国际油价逼近17个月高位 机构乐观上调预期

（原标题：国际油价逼近17个月高位 机构乐观上调预期）

⊙记者 王宙洁 ○编辑 谷子

伴随美联储加息“靴子落地”，原油市场投资者重新将注意力放在了产油国减产协议上。再加上有外资投行近日宣布上调明年原油价格预期，这使国际油价在上周五的交易中逼近17个月高位。

高盛在上周发布的一份报告中宣布上调明年的油价预估。该行还指出，随着减产效果传导到整个市场，原油库存会在明年年中前回归到正常水平。

石油输出国组织（欧佩克）和俄罗斯等11个非欧佩克产油国此前先后在奥地利首都维也纳达成原油减产协议。欧佩克同意从明年起每日减产120万桶，为2008年以来达成的首个减产协议。俄罗斯等非欧佩克产油国则计划每日减产60万桶。

受此提振，在16日的交易中，纽约商品交易所明年1月交货的轻质原油期货价格收于每桶51.90美元，涨幅为1.96%。明年2月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶55.21美元，涨幅为2.20%。两者均接近17个月高位。

不过，美国油田钻井数量增加使油价涨幅受限。油田技术服务公司贝克休斯当天发布的数据显示，截至本周美国运营的油田钻井数增加12个至510个，为今年1月底以来最高。

尽管如此，油价的涨势还是提振了美国市场的能源股表现。在16日的交易中，标普能源股指数逆市上扬0.56%。当日，美股三大股指均小幅走低，跌幅在0.05%至0.36%不等。从周线看，道琼斯指数连续第六周上涨，但标普500指数和纳斯达克指数上周小幅走低。

自11月8日美国大选以来，美股曾一直处于升势，标普500指数上涨约5.5%。投资者预计，候任总统特朗普将减少监管，并增加针对基建等领域的支出。

Barrack Yard Advisors创始人Martin Leclerc对上证报记者表示，“特朗普涨势”将至少持续到总统就职日前，直到投资者意识到新政为他们自己带来了需要解决的问题。此外，他认为，美国经济持续从大衰退中好转并保持积极势头。考虑到特朗普有关放松财政的承诺，美联储可能会更倾向于提高利率。

Martin Leclerc还表示，目前很难预测美国企业的盈利表现。“特朗普的反贸易的立场是否会发生改变？虽然他是亲商的，但他同时也是民粹主义的，很难知道他如何协调自己的言辞和全球经济的现实。”

国内钢价大涨成交偏淡

进口铁矿石价格先涨后跌

国内现货钢价继续大幅上涨，但是成交偏淡，市场出现了一定的“恐高”心态。进口铁矿石价格也是先涨后跌，总体依然在吨价８０美元的价位获得一定的支撑。

据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，最近一周，国内现货钢价综合指数报收于１３５．０１点，一周大涨５．２６％。在钢坯等成本价格大涨的刺激下，主流钢厂最新推出的出厂定价纷纷大涨，加之钢材期货市场也在走强，钢材现货价格急速拉高。不过，有一点值得注意，钢市成交偏于清淡，其中的原因，除了季节性需求减弱的因素外，市场对现在的钢材价位产生了一定的“恐高”心理，也是大有关系。好在目前市场的资源量整体上仍然偏低，这提供了一定的“缓冲”余地。

据分析，在建筑钢市场上，价格大幅上涨。上海、杭州、济南等地吨价一周上涨５０元至３００元。从上海等市场中可以看出，目前的问题是，价格大涨后，需求跟进不足。如果后期到货不断增多的话，供需矛盾就会升级，再加上资金面如果趋紧，市场就会震荡运行。

在板材市场上，价格也在上行。热轧板卷价格大幅上涨，上海、济南、广州等地吨价一周上涨８０元至３３０元。在京津冀市场，热轧价格再创新高，市场拉涨欲望较强，但是实际成交偏弱，不少时间内处于“有价无市”的状态，高位报价、低价出货的现象时有出现。中厚板价格大幅上涨，上海、武汉、沈阳等地吨价一周上涨６０元至３５０元。终端用户的观望情绪也是比较明显，只不过市场资源相对偏紧，市场总体的“心态面”还比较乐观。

铁矿石市场涨跌都不易。据“西本新干线”的最新报告，在国产矿市场上，河北地区铁精粉价格小幅上涨，成交较为活跃。钢厂对国产矿还是以按需采购为主。进口矿价先涨后跌，但始终维持在吨价８０美元的上方运行。截至１５日，普氏６２％品位铁矿石指数报收于每吨８１．８美元，一周上涨０．６５美元。受铁矿石期货市场调整和美联储加息的影响，进口矿市场一度观望情绪加重，港口成交量明显萎缩，贸易商出货的欲望增强。

