杜绝利益输送猫腻 保监会“排雷”关联交易

（原标题：杜绝利益输送猫腻 保监会“排雷”关联交易）

⊙记者 黄蕾 ○编辑 陈羽

在一些看似“高收益、低风险”的保险信托计划背后，却隐藏着一环套一环的关联安排——保险机构与融资人为同一控股股东控制的关联方，甚至还与信托公司、信用增级方等主体具有关联关系，通过投资信托产品给融资人借款。保险机构俨然已沦为股东方及关联方的融资通道。

这些层层嵌套的关联交易，将成为保监会下一步整治的重点，保监会在12月13日召开的专题会议上传递出这一最新的监管基调。而据上海证券报从相关渠道获悉，相关行动已经开始部署，原本由保监会发改部下设的公司治理结构处负责的关联交易监管工作，最近将独立出来，组建关联交易监管处。

一场保险关联交易的“排雷”行动，一触即发。

⊙记者 黄蕾 ○编辑 陈羽

暗藏玄机——层层嵌套的关联交易

近年来，随着保险市场快速发展，保险投资主体日益多元化，资金运用渠道持续拓宽，保险公司关联交易种类和规模迅速增长。依法合规开展关联交易，的确有利于提高交易稳定性、优化资源配置、发挥协同优势、实现规模效益。与此同时，保险公司关联交易在比例控制、信息披露、风险管控甚至利益输送等方面逐渐暴露出的问题，也不容小觑。

今年以来，因重大关联交易未按规定在行业协会网站披露、关联交易资金运用比例不符合规定等原因，前海人寿、渤海财险、中煤财险等一批保险公司被保监会相继曝光通报。

这只是冰山一角。记者调研发现，目前保险公司的关联交易主要集中在以下三类。一是，资金运用类关联交易，包括资金的投资运用和委托管理；二是，资产类关联交易，包括固定资产、无形资产的买卖、租赁和赠与；三是，利益转移类关联交易，包括提供财务资助、债权债务转移或重组、签订许可协议、捐赠、抵押等导致公司财产或利益转移的交易活动。

“在这三类保险关联交易中，以资金运用类关联交易居多。”一位接近监管部门的知情人士透露称，从监管部门前期摸底的情况来看，目前在保险关联交易中，主要存在未按规定披露重大关联交易、通过错综复杂的交易结构或股权关系掩饰关联方、通过关联交易输送利益、关联交易资金运用比例“超标”等问题。

一位保险投资人士爆料称，近年来，越来越多的保险公司与信托公司开展紧密合作，保险公司通过自有资金、保险资金累计投资在信托计划上的投资规模，呈现爆发式增长，但隐匿在数据繁荣背后的潜在风险，也悄然滋生。

上述人士提供的一个案例显示，某保险公司近年来相继认购了一批信托计划，且不论这些信托计划的信用等级多数在AAA级以下，仅从这些信托计划募集资金的投向来看，也存在诸多值得推敲之处。

首先，这些信托计划并不直接投向具体基础资产，而是存在两层或多层嵌套。如，这家保险公司认购的某集合资金信托计划，该计划募集资金用于受让一款专项资产管理计划持有的委托贷款债权60%的优先级收益权。其中的委托贷款资金用于两个地产项目的开发建设。

其次，在这些信托计划中，频繁出现某资管机构、某证券公司、某置业公司。这些公司或是信托计划背后的委托人，或是融资人和管理人，但却都拥有同一个身份——这家保险公司母公司的控股股东的下属公司。也就是说，这些在信托计划中出现并各自扮演角色的公司，和这家保险公司属于关联关系。

拨开层层嵌套的信托计划后，不难发现，这家保险公司认购的以上信托计划，多用于其关联方融资人的房地产投资、满足流动性需求、受让融资人持有的债权等用途。一些信托计划的最终投向还包括位于中西部的房地产项目。

“这种关联交易，资产质量并不佳，信用等级及收益率也不高，承担的投资风险却不小。关键是这些保险信托计划多投向地产、基础设施等相关领域，而保险公司通过债权投资计划等通道在这两个领域已有大量敞口，信托产品的基础资产多与保险公司现有资产重叠，集中度风险就会进一步提高。”一位业内人士点评道。

