央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼

（原标题：央行无意令流动性过于宽松 公开市场重启资金净回笼）

⊙记者 王媛 ○编辑 陈羽

在上周五开展“临时流动性便利”后，种种迹象显示，央行无意令流动性过度宽松。

本周一，公开市场上仅开展了400亿元的逆回购操作，逆回购逐日缩量，令公开市场重启净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放态势。昨日，若不计国库现金定存量，央行仅象征性净回笼了100亿元，在去杠杆和抑制资产泡沫的大背景下，有意维持流动性基本稳定。

流动性支援：“救急不救穷”

本周一，央行以利率招标方式在公开市场开展400亿元逆回购操作，14天期、28天期分别为200亿元，中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

鉴于昨日有500亿元逆回购到期，且有800亿元国库现金定存到期，故当天公开市场实现了资金净回笼，结束了此前连续6日的资金净投放格局。

上周五的“临时流动性便利”助力资金面回暖，为昨日资金净回笼创造了条件。昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种利率下跌了1.40个基点，连续第二日下跌。

不过，无论是针对几家大型商业银行“临时流动性便利”，还是2016年12月20日央行通过X-Repo释放部分流动性，都是在流动性特殊时点进行的紧急措施，旨在填补春节前、元旦前的流动性缺口，机构要想获得这些资金也需付出一定的资金成本，被一些市场人士调侃为“救急不救穷”的举措。

兴业证券固收研究团队指出，自2016年12月份以来，央行已经不止一次扮演过“救急不救穷”的角色。尽管央行并不想给市场过于宽松的预期，但市场应该已经普遍认识到，央行为避免金融市场出现较大的动荡，也不会让金融机构的流动性处于过度紧张的状态，换言之，央行的驰援更多会出现在流动性的危难时刻。

资金面总体维持均衡

在上周五“临时流动性便利”投放后，逆回购连续缩量，上周五至今的单日操作量分别为1100亿元、600亿元、400亿元，亦从侧面显示出央行认为整体流动性合理充裕，无需再继续净投放资金。

昨日银行间市场存款类机构行情涨跌互现。隔夜回购利率上行了2.29个基点，但7天回购利率则下跌了6.15个基点。据交易员透露，23日资金面维持松紧适度的格局，从整体来看，与上周末的相对宽松而言，昨日资金面则重归均衡。

采用“临时流动性便利”操作而不选择降准，加上昨日公开市场转向资金净回笼，央行的一系列动作显示出，其提供的流动性支持仅为保障春节前特殊时点的资金供给，无意令流动性过度宽松。在这一背景下，市场人士预测，未来公开市场净投放力度不会明显增加。

有银行人士分析认为，由于此次便利操作或不需抵押券，开展“临时流动性便利”而不进行公开市场操作的原因在于，一方面是央行已意识到公开市场操作量较大，部分机构抵押券不足，难以支持更大规模的逆回购投放；另一方面，也可避免因公开市场投放量过大，而导致市场预期的扭曲。

“因此，预计本周央行的公开市场操作量不会有大规模的增长，也有可能会继续净回笼资金。”该人士称，不过“临时流动性便利”会在28天后到期收回，到期后央行是续作还是采用其他工具进行替代目前不得而知，春节后积累的到期逆回购压力也较大，市场也因此对2月中下旬的流动性产生较大担忧。

基金新进重仓股

聚焦机械化工

⊙记者 赵明超 ○编辑 于勇

去年四季度大盘蓝筹股走出“倒V”行情，创业板则震荡下行。弱势行情之下，百川股份、利尔化学、金龙汽车等持续上行股格外抢眼。随着基金2016年四季报的披露完毕，也使得上述逆势飙涨股背后的公募基金推手曝光。在业内人士看来，基金新进重仓股中，持股占流通股比例较高、同时被多家基金持有、去年四季度以来涨幅有限的公司，接下来跑赢市场的概率相对较大，值得投资者予以关注。

