农产品期货涨势重现 结构性行情成开年关键词

（原标题：农产品期货涨势重现 结构性行情 成开年关键词）

春节假期结束后，国内商品期货涨跌不一，中央一号文件有关推进农业供给侧改革政策推出后，农产品期货成为市场焦点。除鸡蛋等个别品种，农产品板块在淀粉、玉米、菜粕带动下集体飘红。

本周第一个交易日，菜粕主力合约涨幅超过2%，当日报收2452元/吨；淀粉主力1705合约收报1859元/吨，上涨2.14%；玉米主力合约突破1600元/吨，收盘上涨2.11%。但截至2月8日收盘，菜粕1705合约涨幅1.51%，报2493元/吨，日增仓48154手；豆粕1705合约涨幅1.51%，报2965元/吨，日增仓131238手；棕榈油1705合约涨幅1.40%，报6236元/吨。涨幅及上涨品种范围都有所缩小，结构性行情显现。

“供给侧”预期再现

2017年的中央一号文件（下称“文件”）把深入推进农业供给侧结构性改革作为新的历史阶段农业农村工作主线。关于农产品价格形成机制和收储制度改革，以及农业补贴制度等内容的阐释为新一年的农业种植指明方向。

业界认为，文件可能对农产品供需关系造成一定直接影响的包括如下内容：

“坚定推进玉米市场定价、价补分离改革，健全生产者补贴制度，鼓励多元市场主体入市收购，防止出现卖粮难。采取综合措施促进过腹转化、加工转化，多渠道拓展消费需求，加快消化玉米等库存”；“坚持并完善稻谷、小麦最低收购价政策，合理调整最低收购价水平，形成合理比价关系”；“调整大豆目标价格政策。调整完善新疆棉花目标价格政策，改进补贴方式。”

安信证券认为，农业供给侧改革带来的农业板块投资机会主要包含两条逻辑：一是农业降成本补短板，提高农业生产效率，涉及土地改革、种业板块和动物疫苗板块；二是大宗农产品去库存去产能，推动农产品价格上涨，重点关注大宗农产品期货映射以及畜禽产业链。

事实上，2016年一季度黑色系供给侧结构性改革被市场普遍认为影响了黑色系期货行情，农产品供给侧结构性改革是否引起农产品期货市场预期的相应改变？专业机构有不同看法。

中粮期货分析师孟金辉认为，每种农产品都有自己的供求，虽然短期看资金可推动价格波动幅度增大，但是长期来看期货市场毕竟会回归各自的基本面，每种商品的基本面最终还是要促使价格回归。

南华期货副总经理、研究所所长朱斌认为现阶段国内进入加息周期的条件还不具备，管理层对通胀预期会有所控制，农产品上涨会带来政策的调控，不可能像去年钢材等工业品一样放任上涨。农业供给端改革更多是调结构，对供应质量进行调整，普通农产品价格上涨空间有限。

“工业供给侧结构性改革的重点行业，煤炭、钢铁的情况是供过于求，价格低迷，但国际竞争力较强，国企较多，”淘汰落后产能“的供给侧结构性改革措施效果显著。但农业供给侧结构性改革面临的情况是农产品国际竞争力低下（价格倒挂严重），行业主体分散使得行政手段效果弱化，同时还面临通胀、粮食安全红线、WTO规定等约束，这就决定了农业与工业供给侧结构性改革思路的不同，简单的 限产涨价 的模式可能无法复制。”安信证券分析师诸海滨认为。

结构性行情出现

2月8日收盘，菜粕1705合约涨幅1.51%；豆粕1705合约涨幅1.51%；棕榈油1705合约涨幅1.40%；玉米1705合约涨0.5%，豆一1703合约跌0.05%，鸡蛋1705合约上涨0.18%。结构性行情有所体现。

“去库存下的玉米价格上涨幅度或较有限。首先，农产品的去库存，去的是库存在高位的品种，供给现状不支持大幅涨价。其次，大幅涨价和波动有违国家对粮食生产稳定的要求。再次，政府手握充裕的粮食储备，也有能力将价格控制在合理范围内。最后，国外供给面维持宽松，价格仍将低位，而国内粮食价格整体高于国外，难以大幅上涨。”海通证券宏观分析师姜超认为。

“去年我国玉米面积调减超额完成任务，但主要是农户被迫选择放弃玉米的结果，尽管今年补贴有望加码，但基于镰刀湾地区玉米面积结构以及与大豆收益等对比分析，我们认为今年玉米种植面积下降的空间要小于去年，不宜因去年超额完成而过度乐观。”东证期货分析师杨洋认为，“继去年底出台的玉米深加工补贴政策后，东北地区饲料企业将纳入补贴，尽管我国饲料需求已经步入低速增长期，且国内玉米库存量十分庞大，但未来东北地区可以成为消化玉米库存的新生力量，玉米库存消化步伐有望加快，长期来看值得市场期待。”

“相比工业品而言，农业供给侧结构性改革的作用将更为缓慢的体现，比如因库存过高，调减玉米面积与刺激下游需求的作用可能长期才能对价格有明显的体现。并且农业供给侧改革对期价影响也不能一概而论的利多，比如降低农业成本、提高生产效率，有望拉低我国农产品价格。”杨洋指出。

值得注意的是，目前农产品为标的的金融衍生品种类将有望进一步拓宽，起到帮助农业上下游产业管理风险的工具作用，有望从体制上改善农业生产成本和价格形成机制，起到金融为实体经济服务的作用。

大商所相关负责人表示，中央一号文件将农产品衍生品市场建设纳入其中，并连续两年提出“稳步扩大 保险+期货 试点”，表明在农业供给侧结构性改革的推进过程中，农产品衍生品市场具有不可替代的作用，大商所将积极贯彻中央一号文件精神，尽快推进豆粕等农产品期权上市、加大生猪等相关农产品期货品种的开发研究力度、在继续试点“保险+期货”的基础上，尝试开展收入险试点，不断增强期货市场服务“三农”的能力，提升期货市场服务农业实体经济的有效性。