“我最担心的是风险传递。须严防跨市场、跨区域、跨行业传递的风险，严防非保险子公司的风险向保险子公司传递。”一位监管人士道出了他的忧虑。

重拳出击——增设关联交易监管处

在保险业内形成的一个共识是：关联交易风险逐步显现的背后，折射出的正是保险公司尤其是激进型中小险企普遍缺失的内控漏洞。若更进一步深究，一些保险公司内控机制之所以“千疮百孔”，与其复杂的股权结构、实控人“一股独大”不无关系。

知情人士透露称，根据监管部门的调查发现，个别保险公司通过交叉持股、层层嵌套，掩盖真实股权结构，滋生内部人控制和大量关联交易。“一开始，控股股东就动机不纯，把设立保险公司定位为融资平台，随之而来的是激进的产品、激进的销售，倒逼出激进的投资。”

监管部门显然已意识到了整治关联交易的迫切性与重要性。保监会主席项俊波在12月13日保监会召开的专题会议上，多次提及加强关联交易监管，释放出“现有监管规则尚有进一步完善空间”的信号。

“排雷”行动的部署已经展开。据接近监管部门的知情人士透露，为加强关联交易监管，保监会最近将成立专门监管关联交易的关联交易监管处。“关联交易监管原本是保监会发改部下设的公司治理结构处负责的相关工作，但近期将在发改部下增设关联交易监管处。今后，涉及保险行业关联交易的具体监管工作，将由这一新设处室负责，相关负责人可能会来自发改部下的机构管理处。”

增设关联交易监管处，折射出保监会重拳出击关联交易的决心。从12月13日专题会议上传递出的信息来看，下一步保监会将修订完善《保险公司关联交易管理办法》，加强关联关系监管，强化对关联交易合规性和公允性的核查；与此同时，加强与之相关的保险公司股权结构监管，修订完善《保险公司股权管理办法》、制定《保险公司章程指引》，防范“一股独大”带来的风险，严防“动机目的不纯者”投资保险业；此外，还将进一步加强产融隔离，推动建立健全保险企业与产业资本的隔离机制，建立风险防火墙。

有业内人士指出，关联交易是公司治理的重要组成部分，整治关联交易的一个关键核心点是，必须要建立关联交易全链条监管审查问责机制，强化关联交易过程的问责，将责任落实到具体的人，“失责必问、问责必严”。此外，由于关联交易还涉及非保险领域，因此还需要跨部门携手破解，形成监管合力。

成品油价格

迎四年来最大一涨

⊙记者 王文嫣 ○编辑 谷子

⊙记者 王文嫣 ○编辑 谷子

据国家发改委网站消息，受主要产油国达成石油减产协议等因素影响，近期国际市场油价出现较大幅度上涨。按照现行成品油价格形成机制，自12月14日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别提高435元和420元。

据隆众石化网分析师李彦介绍，此次油价调整为年内第九次上调，涨幅之大也是四年来所罕见。上一次能够超越本轮涨幅的调价在2012年9月，当时汽油上调550元/吨，柴油上调540元/吨。

本轮成品油计价周期内，国际原油市场受到来自消息面的利好支撑。继石油输出国组织（欧佩克）意外达成减产协议后，本轮计价期末尾欧佩克又与非欧佩克国家再度破天荒达成共同减产协议，并且在沙特等核心石油主导国的积极斡旋下，减产力度超出预期，这对国际原油期现货市场形成强劲提振。

中宇资讯市场分析师张永浩认为，原油市场迎来自2014年以来最坚实的价格底部，并且存在长周期上行的可能性。

“截至12月13日收盘，国际原油基本站稳50美元/桶的位置。”卓创资讯原油分析师李烨认为，2016年国际原油价格整体呈现前低后高走势，上半年油价总体单边上涨，下半年则呈现固定区间波动态势。其中，40-50美元是全年油价主流运行区间，持续天数占比超过60%。国际原油筑底反弹也就奠定了2016年成品油价格主要基调以上涨为主。

中宇资讯分析师孙晓飞认为，依照目前原油走势来看，来自各国的减产消息刺激多头信心，但美联储加息预期将是制约后期原油走势的一较大利空因素，短期原油走势或震荡为主。

在隆众石化网原油分析师李彦看来，由于当前油价已冲至敏感点位，单凭减产预期亦无法提供大幅上攻动力，所以下一轮调价涨幅势必无法超越本轮。预计下一轮成品油调价上调或搁浅的概率较大。