新进机械化工电气设备等行业

天相投顾统计数据显示，在去年四季度基金新进的50大重仓股中，主要分布在机械、化工、电气设备、汽车及配件等行业。机械行业主要有田中精机、钢构工程、开山股份、杰瑞股份、力星股份等。化工行业主要有百川股份、利尔化学、阳煤化工、新安股份、中粮生化、三棵树等。电气设备行业主要有许继电气、中国西电、东方电气、中电鑫龙等。汽车及配件行业主要有金龙汽车、福田汽车、交运股份、亚太股份、日上集团等。

在上述基金新进重仓股中，40只基金抱团持有1.1亿股的神州长城，基金持股占流通股比为10.84%，截至去年年底，基金持股总市值为11.8亿元；30只基金共同持有4579万股的杰瑞股份，基金持股占流通股比为6.89%，持仓市值为9.3亿元；29只基金持有3917万股的许继电气，基金持股占流通股比为5.31%，持仓市值为7.1亿元。此外，基金持仓市值超过4亿元的还有盛通股份、哈投股份、新安股份、中粮生化等。

从基金新进重仓股的逻辑看，市场风格偏好和行业景气度好转成为基金选择的重要标准。从市场风格偏好方面看，在市场从2015年高点下跌一年多后，从去年四季度开始，市场投资逻辑也悄然生变，业绩和估值成为最重要的选股标准。贵州茅台、上汽集团、国电电力、伊利股份、格力电器等白马股受到机构青睐，网宿科技、大华股份、东方网力等龙头成长股被卖出。

从行业景气度好转看，能源产业链成为基金进击的目标，尤其是受益于石油价格上涨，石化产业相关概念股业绩企稳反转。30只基金蜂拥买入油服概念股杰瑞股份、20只基金买入草甘膦概念股新安股份、11只基金买入新乡化纤，广汇能源、利尔化学、百川股份等均获得基金大举进驻。

滞涨的新进重仓股存机会

进入2017年以来，新兴成长股再度破位下行，大盘蓝筹股则趋于震荡。业内普遍的看法是今年依然缺乏趋势性行情，机会主要存在于结构性行情及个股中。在缺乏趋势性行情的情况下，对产业趋势的判断、对个股的挖掘变得更为重要，拥有较强研究能力的公募基金，新进重仓股对投资者有较好的参照意义，投资者从中研究筛选构建组合，有望跑赢市场获得超额收益。

从投资参考价值看，可以在基金持股占流通股比较高、同时被多只基金共同持有、去年四季度以来涨幅有限的个股中筛选。统计数据显示，在基金新进重仓持有的50家公司中，从持股占流通股比例看，有17家公司的持股比例占流通股比例超过5%，其中持有精测电子、盛通股份、田中精机、力星股份、神州长城、三棵树等公司股份占流通股比例均超过10%；从持股基金数量看，同时被10只基金共同持有的公司有13家，其中神州汽车、杰瑞股份、许继电气、中粮生化、金龙汽车、新安股份、福田汽车等同时被20家以上基金持有。从去年四季度市场表现看，近半公司季度涨幅不足10%，其中10家公司下跌；进入2017年以来，受市场整体下行影响，近八成公司股价下跌。

综合上述几方面因素，基金持股占流通股比例较高、同时被多家基金持有、去年四季度以来涨幅有限的公司有田中精机、力星股份、杰瑞股份、三棵树、上海新阳、中粮生化、好当家、神州长城、光韵达和金城医药。

军工有色领涨 沪指小阳收复10日线

⊙记者 严政 ○编辑 剑鸣

在上周五收获久违的普涨行情后，沪深两市周一延续涨势，双双以小阳线报收，沪指收盘再度重回5日、10日均线上方。分析人士认为，市场短期杀跌动能不足，投资者风险偏好有望得到一定恢复。短期来看，市场将迎来风险空窗期，小阳春行情有望延续。

