祁斌：供给侧改革可通过资本市场加快完成

（原标题：祁斌：供给侧改革可通过资本市场加快完成）

中国投资有限责任公司副总经理祁斌7日在“第二十一届（2017年度）中国资本市场论坛”上指出，推动经济转型和供给侧结构性改革有两条路径：一条是依靠研发，自我升级，这需要加快市场化改革包括资本市场在内的体制机制建设；一条是海外并购，投资于先进发达市场的技术、产品、服务、商业模式，实行“拿来主义”。资本市场可以为供给侧改革提供强大的支持，供给侧改革的五大任务都可以通过资本市场加快完成。

祁斌表示，中投未来的海外并购战略，将试图建立一个新的模式，由国家队与产业界、民间PE、证券公司、上市公司、地方产业基金和科技园区等共同组成“航母战斗群”，各司其职，发挥比较优势，协同作战；“走出去”的目的是为了“请回来”，海外并购的核心是与中国13亿消费者市场的对接和落地，全过程还应包含这些产业或企业与A股市场或香港市场的对接；商业目的投资和产业升级战略目标有效结合，中投资本将结合相关其他资金形成巨大合力，撬动中国经济转型。

资本市场为供给侧改革

提供强大支持

祁斌在以“供给侧结构性改革的两条路径”为主题的发言中指出，供给侧改革的要义之一是提高各种生产要素配置的效率，资本市场是各种生产要素汇集的最重要的场所之一，所以首先应该加强资本市场监管，提高市场资源配置的效率，为供给侧提供强有力的支持。同时，还要加快多层次资本市场的建设，使更多的企业和社会资金参与到资本市场上来，从而直接和间接地支持各行各业的供给侧改革。

祁斌介绍，供给侧改革有五个方面的内容，去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。其中，去产能、去库存，很大程度上需要通过资本市场上的并购来淘汰落后企业，提高生产效率，实现规模效应。去杠杆，需要大力发展多层次资本市场，主板、中小板、创业板、新三板、还有区域性股权交易中心（俗称四板），广义上的多层次资本市场还应包括香港H股市场、VC、PE和天使投资等，通过多种渠道为企业补充资本金，提高直接融资比重，降低杠杆率。降成本，既有政府简政放权、减税的内容，也需要加快多层次资本市场发展，同时加强市场监管，提高市场效率，以帮助企业解决融资贵、融资难的问题。

补短板更是与资本市场高度相关。我国大部分企业的国际竞争力还不强，产品也在全球范围内普遍处于中低端，补短板意味着需要发展高端产业，产出高端产品，需要发展新兴产业、高附加值产业和高科技产业。在全球范围内，战略新兴产业的发现和发展，尤其是高科技产业的发展，普遍都依托于资本市场，依靠科技和资本的结合。补短板需要加快推动多层次资本市场的发展，推动科技和资本的结合，焕发广大科技和创业人员的热情，推动高端产业和产品的发展，实现产业升级，推动经济转型。

海外并购应与国内市场对接

“中国人走出国门进行海外并购，成功的案例中，首先是战略清晰，瞄准海外先进的技术、先进的产品、先进的服务、先进的商业模式，要有足够的远见，看到它与中国市场13亿消费者对接的机会。”祁斌在谈到海外并购的成败要素时指出，如果能够形成协同效应，往往也就能够挽救很多发达国家的企业和产业，实现共赢，也容易获得被投企业和国家的欢迎，减少抵触，定价谈判还可依托中国消费者市场的巨大潜力，增强谈判力；需要推动投资标的与中国产业和市场的真正对接并落地，或者制造端，或者营销端，或者两者兼而有之；完整的投后管理和运营还包括利用好中国资本市场的平台（A股、H股或A+H上市）；此外，要具备有较高执行能力的专业团队。

在中投总组合的核心策略及转型方向上，祁斌表示，中投目前的三大组合，一个是公开市场，一个是另类投资，另外是直接投资，将在每一个板块中分别不断进行改进。

祁斌介绍，第一个组合为公开市场投资。公开市场的核心策略为：一是优化资产配置：历史经验表明，资产配置能够决定95%的回报；二是强化宏观判断；三是动态调节主动和被动管理比例，在一些没有比较优势的市场中逐步转向被动投资或指数投资，以降低成本。总体而言，这部分资产属于高流动性资产。

第二个组合为另类投资，具体包括私募股权、私募信用债、私募房地产、私募基础设施和对冲基金几个部分，这个资产类别应该容忍相对更高一点的风险，同时能够获取相对更高一点的回报。在这个板块中如何添加中国元素，用中国视角来提高附加值，是需要思考的问题。同时通过这个板块的投资去探索和加强直投的能力。

第三类组合为直接投资。直投可以有很高的潜在回报，但是潜在的风险也是巨大的，如果没有足够的能力建设，带来的结果可能是更加灾难性的。所以直投战略的重点为与中国相关的跨境投资和并购，发挥中投优势，帮助被投公司和中国市场深度融合，推动中国产业转型升级，与被投国家实现双赢；进行全链条管理，投后管理和产业整合与前期投资决策同样重要或更加重要，直至被投企业在A股、H股或A+H股上市；与中国民间PE、产业界、地方政府、产业基金、科技园区、汇金旗下的券商及国际金融机构等深度合作，分工协作，形成合力；直投战略的目标是获取超额收益；直投能力加强和模式成熟后可逐步加大投资额度。

此外，祁斌指出，中国经济金融长期存在的五大风险，其背后都是中国金融结构的失衡与间接融资比例过高。化解中国经济金融风险和防范资产泡沫，短期可以进行防控和疏导，中长期只能依靠改革金融体系，调整金融结构，提高金融资源配置的效率。