另据市场机构数据，国内成品油市场已在本轮计价周期内提前消化了涨幅。柴油方面批零价差已缩窄至300元/吨以下，部分地区主营批发市场价格已超批发限价，零售方面利润空间在缩窄。

专注与多样性

⊙记者 王宙洁

⊙记者 王宙洁

告别商业帝国的时间

据外媒报道，美国候任总统特朗普推迟了当选以来首场新闻发布会的召开时间。特朗普此前表示，将在本周四召开发布会，说明自己会如何避免未来的总统角色与旗下商业帝国业务发生利益冲突。特朗普的发言人说，有关说明将在明年1月公布。

BBC报道说，特朗普在美国国内和国际范围的商业利益涉及广泛，包括酒店和高尔夫球场，以及酒店、办公楼和住宅建筑等房地产持股或投资。上个月，特朗普在社交媒体“推特”个人主页上接连发文，承诺将彻底与自己的商业帝国告别，专注于政务，而“绝对没有利益冲突”这点“看起来很重要”。

保护生物多样性的课题

《生物多样性公约》第十三次缔约方大会目前在墨西哥坎昆举行。大会宣布，中国获得2020年《生物多样性公约》第十五次缔约方大会主办权。《生物多样性公约》是一项保护地球生物资源的国际性公约，于1992年6月在巴西里约热内卢由各方签署，并于1993年12月29日正式生效，目前共有196个缔约方。该公约具有法律约束力，旨在保护濒临灭绝的动植物和地球上多种多样的生物资源。

新华社评论指出，如果说联合国气候变化公约是各国共同应对气候变化的核心协议，那么与它同时诞生的《生物多样性公约》无疑是开展全球生物多样性保护的“黄金准则”。公约蕴含了“拯救地球”的美好理想，并在挑战频频的现实中不断推进。多年来，中国在履行公约、保护生物多样性方面展现了不一样的行动力。目前，中国已将生物多样性保护提升至国家宏观战略高度，发布了《中国生物多样性保护战略与行动计划（2011-2030年）》。

最长铁路隧道投运

瑞士联邦铁路公司11日宣布，全球最长铁路隧道圣哥达隧道正式投入商业运行。全长57公里的圣哥达隧道历时17年建成，耗资122亿瑞郎，穿越阿尔卑斯山脉，将瑞士南北的意大利语区提契诺州和德语区乌里州连接起来。

瑞士广播电视集团旗下瑞士资讯指出，圣哥达地区可谓是瑞士身份和发展的象征。这里是瑞士各语言和文化的交汇处，它是阿尔卑斯山区连接南北欧洲的主要交通枢纽。这条世界上最长的铁路隧道将成为铁路发展史上的重要篇章。德新社则说，圣哥达隧道的开通，不仅缩短人们穿越阿尔卑斯山的距离，还将德国、瑞士和意大利的工业中心更好地连接起来。

看不懂的美股：道指一月16次刷新纪录

（上接1版）

“计算尚未孵化的小鸡是投资的大忌。”福布斯网站的报道如此写道。

报道认为，目前的涨势已经暴露了新的风险——泡沫心态的产生。在这种心态下，投资者们深信一个诱人的愿景：特朗普会兑现其对于经济、商业及消费增长方面的政策承诺。期待更光明的未来并没有错。问题在于，人们把这一愿景当作购买股票的理由。实际上，特朗普的政策不仅需要得到国会的批准，还需要进行很多改革。其究竟能达到多大效果有待观察。

就连华尔街投资大亨卡尔·伊坎也说，股票市场的欢欣完全就是“特朗普相关”，这有点过分了。而这位亿万富翁此前一直是特朗普的支持者。“特朗普还没进办公室呢，他还没机会制定任何东西。”伊坎这样说道。

截至13日，标普500指数的席勒PE已高达28.09，历史上这样的高位只出现过三次：1929年美股崩盘前、2001年科技股泡沫破裂前，以及2008年金融危机前。

Yousef Abbasi也指出，“特朗普涨势”令人印象深刻，但它很可能在短期内稍作歇息。“基于潜在的政策变化，股市已经上涨很多，现在我们必须看一下这些政策能否最终兑现。企业减税最容易付诸行动，但刺激措施和监管改革需要时间，因此投资者需要更多耐心。”