昨日，沪深两市双双小幅高开，随后延续上周五的上涨趋势持续走高，深证成指早盘最大涨幅超过1%，并在盘中一度重回10000点整数关上方。创业板指盘中亦一度站上10日均线，并逼近1900点关口。午后两市股指略有回落，但仍均以小阳线报收，两市仅400多只个股收盘下跌。

截至收盘，上证综指报收3136.77点，上涨0.44%；深证成指报收9976.19点，上涨0.71%。创业板指报收1887.32点，上涨0.35%。两市合计成交金额约3317亿元，较前一个交易日小幅增加。

盘面上看，除银行板块小幅下跌外，昨日两市再现行业普涨格局，军工、有色板块成为“领头羊”。天和防务、北斗星通、博云新材等多只个股早早封住涨停，并刺激军工板块个股持续走高。此外，西部资源、云南铜业、江西铜业等个股收盘涨幅均超过5%，有色板块整体涨幅居前。

概念板块方面，部分次新股在经历连续涨停打开的休整期后再拾升势，并以涨停方式重夺眼球。其中，晨曦航空、平治信息、荣泰健康等个股连续两个交易日大涨，股价重返百元大关以上。此外，油气改革等主题板块同样整体涨幅可观。

分析人士认为，由于本周为春节假期前的最后交易周，预计市场整体交投将较为清淡。但在经历前期中小盘个股快速下跌，以及节前央行连续向市场净投放以缓解资金紧张局面后，短期市场悲观情绪有望得到改善，节后市场风险偏好有望得到一定恢复。

记者从沪上多家私募机构了解到，其普遍看好春节假期后A股市场表现，部分乐观私募更是计划在节后逐步提升对估值相对“便宜”、有业绩支撑的成长板块的仓位。

与此同时，多位券商首席策略分析师亦看好节后市场表现。海通证券荀玉根认为，此前的下跌是震荡市中的回撤，而非新一轮熊市下跌。他表示，目前引起市场下跌的资金面紧张等短期利空因素正在逐步消化中，情绪指标也显示市场调整已过大半，此时更应开启逆向思维，逢低布局国企改革、油气产业链等板块。

光大证券赵扬更是指出，市场目前已进入春季躁动，建议布局春节“红包”行情。他认为，从流动性、企业盈利以及政策面上来看，2月至3月份将是市场环境比较温和的一个时间窗口，建议关注前期跌幅较大的计算机、电子、传媒行业，以及受益于春运和国企改革催化的交通运输板块。

春季行情 聚焦白马

⊙张德良

上周中小创的急速调整，并不会影响节日气氛，市场情绪会随着指数重心的稳定上移而逐步转强，春季行情已悄然展开。

就指数趋势而言，目前上证指数的中长期波动中枢正在上移，是积极的。上证指数自去年1月份低点2638点以来，攻至3303点之后转入调整，其波动中枢就是3100点，自元旦以来，每日均收于3100点以上，且上证50、沪深300指数更为积极一些。最弱势的创业板综指，则回试至过去一年多大型箱体的下限区域，指数趋势更加敏感。中短期内，若继续下移的话，技术上就将出现新一轮趋势性下行。

当前股市环境，总体有欣欣然苏醒之感。首先，从宏观经济数据看，PPI持续4个月正增长，GDP季增速也从6.7%上升至6.8%。从历史上看，PPI、GDP季增速都与上证指数波动关联度极强。当前，各领域具有四梁八柱性质的改革主体框架已经基本确立。其次，一系列重要举措落地，包括新一轮对外开放，发布信息产业发展指南，投资重心则是PPP和西部基础建设，以混改为突破口的国企改革已风起云涌，国际环境错综复杂，但趋势还是发展、合作。

更为重要的是资本市场的常态化，包括IPO常态化、股指期货回归常态。换言之，IPO或新股渐渐不会是稀缺资源，中小市值股的高估值格局会逐步打破。此时，投资理念也将随之发生逆转，回归价值，回归理性投资轨道将会是大趋势。过去5年，A股一直围绕中小创或次新成长股，反复炒作题材或概念，形成了一个数量巨大的高估值群体，这也是A股相对估值持续高企的原因。在此期间，传统产业因为产能过剩等问题，估值持续受抑制。

