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好买财富杨文斌谈智能投顾: 认识“你”自己然后相信“它”

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⊙本报记者 丁宁

“认识你自己”,这句刻在希腊德尔菲神庙门柱上的铭言,至少在当下的财富管理领域,已变得不再虚幻。

借助大数据手段,昔日难以言尽的投资者风险收益特征正被日趋精准地刻画。在此基础上,一系列更具针对性,同时也更具纪律性的投资策略,通过复杂的计算机算法应运而生——而呈现在投资者面前的,仅仅只是简单的页面和应用场景。

智能投顾之风渐起,传统金融理财模式逐渐被颠覆。“认识‘你’自己,然后相信‘它’。”在好买财富董事长杨文斌眼中,这是一条认同资产配置和纪律投资理念的投资者倾向选择的路。未来10到20年,智能投顾有望占领20%到30%的资管市场份额,数十万亿体量的市场正向新科技引领下的财富管理行业招手。

基金销售“进化论”

基金业协会数据统计显示,2015年,使用个人电脑作为主要交易方式的投资者占基金个人投资者的47%,较2014年下降11个百分点;31%的基金个人投资者通过手机等移动终端进行交易,同比增加10个百分点。

“时代不同了。”在杨文斌看来,随着科技手段的不断进步和市场本身的日臻成熟,基金销售业态也在发生相应的变化,前后大致经历了四次“升级”。

杨文斌告诉记者,基金销售最初开启的是“排行榜时代”,循着历史业绩通过排名选出‘优秀’的产品;然而在市场风格频繁切换和基金经理密集流动的环境下,“往回看”选基的不确定性显而易见。

第二阶段,投资者和渠道开始寻找一种更具前瞻性的选基模式。在对未来市场走势做出一定判断的基础上,各种主题和行业基金迎来了销售的风口;而这种销售方式为人诟病的地方则在于,基于激励等因素的考量,渠道往往倾向选择“什么主题火就卖什么”,缺乏对市场长期运行逻辑的考量,一旦预期出错或者逻辑生变,风险不言而喻。

第三阶段,业界意识到分散风险的重要性,组合投资应运而生,资产配置成为理财经理销售基金时最“时髦”的理由;尽管这一阶段的销售理念较以往已有很大提升,但其过于刚性的配置方案缺乏投后优化和再平衡机制,同样在契合市场风格变化和满足投资者风险收益偏好方面存在短板。

而目前,新经济映射下的资管行业,借助人工智能科技的发展,正在尝试智能投顾这一条“新路”。

“目前智能投顾在整个财富管理行业中的占比可能不到1%,未来5年大概会占到5%,再过10年、20年,完全有可能占到20%-30%的市场份额,那是几十万亿的市场,增长非常迅速。”杨文斌说。

事实上,早在2007年初创期,杨文斌在其第一版商业计划书中,就明确将好买财富定义为“FIN-TECH”(科技金融)公司。如今他感觉,风口已越来越近。

智能投顾的“成色”

风口之下,市场浮动。如今,各种冠以“智能投顾”的基金销售机构不一而足。在杨文斌看来,智能投顾的逻辑在于对投资者风险收益特征的精准刻划,制定相应的资产配置策略并保持纪律性。

“第一步是要充分了解你的客户,即通常所说的‘风险偏好测评’。”杨文斌表示,普通投资者对风险偏好概念并无充分认知,对且自身风险承受能力的判断易为市场情绪所左右,而借助智能投顾,投资者在“认识自己”方面则会取得更具确定性的提升。

以好买近期上线的智能投顾产品——好买储蓄罐机器人管家为例。该产品通过了解投资者的财务状况、家庭状况、心理情景模拟等措施,来识别其承担风险的最合理程度,而非仅仅识别其偏好。

“这是初期的框架,未来我们还将引入包括网页浏览搜索分析等更多维度,利用大数据技术更精确地刻画投资者”。

第二步,则是通过量化模型以及智能化算法,基于对投资者的评估,提供全方位理财解决方案,涵盖匹配风险收益特征的投资组合方案与其动态调整。

其中,杨文斌着重强调了“动态调整”的重要性。

“没有一劳永逸的投资,随着市场环境的变化、底层资产的变化,组合配置将定期智能平衡,可以让投资者的资产实时保持合理配置、规避风险,这也是智能投顾区别于传统组合投资的最重要一环。”杨文斌表示。