保德信金融集团市场策略师Quincy Krosby表示，很显然市场目前愿意给特朗普“面子”。但接下来经济数据将是人们关注的重点。

特朗普曾表示美国经济将实现4%的年增长率。根据福布斯的数据，1950至1965年间美国经济的年均复合增长率为3.8%，1965至2010年间为3%，2010至2015年的年均复合增长率为2%。根据CNBC的调查，多数经济学家预计，美国接下来两年的经济增长率不到3%。因此，现在推高市场价格显然为时过早。

CNBC的报道还指出，市场接下来面临七重考验。一是明年1月特朗普正式任职后，能否兑现关于减税、增加基建支出、放松管制等的承诺。二是市场缺乏动力。自大选以来股市受积极情绪支撑连创新高，但这种情绪是短暂的，在接下来两个月里发生的任何事情都可能会使市场信心迅速衰落。其他几重考验则是美国企业四季度业绩、债券收益率上升、美元上涨、油价回落以及其他地区的政治不确定性。

11月新增信贷按揭仍唱主角 外汇占款压制M2增速

⊙记者 高翔 ○编辑 陈羽

⊙记者 高翔 ○编辑 陈羽

央行昨日公布的11月份金融统计数据显示，当月人民币信贷新增7946亿元，略超市场预期，不过其中房贷依旧占据大头。因表外融资大幅回升，11月份新增社会融资规模1.74万亿元，超出市场预期。

房贷数据或对应于更早期的楼市成交

从新增信贷的结构上看，住户部门中长期贷款（房贷）增加5692亿元。尽管11月单月全国商品房销售面积及销售额同比增长7.9%和13.2%，较10月回落18.5个百分点和26.9个百分点，调控的效果已经显现，但房贷的增速依旧创年内次高。

交通银行金融研究中心分析师陈冀认为，市场对于楼市调控限购限贷政策效果的及时性偏乐观，加上可能前期部分成交所需的居民住房贷款投放延后，这都导致11月的居民中长期贷款数据可能对应于更早期的楼市成交。

企业贷款11月份新增1656亿元，其中，短期贷款增加428亿元，中长期贷款增加2018亿元，票据融资减少1009亿元。其中，企业中长期贷款环比多增1290亿元。中信证券研究部固定收益首席分析师明明认为，这显示出企业的融资需求在回升。由于财政可能是未来的重点，政府还需加大财政政策的力度，因此要关注企业中长期贷款能否进一步复苏。

11月份的新增社会融资规模达到了1.74万亿元，较去年同期多了7111亿元，也远超近1.1万亿元的市场预期。这当中的主因，是11月份委托贷款增加1994亿元、信托贷款增加1625亿元，二者之和创年内新高。

根据中金公司固定收益研究部的统计，11月份房地产行业债券净融资量从8、9月的1000亿元以上降至185.6亿元，债券融资在政策收紧后明显下降，房地产融资或一部分转向委贷、信托等非标融资；叠加年末因素、月末最后窗口指导收紧贷款等因素，非标融资超预期。

M2增速环比下降0.2个百分点

截至11月末，M2的余额同比增长11.4%，增速较上个月继续下降0.2个百分点。而同样于昨日公布的外汇占款数据显示，11月外汇占款减少3827亿元，为连续第13个月下滑，并创今年1月以来最大降幅。

民生银行首席研究员温彬指出，M2增速低于预期主要源于去年同期基数较高以及外汇占款的负增长。总的来看，近期流动性的压力确实较大，在美联储加息的预期下，美国国债收益率快速上升，这也会对中国的市场利率形成压制。但央行还是通过公开市场操作，保持了流动性的总体平稳。

11月末的人民币存款余额增速为10.8%，较10月份11.5%的增速有所下滑。这其中，非银行业金融机构存款减少3304亿元。

中金公司固定收益研究部指出，由于流动性收紧，很多银行发行同业存单受阻，同业存单余额出现净下降，加上货币基金被赎回，货币基金也会部分赎回同业存款，因此当月非银存款出现了3000多亿元的净减少，这也直接导致了存款整体增速的下滑。展望12月份，由于资金面依然偏紧，同业存单发行依旧困难，非银存款还会出现明显的净减少。