历史不会简单重复，但总是惊人相似。当前，A股的市场背景类似美股“漂亮50”年代，中小创及次新股的高估值显而易见，而代表我国经济支柱的产业龙头，恰逢供给侧改革、产业转型升级以及混改等历史性机遇。就像大家所熟悉的贵州茅台，支撑其股价迭创历史新高的原因并不是产品价格或业绩增速，而是公司成长预期更为透明和稳定，这种情形，也出现于2010年-2015年间的格力电器、美的集团等。即使是周期性明显的海螺水泥、万华化学等也是这样，经过10年的转型升级，企业的产品规模、管理水平再上一层楼，长期成长性已进入历史上最稳定周期，虽然其估值（PE、PB、股息率）并不是历史上最具优势的时候，但成长稳定性将会支撑其估值不断提升。

静态看，要成为“漂亮50”并不容易，但考虑到混改、供给侧改革全面推进，这种情形正在发生裂变。像五粮液、恒瑞医药、伊利股份、云南白药、上海医药、中国医药、中国人寿、新华保险、中国建筑、中国铁建、中国石化、山东黄金、紫金矿业、驰宏锌锗、宝钢股份、中国神华、中国铝业、国电电力、中化国际、中储股份、中集集团、上汽集团、晨鸣纸业、中兴通讯、中国中车、三一重工、中联重科、一拖股份、中国西电、特变电工等，既有消费服务企业，也有资源周期股以及工业制造企业，整体代表着我国的经济支柱和未来。

随着养老金等越来越多的长期投资机构者的入市，未来一段时间，白马蓝筹股的筹码会变得稀缺，最终，蓝筹股的估值溢价也将渐次出现。（执业证书 S1450611020014）

险资春季布局：以业绩为主线

⊙记者 黄蕾 ○编辑 陈羽

春季既是一年中保险业保费收入增长较快的季度，也是保险资金布局一、二级市场的播种期。历经2016年年底的持续调整，面对当前较为复杂的市场格局，手握巨额资金的保险机构在2017年春季布局究竟是进还是退？哪些行业或个股能受他们青睐？值得一探究竟。

就此，上证报记者近日对京沪多家保险机构的投资经理进行了调查，得到的普遍反馈是：在恐慌情绪逐渐消散、政策驱动及新春布局等多因素影响下，2017年一季度A股行情仍值得期待，但主导因素或将从资金面、风险偏好向企业盈利过渡。

其实，从历史统计数据来看，“春季躁动”的说法也有一定的依据。沪上一家保险资管公司的投资经理对记者说，自2000年以来，有10个春季的上证综指实现了正收益。“我们认为，在历经2016年年底的持续调整后，A股风险已经得到一定程度的释放，继续大幅杀跌的可能性不大，市场或在春节后迎来反弹机会。”

既然“期待”的基调已定，那么保险资金具体会看好配置哪些优质个股？综合多位京沪中型保险机构投资经理的观点来看，他们一致回避已被市场证伪的主题概念类板块，而是综合高景气度、防御性、业绩稳步增长等要素的龙头公司。

尤其是一季度恰逢上市公司年报季，受访的保险机构投资经理表示，新春投资布局将以业绩为主线，在绩优上市公司中，再挑选出竞争格局向好、商业模式清晰的龙头公司，重点关注并适当配置建筑、医药生物、农林牧渔等行业。

来自大型保险机构的投资经理则反馈称，从其内部年度策略会上透露的信息显示，2017年春季A股投资策略将积极响应监管号召，紧紧围绕“拥抱实体经济”的主题。具体可诠释为：重点关注国企改革、高端智能制造、绿色生产和绿色消费、生物医药和健康、农业供给侧改革等实体经济和民生建设领域的优质龙头品种，且要做长期投资者，不做短期炒作者。

