中信期货王燕:新年度国内棉价或呈倒L走势

（原标题：新年度国内棉价或呈倒L走势）

2015/2016年度，国内棉花市场经历了“V”型走势，市场情绪由巨量储备棉泄库的极度悲观向供需缺口带来的乐观转变。从周期角度分析，2016年3、4月份棉花价格成功筑底，全球棉花库存压力最大的时候已经过去，新的棉花周期开始启动，2016/2017年度棉花价格重心将上移。

国际方面，中国范围外棉花供需略偏宽松，对棉花价格无明显拉动效应。USDA将2016/2017年度美棉出口量上调66.3万吨至265.6万吨，增幅33.27%，该目标能否达成有待观察。美棉维持长线震荡思路，预计价格区间在65-80美分/磅。

从棉花现货价格指数和全球期末库存的对比图可以看出，两者存在明显的负向关系。从2015/2016年度开始，中国储备库存减少引领全球期末库存降低，全球棉花市场供应压力最大的阶段已经过去，长期看涨棉花价格，棉花价格重心预计走高。

国内方面，2016年9-11月，新疆棉上市推迟及运力紧张局面导致棉花供需在时间上错配，导致年度初期棉花价格涨幅明显；但在运力紧张局面缓解后，以及3月储备棉轮出的明确预期下，棉花的供应压力后移，棉花企业的销售压力增加，因此后期棉花价格缺乏持续性的上涨基础。

2016/2017年度，储备棉作为边际变量，对国内棉花价格的影响依然巨大。发改委公布：2017年2月底前不安排储备棉轮入，储备棉轮出时间自2017年3月6日开始，截止时间暂定为8月底。

根据调研和数据测算，在储备棉投放前，国内棉花供应充足。2016年储备棉投放截止时间为9月底，距离2017年3月储备棉投放市场约5个月的时间。供应方面，棉花产量约450-480万吨，棉花进口量约40万吨，棉花消费量约内地280-300万吨,加上新疆纺企提前锁定棉花资源约100万吨，5个月的时间内，棉花流通市场供求过剩约100万吨。5个月的时间内，国内棉花供大于求，棉花市场缺乏持续上涨的基础。

资金方面，2016年以来，商品走势红红火火，在通胀预期的背景下，理财产品、指数基金等对农产品的配置热情增强。

综合分析，2016/2017年度国内棉花供应充足，棉花价格缺乏持续性上涨基础。在供需错配的背景下，年度初期棉花价格快速上行，棉花市场供应压力后移。同时，在金融资金入市的背景下，棉花价格难现大跌行情，国内棉花市场或将呈现倒“L”型走势，预计价格区间14500-17500元/吨。