何志成：加息预期高企不会改变美元指数高位震荡

（原标题：何志成：加息预期高企不会改变美元指数高位震荡）

美国东部时间12月14日下午（北京时间12月15日凌晨），美联储将召开议息会议，市场预测，本次会议将有极大的可能性宣布加息。

这个决定，其实在一个多月以前市场已经普遍预期——不加息的可能性微乎其微。美联储加息是货币政策正常化进程的一部分，它已经不断地向市场做提示，但却一直没有兑现，很大程度就是因为美国经济复苏的信号起伏不定，全球金融市场风险点很多，以及美国股市处于“高位”。目前，这些条件没有大的变化，唯一的变化是特朗普在美国大选获胜后，市场对美国经济加速增长的预期增强了。

美联储加息，会不会改变全球金融市场的“轨迹”，美元指数会不会冲高回落——包括美国股市、A股市场会不会受到美元走强的影响，这一点可能是市场最关心的。

笔者以为，美联储加息会引发市场的震荡，但不会改变美元指数目前的高位震荡走势。

最近5周以来，美元指数一直在100.50点~102点区间震荡，这个走势已经计入了美联储12月加息的可能性，同时也反映了市场对特朗普上任之后大力振兴美国经济的预期。

美国股市之所以能够在特朗普获胜之后加速上涨，也反映了这个预期。问题是：美联储议息会议之后，耶伦要讲话，她的讲话会不会“附和”这个预期。

市场担心的是，耶伦讲话会不会充满“鸽派”色彩，导致美元指数冲高回落，包括美国股市也可能大幅度回落。笔者认为，今晨关注耶伦讲话对市场的中长期影响主要是，耶伦对2017年美国经济的预期与特朗普是否合拍，特朗普希望明年美国经济能够“超高速”增长，主要寄希望于美国企业回归以及美联储继续适度宽松的货币政策。

振兴美国经济的钱从哪来？特朗普可以通过减税等政策将美国海外企业吸引回来，但这是远水不解近渴。特朗普急需美联储的货币政策能够配合。美联储明年继续加息应该是肯定的，但其背景是“随着美国经济复苏步伐的加快而顺势加息”，还是单纯考虑美联储的资产负债表——将加息进程走在经济复苏前面。

耶伦对未来是否加息不会谈得很深，但她的讲话将透露美联储对明年美国经济的展望。如果她预期明年美国经济复苏步伐加快，通胀率会回到2%以上，随之的连续加息预期会增强，美元指数将受到支撑，但不会突破102；如果耶伦讲话偏向“鸽派”，强调各种风险对继续加息的影响，美元指数将回落。最大回落空间可能触及99.2。

有意思的是，过度强调风险就是鸽派，耶伦讲话的鸽派色彩很可能导致美国股市下行，引发市场风险偏好情绪的回落，届时，黄金将反弹，日元将上涨。

但笔者以为，美联储加息，包括耶伦讲话，对大趋势的影响是“微乎其微”的。美元指数已经突破100.55点附近的“三重顶”，这个历史性的突破对全球金融市场的影响应该远远大于美联储加息以及耶伦讲话。趋势的力量大于政策变化，更何况，美联储的货币政策预期应该已经确定。只要全球经济和平发展的大趋势不改变，美国经济一定会在“特朗普时代”加速，预计到明年下半年，美国实体经济的很多行业都将恢复赚钱能力，还本付息能力也会增强。在此基础上，美联储可以顺势提高市场利率水平，加息两次，实现它长期以来宣示的所谓货币环境正常化进程，这对美元指数将产生中长期的支撑。

那么，市场的机会在哪里呢？就在美元指数的冲高回落之后。如果今晨美联储加息或者耶伦讲话能够使美元指数回落到100.50点之下，做空非美货币（主要是日元、欧元、英镑，包括商品货币）的中期机会也就来了。今天凌晨美元指数有没有大幅度回落的风险？笔者以为，有，但很小。耶伦如果表示未来美联储加息进程会顺应美国经济的复苏趋势，那么在这样的情况下，美元指数看涨趋势将很难逆转。