“2017年各地将持续深化国企改革，推进混改。我们就此预判，2017年市场将反复聚焦该主题，有望成为贯穿于一整年的确定性较强的投资主线。”沪上一家中字头的大型保险机构投资经理告诉记者。“不过，很多相关个股前期已经有所表现，而一些目前涨幅并不大的个股，随着混改政策的逐渐推进，就可能会有表现的机会。”

上述保险机构投资经理进一步透露，在具体思路上，首先重视首批央企“6+1”混改试点及有望入选第二批央企混改试点的个股；其次关注改革推进速度较快的上海、浙江、江苏、重庆、安徽等地区，在这些地区有重组预期的地方国企，可以逐一挖掘。“比如所属行业是周期性行业，企业本身业绩不是太好，资产负债率又比较高的，如果其所在省市混改推进的消息落实之后，就可能会有相应的拉升机会。”

券商板块

再度进入机构调研视野

⊙记者 费天元 ○编辑 剑鸣

东方财富Choice数据显示，上周（1月16日至20日），共有98家公司披露了机构调研记录，主要分布在医药生物、化工和机械设备行业。值得关注的是，之前鲜有机构调研的券商板块上周受到了高度关注，其中广发证券共计接待了23家机构团队的集中调研。调研记录显示，机构在调研活动中主要聚焦券商传统业务的转型升级。此外，在A股市场IPO审核常态化的背景下，券商投行业务的开展也成为机构关注的重点。

广发证券在1月18日接待了23家机构的调研，调研名单中包括了摩根大通银行、前海人寿、中国再保险集团等知名机构。在被问及投行业务的进展情况及新一年的展望时，广发证券方面表示，2016年整个再融资市场规模不断增加，公司投行在业务布局上加大了对再融资产品的拓展力度，收入构成由原来以IPO为主，逐步过渡到IPO、再融资、并购、债券等业务均衡发展。

广发证券同时强调，2016年7月以来，随着市场逐步回暖，新股发行持续推进，企业融资需求不断增加，IPO承销业务仍具有较大增长潜力。另外，随着供给侧改革、经济转型、产业升级等稳步推进，通过并购重组提升行业集中度、优化资源配置是政策方向，在“一带一路”的国家战略下，跨境并购业务也将会稳步增长。

另外有机构关注到广发证券经济业务智能投顾的进展与成效情况，公司方面表示，2016年6月，广发证券机器人投顾项目正式上线。机器人投顾的出现突破了大众客户投顾服务的空白，为大众客户提供了一种高效、便捷的服务方式。当前公司机器人投顾提供股票类和资产配置类投资建议，并提供一键下单服务。截至目前，公司机器人投顾交易用户已经超过20万户。

西部证券同样在1月18日接待了机构调研，公司相关负责人在调研活动中表示，投行业务方面，公司投行保荐业务及债券承销业务均取得良好成绩。传统经济业务方面，公司坚持“深耕陕西、布局全国”的思路，积极应对互联网金融带来的机遇和挑战，推进移动互联网证券业务的开展，促进经纪业务转型升级，提升市场竞争力。

2016年，受资本市场整体低迷及交易佣金费率下降等因素影响，券商全年经营业绩普遍出现下滑。东方财富Choice数据显示，截至目前，共有6家券商披露了2016年业绩快报，净利润全部同比呈现下滑，且下降幅度较大。

虽然券商2016年业绩整体不尽如人意，但部分机构开始看好行业在新一年的增长空间。长江证券最新研报建议，在当前时点加大券商行业配置，在低基数效应下，2017年1月券商经营业绩同比、环比均有望迎来改善。随着IPO的稳健提速，券商投行和直投、另类投资业绩有望迎来快速释放。此外，当前以中信证券为代表的龙头券商市净率水平约为1.35至1.40倍，处于历史地位，具备较强的安全边际。