他解释说,纪律性是机器人管家的价值主张之一,也是智能投顾能够免于人性“挑逗”、避免追涨杀跌的基本前提。机器人管家提供智能监控与动态平衡机制,通过买入再平衡、卖出再平衡、波动再平衡、观点再平衡和拉杆平衡五种手段的相互结合,力争持续实现组合配比中成分基金的动态止盈与补仓,不仅免去了投资者每日盯盘的烦恼,还可依靠这种轮动效应来控制风险,力争给用户带来超额收益。

“认识‘你’自己之后,就要充分信任‘它’。这是我理解的智能投顾理念,也是一条认同资产配置和纪律投资理念的投资者倾向选择的路。”杨文斌表示。

值得一提的是,在上述五大再平衡手段中,波动再平衡是目前国内智能投顾领域相对较少实现的动态调整技术。据介绍,机器人管家每月定期检查投资者的最新配置比例,若成份基金市值占配比总市值比例偏离目标配比超过3%,则会发起部分成份基金的份额转换和转投交易,以使调整后的持仓配比成分接近于目标配比。

此外,与市面上其他智能投顾业务相比,机器人管家的底层资产以公募基金为主,透明度和流动性方面具备优势;千元起步的投资门槛和最低1折的交易也低于国内市场大部分智能投顾产品。

“我们相信,把各种新科技运用到财富管理领域,才能够大幅提升客户的体验,这代表着财富管理行业和好买的未来。”杨文斌表示。

指数基金投资:

场内ETF vs 银行渠道

指数基金根据交易渠道的不同主要分为场内ETF和场外银行渠道指数基金。作为一种创新的基金品种,与传统的银行渠道指数基金一样,ETF一般由基金管理公司以公募的形式管理,在每个交易日根据基金所持资产净值进行估值。但是与传统的银行渠道指数基金相比,ETF又具有比较显著的优势,具体表现在交易成本、资金效率和标的指数跟踪等方面。

费率比较

对场内ETF和银行渠道指数基金进行比较,两者最大区别在于投资渠道不同,ETF主要在沪深交易所通过买卖来投资,而银行渠道指数基金顾名思义主要在银行渠道通过申购赎回来投资。

从费率结构来看,银行渠道指数基金费率由申购费、赎回费、管理费、托管费构成,而场内ETF的费率由交易佣金、管理费、托管费构成。就管理费而言,银行渠道指数基金多为1%左右,而ETF的管理费率为0.5%,若通过ETF投资指数,这部分一年节省了约0.5%。就托管费而言,银行渠道指数基金多为0.2%左右,而ETF的托管费通常为0.1%,这部分一年节省约0.1%。就投资佣金费用而言,银行渠道指数基金通常申购费为1%-1.5%,赎回费为0.5%,每个投资来回的佣金费用为1.5%-2%,而这部分费用通常由银行收取,且没有折扣;ETF是通过交易所买卖产生交易成本,主要由券商收取交易佣金,通常为万分之三,一买一卖交易成本为万分之六;这部分一个投资来回就节省了约1.5%。

相较ETF而言,银行渠道指数基金,在指数同等收益的情况下,一次交易由于成本因素导致其收益被多侵蚀1.1%-1.7%。若一年进行5次波段操作,投资收益将被侵蚀5.5%-8.5%,加上管理费和托管费的差异,一年投资收益将被侵蚀6%-9%。所以,对于聪明的投资者而言,投资指数应该选择更省钱的渠道和方式,即在场内买卖ETF。尽管每次交易只能节省1.1%-1.7%的交易成本,从绝对额上看这是一个很小的数字,但是由于复利效应的存在,在一个较长的时期里累积的结果将对基金收益产生巨大影响。

效率比较

场内买卖ETF除具有显著的交易成本优势外,在资金效率和标的指数跟踪方面也具有独特的优势。

在资金效率方面,从银行渠道买基金,申购确认需要一天,从申购日算起第三天才能提出赎回申请,赎回后一般三天后才能拿到赎回款,整个申赎流程需要耗费一周的时间。在瞬息万变的证券市场,这是致命伤。而对ETF来说这就不再是问题了,今天买的ETF第二天就可以卖出,卖出的资金当天还能继续投资ETF或股票。在熊市中,ETF可以及时卖出,使投资者在市场下跌中避免更大损失。

