左晓蕾：2017年的美联储加息预期

（原标题：2017年的美联储 加息预期）

　　 左晓蕾

美联储15日调升基准利率完全在意料之中，为防止货币政策突发引起的冲击性影响，美联储已多次提前释放信息，加息影响已基本被吸收。消息发布，美元指数拉升约0.5个百分点，美股小幅跳水，各方反应相对平静。事实上，当下对美联储2017年货币政策预期及预估可能带来的冲击才更重要。特朗普这位另类新总统的政策及对美联储可能施加的影响将如何改变世界经济，大大增加了全球经济的不确定性。

国际市场各方对美联储2017年货币政策安排和加息节奏已有基本判断。美联储货币政策以经济增长和遏制通胀为目标。此前曾预计今年会加息数次，但年初经济增长疲软、英国退欧等事件导致加息时间一推再推。美联储11月会议以来的数据表明，近几个月就业人数增长稳定，失业率持续下滑，劳动力市场持续走强；家庭开支保持温和增长，虽然企业固定投资依然疲软，但经济活动自年中以来温和增长。2016年仅有的一次加息显然是基于美联储对美国经济形势的最新评估。而通胀自年初以来略有增长，虽仍低于2%的较长期目标，通过加息控制通胀需有提前量，这也是在薪酬通胀指标已明显增长乏力，基于调查的较长期通胀预期几乎没有变化的情况下，美联储仍然加息的原因。基于此，各方显然延续了美联储对美国经济和通胀形势的判断：2017年将加息三次，比原预期多一次。最新联邦基金利率期货价格显示，明年第一次加息概率最大时点在6月。

有观点认为，此刻美联储对2017年的中后期政策预期基本会被市场忽略。原因是特朗普就职后，白宫将插手美联储货币政策，共和党不少议员都希望限制联储的权力和独立性。美联储理事会法定满员有7名理事，但目前只有5位，估计特朗普上任后将提名两位联储理事填补空缺。另外，特朗普直言表露对耶伦的货币政策理念不完全一致的观点，在竞选期间他就多次表示，耶伦期满后不会让她连任。共和党内线人士透露，特朗普更换下届美联储掌舵人是高概率事件。所以，基于当前美联储对经济形势和通胀态势的判断而预期的2017年加息次数和节奏，都面临高概率变数。不过各方的分析也认为，市场已显现对未来经济增长的乐观情绪，美联储对经济形势的理解似有些过于谨慎。美国市场存在一种越来越明显的预期倾向，在大选揭晓后，国债收益率和美元均整体攀升，预计美国国会明年将通过减税振兴经济的措施，而加息是防止这一财政刺激政策推动通胀变得过高的必要之举。美国经济可能需要更高利率，也许需要快点加息。但如果特朗普的积极财政政策包括赤字财政，促使美国政府再次透支中央银行，也就是会再次出现宽松货币政策，如何平衡加息控制通胀与宽松货币政策，也是特朗普新政可能带来的“新意”。而看特朗普的提名，其内阁已被华尔街人士主导，所以，宽松货币结果是流入实体经济还是流入虚拟经济，还是个不小的问号。对美联储2017年货币政策的预期需面对随机应变的挑战。

因为提前吸收了美联储加息的信息，本次加息对中国经济的直接影响有限。加息后当天人民币汇率走低应是正常反应，既符合与预期一致的政策变化应显现的结果，也符合经济学的相关结论。至于2017年美联储加息，不论按照耶伦节奏还是特朗普节奏，对全球经济和中国经济可能产生的中长期影响，是需要认真应对的。笔者认为，如果2017年美联储进入加息周期，对中国经济有几个方面的影响是值得注意的。

首当其冲被关注的问题，自然是美联储加息对未来人民币走势的影响。美联储加息美元收益率会上升，各类货币会流向高收益的币种，全球其他主要货币需求减少会呈现贬值态势，主要货币的贬值将对人民币一揽子货币形成机制产生综合影响，人民币汇率综合指数应该也呈现下降态势，也就是2017年人民币会随美元加息呈现适度贬值的态势。显然，这主要是外部因素的作用，不应解释为国内经济的影响，也不应解释为人民币有长期贬值的压力。

其次，预防美元加息升值带来的贸易保护主义的势头。美元升值，从道理上来讲可能有利于国内产品的出口贸易。但由此可能引起的进口国特别是美国的贸易保护主义势头，以及特朗普反复宣示的要制裁中国贸易的动议，主要发达国家拒绝承认我国的市场经济国家地位，这些都可能带来更多贸易壁垒的冲击，我们不能有任何侥幸心理，要有充分的预期，并从多方面做好必要的应对准备。

复次，防止外汇储备流出。美元加息、升值，一般情况下都会带动其他货币的流出态势。近年发生的一些区域性金融危机的教训值得我们牢牢记取，资本大规模外逃极容易触发系统风险的底线，最终引发金融危机，重创当事国和区域经济。因此，2017年有必要合理合法采取一些资本管制措施，比如通过反洗钱机制遏制非法资金利用各种合法渠道外逃的途径，严格查处地下钱庄，严厉惩罚非法资本外逃等等。

(作者系国务院参事室特约研究员）