相关机构分析认为，１１月份的数据显示，国内粗钢及钢材产量维持高位，钢市在供需平衡层面存在一定的压力。不过，目前市场实际的库存资源并不太多，多地中频炉企业仍处于停产状况，且京津冀及周边地区多地再度发布重污染红色预警，市场预期在政策层面上中长期还是要继续大力推动“去产能”的步伐，钢价将会以震荡整理的走势来进行调整。

（新华社）

国企改革新热点正在酝酿

⊙民族证券 段少崴 ○编辑 杨晓坤

上周沪指与创业板指数加速调整，市场情绪也由此前一片乐观转为相对谨慎。沪指自2638点-3301点涨幅近25%，尽管中长期趋势已经转强，但由场内资金驱动的反弹已经力竭，市场需要休息并等待场外资金的支援。我们认为，沪指正在复制今年4月15日-5月30日的调整走势，参照此前调整的时间，A股有望在明年春节前后的某个时点重回上涨周期。

近期，沪指日线级别破位，但周线保持完好，中小板、创业板已经周线级别破位，未来一段时间要把重心放在主板。沪指在3100-3130点日均成交量2300亿元左右，近期放量至2900亿元，在次新股与举牌概念整体休整的背景下，市场需要新的热点。中船系、中粮系以及央企混改概念股近期拒绝调整，逆市活跃，市场新热点似乎正在酝酿中。

首先，央企改革预期强烈。中国石化集团公司在京召开改革管理工作会议，集团公司董事长王玉普在讲话中要求，要加快推进公司内部改革，理直气壮做强做优做大国有企业，提高改革行动能力。在11月26日的第四届中国天然气行业市场化发展大会上，国家发改委价格监测中心调研员刘满平表示，放开天然气勘探开采准入、进出口限制、竞争性环节政府定价和上下游环节竞争性业务，推动管网独立。伴随天然气市场化改革的不断提速，酝酿近3年的油气体制改革方案将于2016年年底前出台。

其次，地方国企改革也在进行中。上海国企改革作为本轮国企改革的先行者，将优先受益。国企改革从2013年提出到现在，上海都是国企改革的积极响应者，国有企业集团整体上市或核心业务资产上市更是贯穿了2016全年的重点任务。2016年初召开的上海国资国企工作会议明确，今年上海将基本完成上海市国资委系统企业集团的公司制改革，加快推进企业集团整体上市或核心业务资产上市，符合整体上市标准的企业集团将加快调整管理体制，竞争类混合所有制企业将试点员工持股。

最后，军工企业改制有提速迹象。资产证券化是军工企业的主线，2017年科研院所改制有望取得实质性进展，部分军工科研院所有望率先启动改制。与此同时，各集团资产证券化处于不同发展阶段，部分集团将向核心军品等深水区迈进，部分集团仍处于资产证券化初级阶段，体现为配套军品资产和民品资产注入。

在大势研判上，我们维持此前观点，A股正处于第四轮张周期的主升段，短期进入战略休整期，预计春节前后结束调整，转为战略进攻。未来，在供给侧改革与国企改革的双轮驱动下，市场将保持慢牛前行的格局，上涨幅度或超预期。不妨关注央企改革、地方国企改革以及改革预期较强的行业能否形成新的热点主线。

（执业证书：S0050611030031）

投贷联动试点方案已报送

⊙记者 周鹏峰 ○编辑 黄蕾

投贷联动试点取得新进展。最新消息显示，目前投贷联动试点地区和试点银行已按要求报送了试点实施方案，国务院将依据有关法律法规批复相关银行成立专业化投资公司，开展股权投资业务，待条件进一步成熟、取得一定经验后，银监会、科技部、央行将研究提出扩大试点范围的具体要求。

科技部资源配置与管理司副司长张卫星12月16日在中行投贷联动签约仪式上披露了这一信息。张卫星说，试点不是目的，试点工作是为了形成可复制、可推广的经验，并建议开展试点政策的监测、评估和总结工作。

2016年2月3日，国务院常务会议决定选择金融机构试点开展投贷联动融资服务。4月21日，银监会、科技部、人民银行联合下发《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，确定在北京中关村、武汉东湖、上海张江、天津滨海和西安等5个国家自主创新示范区开展投贷联动业务试点，批准中行、国开行、北京银行、上海华瑞银行等10家银行在上述地区开展投贷联动业务试点。

