆和套利交易,然后给市场传达“温吞水”式的收紧信号,并微幅向存贷款市场传导,从而达到渐进挤泡沫的效果。货币市场持续操作能形成上述预期,也具有缓冲和时滞,这是资产泡沫“软着陆”、修复本币“信用锚”的理想手段,也是管理层乐见的,而决非进入加息周期,产生泡沫引爆的预期。货币市场利率上浮并向存贷款市场传导机制已形成,这也是货币政策新思路,2016年8月拉长逆回购期限就是开端。

就楼市看,2016年暴涨,尽管有改善型需求的影响,但基本面支持不大,杠杆支持的资产配置、资金炒作不容忽视。近期,热点城市“类住宅”火爆,意味着钻调控政策空子,炒作楼市的需求和资金还有相当体量。“去产能”和实体疲软背景下,银行增加房贷配置,调整投向结构的诉求强烈,2016年下半年以来信贷“房贷化”是银行造出来的,传言1月份信贷中房贷依旧过半。房贷利率较低,相对于其他贷款,其更加受货币市场紧缩的影响。货币市场收紧传导到存贷款利率的效果已显现,在历史底部(4.44%)僵持三个月以后,连续三个月回升,未来将继续微幅回升。

值得注意的是,房贷利率紧缩是适度和区别对待的。对于热点城市合理住房需求(刚需和改善型需求),都市圈内的三、四线楼市,中西部地区非热点楼市,这是稳定的力量,还需大力扶持。当前,刚需首付比例、贷款利率仍在历史低位;改善型需求也并没有回归2010~2014年“认房又认贷”的杠杆惩罚,整体上仍旧在政策适度支持的框架下。相比再创新高的2016年,2017年楼市热度会下降,但只要利率整体在低位、杠杆适度,楼市交投不会暴跌,量价依旧保持在高位。当真金白银(而非杠杆和套利)在投入,资金进入的游戏规则正常化,楼市也将更加健康。

相关推荐
热点推荐
SK海力士中国公司经营异常

SK海力士中国公司经营异常

界面新闻
2024-07-15 11:18:17
正科级公务员,工龄35年,2024年10月办理退休,养老金有多少呢?

正科级公务员,工龄35年,2024年10月办理退休,养老金有多少呢?

椰青美食分享
2024-07-15 12:49:40
今天,西班牙球迷都要感谢当年一对难民夫妇穿越撒哈拉沙漠的决定

今天,西班牙球迷都要感谢当年一对难民夫妇穿越撒哈拉沙漠的决定

红星新闻
2024-07-15 05:40:35
新型卖淫方式,让人预想不到,但却真实存在!

新型卖淫方式,让人预想不到,但却真实存在!

雪影的情感
2023-11-18 11:51:16
国乒抵达巴黎!全队疲态尽显,球迷迎接,刘国梁解读焦点问题

国乒抵达巴黎!全队疲态尽显,球迷迎接,刘国梁解读焦点问题

天涯沦落人
2024-07-15 15:13:09
川大智胜回应股价涨停:原因没法判定 公司经营正常

川大智胜回应股价涨停:原因没法判定 公司经营正常

财联社
2024-07-15 10:23:14
网传泰国被害中国女身份曝光!小红书笔记内容,彰显纸醉金迷?

网传泰国被害中国女身份曝光!小红书笔记内容,彰显纸醉金迷?

火山诗话
2024-07-14 05:45:29
80万美军备战,6艘航母随时行动,美国如此挑衅,大陆是战是忍?

80万美军备战,6艘航母随时行动,美国如此挑衅,大陆是战是忍?

阵匠
2024-07-14 23:45:10
乌军要换来灭顶之灾?命中俄洲际导弹基地,装备大楼顶棚炸开大洞

乌军要换来灭顶之灾?命中俄洲际导弹基地,装备大楼顶棚炸开大洞

秦蓁
2024-07-15 13:40:03
新加坡外交专家提醒中国:这些年来,中方有个最大的战略失误

新加坡外交专家提醒中国:这些年来,中方有个最大的战略失误

王大健美食日常
2024-07-14 17:03:45
7月江苏养老金到账,一分钱也没多,怎么回事?到底何时补发?

7月江苏养老金到账,一分钱也没多,怎么回事?到底何时补发?

王五说说看
2024-07-14 06:50:02
1947年,我军释放一个受伤的俘虏,一小孩惊道:咋把李司令放了?

1947年,我军释放一个受伤的俘虏,一小孩惊道:咋把李司令放了?

华人星光
2024-07-14 16:18:55
世界已经分裂成三大阵营,东大的最佳模式是成为世界独立力量。

世界已经分裂成三大阵营,东大的最佳模式是成为世界独立力量。

星辰故事屋
2024-06-17 20:08:19
华为开启“降价模式”,Pura70Pro售价大跳水,1TB+IP68+麒麟9010

华为开启“降价模式”,Pura70Pro售价大跳水,1TB+IP68+麒麟9010

科技阿维
2024-07-14 17:23:27
13年了,“沃尔夫条款”让美国作茧自缚

13年了,“沃尔夫条款”让美国作茧自缚

环球时报国际
2024-07-15 07:03:08
奥斯卡影帝被蜜蜂蛰肿眼部,晒照后网友直呼:干脆……

奥斯卡影帝被蜜蜂蛰肿眼部,晒照后网友直呼:干脆……

红星新闻
2024-07-12 20:45:12
内塔尼亚胡:彻底消灭哈马斯前,以军不会停手

内塔尼亚胡:彻底消灭哈马斯前,以军不会停手

参考消息
2024-07-14 15:48:07
1982年,牧马人剧组在山丹军马场拍摄时,朱时茂到车站接丛珊拍下了这张合影照

1982年,牧马人剧组在山丹军马场拍摄时,朱时茂到车站接丛珊拍下了这张合影照

年代回忆
2024-07-05 20:34:34
养老的最佳方式:同一小区,3位80岁以上老人正在经历的养老过程

养老的最佳方式:同一小区,3位80岁以上老人正在经历的养老过程

蝉吟槐蕊
2024-07-15 13:10:56
军援俄罗斯

军援俄罗斯

求实处
2024-04-30 21:30:03
2024-07-15 17:24:49

财经要闻

二季度GDP增长4.7%!

头条要闻

特朗普谈遇袭标志性照片:通常得死了才有 但我还没死

头条要闻

特朗普谈遇袭标志性照片:通常得死了才有 但我还没死

体育要闻

这是西班牙的胜利,更是足球的胜利

娱乐要闻

黄子韬公开了一个人尽皆知的秘密

科技要闻

败给AI八年,李世石仍未走出AlphaGo阴影

汽车要闻

优化智驾体验/智能空间 理想汽车OTA 6.0推送

态度原创

时尚
本地
手机
教育
军事航空

美妆胶卷 | 打造光润清爽且长效滋养的水光唇妆。

本地新闻

换个城市过夏天 | 摩围山探险之旅

手机要闻

来了!华为nova 13全系曝光:配置全面升级,死磕友商旗舰

教育要闻

北京:义务教育学校不得使用境外教材

军事要闻

以军大规模空袭加沙南部马瓦西地区

无障碍浏览 进入关怀版
×