程洲：打造永恒的“火锅进行时”

（原标题：程洲：打造永恒的“火锅进行时”）

作为独创的美食，火锅在中国历史悠久。战国时期便显山露水，到宋代已十分常见，元代还流传到蒙古一带，至清代更是不仅为民间所喜爱，宫廷也十分流行。不知道吃什么时，火锅很容易让所有人达成共识。

在认同中凝聚共识，在变化中提升价值

今年以来上证指数走势跌宕起伏，截至2016年12月23日下跌12.12%，对专业投资机构而言也是不小的考验。据Wind资讯统计，主动投资的偏股型基金，年内获得正收益的仅有约1/3，大多数产品都难逃亏损的命运。

与火锅能让所有人达成共识相似，单一基金业绩若能在这种复杂市场环境中脱颖而出，为投资者揽入收益，往往也容易得到投资者的认可和共识。由阿尔法战队旗下程洲执掌的国泰聚信价值就是这样一只能为投资者带来冬日温暖的“火锅”。

截至2016年12月23日，国泰聚信价值（A类000362，C类000363）今年以来的业绩在757只灵活配置型基金中位列同类前5%。更难能可贵的是由程洲担任的基金经理的产品在过去五年中每一年均能取得正回报。

在程洲看来，对低估值股票价值回归机会的把握和对仓位的及时调整是国泰聚信价值能够逆市而行、业绩持续领跑的重要原因，这与火锅“讲究调味、善于变化”异曲同工。

首先火锅特别讲究调味。而程洲在具体投资标的上也有自己的坚持，讲究的是价值投资原则，重点挖掘性价比合理的成长股以及价值被低估的股票，把握住了这类股票价值回归的过程。

其次，程洲在面对市场变化时也会及时应对。比如，在去年6月份股灾初来之际大幅度减仓，降低了股灾造成的业绩损失，“熔断”之前，仓位仅在40%左右。今年二季度在市场回升时果断加仓至70%。

在框架中筛选公司，在沉稳中追求收益

相比火锅的另一特点——“注重用汤”，程洲注重选股。据程洲介绍，他在选股上有一套成熟完整的框架和标准：首先选行业龙头，即收入规模排名行业前三的公司。第二要自由现金流为正。具备很好的自由现金流的公司，内生性增长能力会比较强，有现金可以扩大再生产，而依靠不断外部融资的公司通常走不远。第三是估值比较低。估值高意味着人们对公司的优点给予很高溢价，估值低则意味着人们对公司的风险较为看重。

对于普通投资者在选股时会非常重视的上市公司利润增速，程洲认为非常高虽然好，但并不重要，重要的是增长和估值相匹配。他举例称，“假设都是PEG（市盈率相对盈利增长比率）为1的公司，一家是30%增长，30倍PE；一家是10%增长，10倍PE，那么我们倾向于选择后者，因为增速预期比较低实现的可能性就比较大，安全性更好。