酝酿近半年后，投贷联动试点近日呈加速落地之势。11月下旬，国开行宣布与北京中关村重点科创企业北京仁创生态公司签订“投资+贷款”合同，首单投贷联动支持科创企业项目正式落地。12月16日，中行与北京中关村等5个国家自主创新示范园区管委会签署投贷联动业务战略合作协议，并与12家科技创新型企业签订投贷联动服务协议，全面铺开投贷联动业务。

不过，由于目前专业化投资公司仍有待批复，因此试点银行也在尝试通过多种路径来推进试点。

中行相关负责人称，中行将按照“两步同时走”的原则，推动投贷联动工作。一步是利用现有中银投、中银证券、中银基金等投资平台，选择一批成熟的投贷联动项目，推进股权投资和贷款投放，通过“选择权贷款”产品，支持一批优质的科创型企业；另一步是尽快完成境内投资公司的报批及设立工作，招聘专业人才，推动业务健康快速发展，目前中行已就设立投资公司成立了专门的筹备小组，设立投资公司的申请材料已上报。

除中行、国开行之外，今年3月29日，北京银行也已发布“投贷通”产品，该产品方案涵盖认股权贷款、股权直投等；华瑞银行也已通过间接渠道，落地了几十单投贷联动试点项目。

西安高新区相关负责人近日也披露，目前该区已与可在区内开展业务的5家试点银行之中的4家，制定了实施方案，筛选了试点企业，建立了投贷联动项目储备库，并制定了支持投贷联动试点的扶持政策，将从风险补偿、投资补贴、业务奖励等方面，对试点银行给予大力支持。

张卫星说，目前，对科创企业全国没有统一的标准，这对试点银行开展业务带来了一定的影响。“科技部正会同有关部门研究制定科技型企业中小企业确定标准，并指导各地建立科技型企业数据库，建立风险补偿机制和专业咨询机制，帮助银行降低投资和信贷风险，提高决策效率，做好试点服务工作。”

另据此前上证报记者获得的消息，监管部门已明确投贷联动试点不设业务规模指标，同时提出实行严格的淘汰退出制度，试点工作推进缓慢、有重大风险隐患的银行将有可能被取消试点资格。

或将围绕60日均线宽幅拉锯

⊙西部证券 王梁幸

上周A股呈现震荡回落的走势，沪指跌破3200点大关，并向3100点寻求支撑，盘面热点进一步分化，板块之间的差异性走势凸显。笔者认为，指数从3300点快速回落近200个点已经较为充分地反映了短期负面因素的冲击，但从中长期来看，宏观经济运行稳定和养老金入市等正面因素仍不可忽视。在多空因素相互交织的影响下，指数可能围绕60日均线展开宽幅震荡。操作上，不宜继续盲目杀跌，在控制仓位六成左右的基础上，以中长线思路逢低布局农业、石油石化、白酒等低估值板块。

从上周盘面的表现来看，权重股的回落是拖累指数下行的重要原因。这一方面体现在险资举牌概念品种的连续下跌，进而拖累了银行、保险等板块的下行。另一方面，作为重要的风向标板块，券商股的表现也不尽如人意，包括龙头中信证券在内的诸多券商品种股价均跌破60日均线，一定程度上折射出主流资金对市场后市相对悲观。

此外，中小创指数的走势更能反映市场明显地看空情绪，尤其是创业板指数跌破此前维持了大半年的箱体下轨，并跌破2000点大关，各类题材、概念板块的中小创品种均有不同程度的下挫。对于中小创而言，整体偏高的估值水平一直是其难以再起行情的软肋，在市场整体偏暖的环境下，其还能维持一定的箱体走势，但指数一旦转向，中小创品种自然成为资金抛售的首要目标，从中长期来看，其仍有较为漫长的估值回归过程。整体而言，盘面上虽然并不缺乏局部的活跃热点，如石油、军工、农业等板块有所活跃，但难以对其他板块形成有力的带动，导致整体的板块效应和轮动效应并不明显，加上大幅回落之后，资金调仓换股也存在一个过程，这无形中都会延长指数整固的时间周期。

从近期消息面的情况来看，利空因素相对较多，但基本已经被市场所消化。外围方面，美联储在新近的议息会议上提高利率，兑现了市场长久以来的预期，靴子落地之后形成的冲击已经明显减弱。毕竟市场对此已经预期较长时间，也早已认可当前处于加息周期，因此，美联储的动作并不令人意外。内部环境上，尽管保监会开始调控险资入市的比例，短期造成的下跌难以避免，但更多的源于情绪的释放，短线消化负面冲击后，指数实际上并不具备持续大幅下跌的基础。