在标的指数跟踪方面,对长期投资者而言,指数基金最重要的使命是紧密跟踪标的指数的表现,而在现实中,很多银行渠道指数基金的表现比对应的ETF逊色不少。造成这一差异的原因就在于产品的设计理念不同。对于银行渠道指数基金来说,由于是根据基金净值进行现金申赎,基金资产中需要保有一定比例的现金以应对赎回。特别是在牛市中大量资金的涌入导致基金持仓比例被摊薄,自然就难以跟紧指数。这就是所谓的“现金拖累”。与之相比,ETF在产品设计中采用了实物申赎的模式,这种运作模式保证了基金的持仓比例不会因新的申购赎回而受到影响。同时,在此基础上形成的套利机制,使得ETF的二级市场价格不会过多偏离指数实时表现。这样一来,投资者再也不用担心与指数的“友谊小船说翻就翻”了。

原油创2009年以来最大年涨幅

广发基金首推油气QDII指数

2016年,原油成为大黑马。全年,布伦特原油期货涨52%,西德克萨斯中质原油期货涨45%,双双创出2009年以来的最大年度涨幅。原油价格大幅反弹,油气类QDII表现抢眼。海通证券截至1月5日的统计数据显示,三只油气资源主题QDII的近半年平均收益率达到19.63%,近一年平均收益率为44.27%。不过,由于外汇额度紧缺的限制,油气类QDII先后暂停申购。

在欧佩克减产、特普朗新政等多重因素的推动下,原油价格在2017年的表现被普遍看好。多家基金公司在最近一个季度推出了油气主题QDII。其中,广发基金推出跟踪道琼斯美国石油开发与生产指数的指数基金(QDII-LOF),这也是首只跟踪该指数的QDII基金。

供给结构改善 油价涨势可期

道琼斯美国石油开发与生产指数旨在衡量美国石油勘探和生产行业的公司股票表现,涵盖康菲石油公司等在美上市的油气勘探、钻井,以及生产、精炼和供给的优质原油类公司。该指数与原油价格走势相关性高,与西得克萨斯中质原油(WTI)期货季价格相关系数高达0.81。历史上原油价格波幅较大,波动周期较长,因此该指数自上市以来与原油价格类似,呈现高弹性的特征。

彭博截至2016年12月31日的统计数据显示,2007年以来的10年中,该指数平均收益率为31.28%,有6年实现正收益,其中有3年年度收益率超过30%。

广发道琼斯石油指数拟任基金经理余昊表示,原油供给结构基本面好转是今年市场看多原油的重要因素。2016年11月30日,14个欧佩克主要产油国一致同意,将日产量减少120万桶,自2017年1月1日生效。这是欧佩克国家八年来首次联合减产,意味着2017年原油市场供需基本面逐步改善。2015年,全球石油供给过剩170万桶/天,2016年供给过剩71万桶/天,预计2017年将变为供给紧缺22万桶/天。

除供求关系外,政治因素也是影响油价的重要因素。兴业证券认为,要特别注意特朗普效应对油价的影响。特朗普是传统能源的支持者。特朗普代表共和党利益,该党执政历来都对石油产业形成利好。同时,特朗普入主白宫带来美俄关系回暖预期,或预示着抑制油价的最大国际性因素消除,将给油价带来提升空间。

余昊表示,油气产业链较长,但机会主要集中在上游的油气开采。广发道琼斯石油指数QDII所跟踪的美国石油开发与生产指数,权重股主要集中在上游,同时权重股按照修正市值加权排序,突出大市值公司“大而美”的特点。这意味着,该指数在油气景气周期中能最大程度受益,在油气景气回落期抗跌性突出。

油气QDII基金配置价值显现

据悉,广发道琼斯石油指数QDII(A类162719、C类004243),于1月16日至2月17日通过中国银行、平安银行、邮储银行、广发证券、广发基金网上交易平台等渠道发行。由于目前海外投资需求升温,且QDII额度紧张,该基金募集设定上限为2.5亿元人民币,并将采用末日比例配售。

广发基金公司海外投资实力突出。Wind统计显示,截至2016年末的最近三年,广发基金旗下6只QDII基金(以人民币A类份额为计算标准)的算术平均收益率高达33.21%,在管理2只以上(含)QDII基金的公司中排名第1位。最近五年,广发QDII基金的算术平均收益率更是达到73.24%,在管理2只以上(含)QDII基金的管理人中排名第2位,同期所有QDII基金的算术平均收益仅为19.47%。其中,广发全球精选股票最近五年累计收益率109.38%,夺得所有主动管理的QDII基金冠军。

广发道琼斯石油指数QDII拟任基金经理余昊认为,海外资产配置持续升温。在欧佩克OPEC联合减产的驱动下,石油长期配置机会显现,跟踪石油资产的QDII基金亦成为居民配置海外资产的首选之一。

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