近期一些正面的因素也不应该被忽视。首先，宏观经济数据维持了较为稳定的态势，不仅先行指标PMI指数在50%的枯荣线上方连续攀升，同时CPI和PPI数据也延续回升的走势，工业企业利润的好转以及整体经济的阶段性回升都为A股运行创造了良好的基本面氛围。其次，从流动性来看，虽然12月份面临天量解禁，但央行通过公开市场操作以及其他新型货币工具向市场注入了流动性，以维持供求关系的平衡。此外，约4000亿元规模的养老金入市也在积极的酝酿中。从中长期来看，市场的资金面其实并没有明显的压力，这无形中也提供了一定的正面支持。

（执业证书：S0800611010074）

投服中心纠纷调解案例：

营业部客户经理涉嫌不当代理客户证券交易

（一）纠纷概要

上海某营业部客户张某，向证监局投诉称：2015年7月，某营业部客户经理王某在未经他本人同意的情况下，多次擅自动用张某账户，为张某购买1000多万元股票，导致账户58万元损失。为此，张某要求营业部赔偿其相关损失。

（二）主要事实

经了解，客户张某为该营业部非现场交易客户，其大多数委托为网上交易。但也发现，其两融账户在2014年11月-2016年6月间，共有5个交易日发生营业部现场自助委托55笔，合计成交金额175.88万元。营业部根据这一异常现象，在第一时间与张某的客户经理王某进行沟通，王某称所有现场交易均因客户本人不便，客户通过电话或短信等方式对其委托指令，并授权交易密码要求其代为操作。经核查电话录音发现，部分日期的电话录音中客户较为清晰地发出了委托指令，部分电话录音体现了客户对交易行为和结果的认可，但确有部分交易缺少相关录音或短信委托的证明。

（三）调解过程

调解员经核查该客户经理的业务操作处理，确实违反了所在证券公司《证券代理买卖业务操作规范》中第六部分第一条第三款人工电话委托的相关规定：特殊大客户持相关证件到营业部签订《电话口头委托协议书》，由营业部指定专人用指定的录音电话接受客户委托。接受客户委托后，营业部把客户成交清单送至客户处，由客户签字确认，委托内容以营业部专用录音电话为准。

调解员分析该纠纷认为，该营业部客户经理王某接受客户指令代理客户操作的行为，不符合公司《证券代理买卖业务操作规范》中关于“人工电话委托”的相关规定，作为证券从业人员应知晓《公司证券从业人员执业行为管理办法》的相关规定。尽管王某辩称所有交易均由客户张某委托，但由于部分交易缺乏证据留痕，因此，其违反公司规定代理客户操作的行为存在明显的过错。营业部理应为其客户经理的行为承担相应的责任。

调解过程中，调解员首先指出营业部及客户经理的过错和责任，同时，与客户张某也进行友好沟通，指出其未谨慎保管交易密码的疏忽，也指出账户内相当长的时间内反复有交易但却对之前的交易状况没有提出任何异议，对自身账户管理不够谨慎的问题。调解员合情合理的分析沟通，缓解了双方的对立情绪，客户张某的诉求从较高赔偿金额逐步下降，并愿意接受补偿性和解方案。调解员在现场依据事实，按照调解原则，在双方意愿的基础上不断缩小双方在补偿金额上的差距，最终以补偿金额38万元签署了调解书，双方友好和解并继续保持原有的合作关系。

（四）案件点评

1、作为经营机构必须强化员工的风险把控和合规管理意识，杜绝违反公司操作规程，私自接受客户委托的行为。

2、投资者要注意,在投资过程中需要承担谨慎管理自身账户的责任。注意不要委托营业部个别员工个人代理交易。交易账号、交易密码一定要妥善保管,整个交易过程是否正确本人必须时时审核。按开户合同规定因泄露密码而发生的交易视同本人操作。投资决策一定要审慎。

3、发生纠纷建议首选选择和解或者调解方式解决。调解的好处在于：一是可以减少诉讼程序的对抗性，促进当事人双方的互谅互让和友好合作，有利于在解决民事纠纷时维护双方当事人的长远利益和友好关系；二是程序灵活，可以快速、简便、经济地解决纠纷，缓解当事人的讼累，降低诉讼成本，达到解决纠纷法律效果与社会效果的有机统一；三是调解强调当事人积极参与，有利于当事人充分行使处分权；四是调解协议以合意为基础，更易为当事人所接受和自愿履行，可避免执行中的困难，实现调解与执行的有机统一；五是在实体法律规范不健全的情况下，当事人可以通过调解中的协商和妥协，探索双赢的结果。通过调解解决纠纷，对于有效化解各类投资或者服务纠纷，维护证券行业稳定发展具有十分重要的意义。

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